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賽車服務(wù)領(lǐng)軍者，多元化體育布局或助力成長提速，給予“買入”評級
　　公司圍繞賽車布局核心的賽事、賽道等資源，開展賽事運(yùn)營、體育場館經(jīng)營、賽車培訓(xùn)等業(yè)務(wù)；以國內(nèi)CTCC及全球FE等頭部賽事構(gòu)筑穩(wěn)健基本面，賽事種類/數(shù)量仍有較大加密空間；運(yùn)營三大國際賽道，其中海南賽道區(qū)位優(yōu)勢突出，多元化利用或貢獻(xiàn)增量。2025年公司進(jìn)軍高爾夫球賽事，并規(guī)劃拓展網(wǎng)球、騎行等高景氣領(lǐng)域，我們看好公司賽車主業(yè)穩(wěn)步增長，憑成熟體育運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)持續(xù)延伸業(yè)務(wù)布局，進(jìn)入加速成長期，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為0.31/0.62/1.12億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為78/40/22倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　垂直布局賽車產(chǎn)業(yè)，海南賽車場投運(yùn)在即，有望乘產(chǎn)業(yè)東風(fēng)騰飛
　　美歐經(jīng)驗(yàn)顯示汽車工業(yè)與賽車產(chǎn)業(yè)相輔相成，國內(nèi)汽車工業(yè)快速發(fā)展，賽車運(yùn)動(dòng)民眾基礎(chǔ)日趨堅(jiān)實(shí)，賽車產(chǎn)業(yè)有望騰飛。F1上海站熱度空前，熱潮苗頭已現(xiàn)，系列扶持政策加速產(chǎn)業(yè)發(fā)展，商業(yè)贊助、IP周邊等變現(xiàn)形式潛力突出。公司重點(diǎn)運(yùn)營“賽事+賽道”。賽事端，F(xiàn)E或成下一個(gè)F1，公司已連續(xù)運(yùn)營兩屆FE中國站，具備經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢；公司綁定頂級賽事CTCC，未來有望通過加開分站、聯(lián)動(dòng)明星車手等策略釋放業(yè)務(wù)潛力。賽道端，公司手握三條稀缺國際賽道，其中海南賽道預(yù)計(jì)2027年開始創(chuàng)收，12月封關(guān)政策生效顯著拉動(dòng)海南客流提升，公司海南賽道區(qū)位優(yōu)勢突出，有望借賽事、音樂節(jié)等多元途徑打開商業(yè)化空間。
　　高爾夫構(gòu)筑第二成長曲線，多元化戰(zhàn)略或加速業(yè)務(wù)成長
　　參照海外，多元化布局或是成為體育巨頭的必經(jīng)之路，TKO、FWONK均同時(shí)運(yùn)營多項(xiàng)賽事，市值分別近425/331億美元。公司4月成為高爾夫球賽事中巡賽的獨(dú)家運(yùn)營推廣機(jī)構(gòu)，高爾夫球年輕化發(fā)展，且定位相對高端，與賽車在消費(fèi)群體、廣告資源等層面存在協(xié)同，有望貢獻(xiàn)可觀增量。意向展業(yè)范圍包括網(wǎng)球、騎行、足球等，其中國內(nèi)網(wǎng)球受鄭欽文奧運(yùn)奪冠催化，普及加速，對標(biāo)大滿貫賽事數(shù)十億元級收入，國內(nèi)賽事潛力突出；騎行賽事環(huán)法年創(chuàng)收數(shù)億歐元，據(jù)巨潮WAVE，2024年國內(nèi)近千萬人參與騎行運(yùn)動(dòng)，廣泛受眾或孕育熱門賽事。順應(yīng)“體育強(qiáng)國”政策及健身風(fēng)潮，公司或憑豐富運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)持續(xù)拓展高景氣賽道，加速成長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：賽事普及不及預(yù)期、體育資源持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。