>> 銀河證券-以人力資本助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展：“投資于人”有何深意？-260106
| 上傳日期： |
2026/1/6 |
大小： |
27061KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
章俊，許冬石，吳京 |
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核心觀點
2025年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主Joel Mokyr提出“Upper-Tail Human Capital”(上尾人力資本）以強調(diào)人力資本在技術(shù)創(chuàng)新中的引領(lǐng)性作用?；谖覈潭ㄙY產(chǎn)增速放緩、增量資本產(chǎn)出率(ICOR)顯著抬升的現(xiàn)實，以人力資本積累助力培育新質(zhì)生產(chǎn)力或?qū)⒊蔀橥苿印笆逦濉睍r期經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要路徑。
站在實現(xiàn)第二個百年目標(biāo)的關(guān)鍵階段看“投資于人”的核心內(nèi)涵
2025年兩會及“十五五”規(guī)劃建議均提及“投資于人”。市場研究大多從改善民生、拉動內(nèi)需視角解讀其內(nèi)涵。我們認為“投資于人”是一種新的發(fā)展理念，將以人為核心統(tǒng)籌消費和投資、供給和需求，加快人力資本積累，助力培育新質(zhì)生產(chǎn)力。
從需求側(cè)來看，“投資于人”將通過“增加民生支出―釋放高質(zhì)量消費需求―牽引產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級”機制助力培育新質(zhì)生產(chǎn)力。我國人均GDP已超13000美元，但民生支出占比仍處于相對低位，“十五五”時期有望進入“瓦格納加速期”，居民可支配收入或?qū)@著提升，以高品質(zhì)消費需求牽引產(chǎn)業(yè)升級有望將成為培育新質(zhì)生產(chǎn)力的重要路徑。
從供給側(cè)來看，“投資于人”將通過“增加科研、教育等產(chǎn)業(yè)投資-加快人力資本積累-培育新質(zhì)勞動力”機制助力培育新質(zhì)生產(chǎn)力。中國實物資本積累已出現(xiàn)增速放緩、邊際產(chǎn)出衰減的跡象，但人力資本仍存在顯著的提升空間，通過“投資于人”將人口紅利轉(zhuǎn)化為人力資本優(yōu)勢，有助于新質(zhì)生產(chǎn)力培育。
“十五五”時期中國經(jīng)濟增長“見物更見人”
理論支撐:經(jīng)濟增長引擎將系統(tǒng)性地從物質(zhì)資本向人力資本過渡。經(jīng)濟發(fā)展過程中，核心增長引擎將系統(tǒng)性地從物質(zhì)資本向人力資本過渡，原因在于，發(fā)展初期社會物質(zhì)積累匱乏且初級勞動力供給充足，物質(zhì)資本邊際產(chǎn)出較高，隨著物質(zhì)資本積累，其邊際產(chǎn)出遞減，需要加強人力資本積累、提高勞動力素質(zhì)以提高產(chǎn)出效率。
國際證據(jù):實物投資類產(chǎn)業(yè)的就業(yè)人數(shù)占比存在先升后降規(guī)律。日、韓實踐經(jīng)驗表明，建筑業(yè)、采礦制造業(yè)等實物投資類行業(yè)的勞動力占比呈現(xiàn)先升高后下行趨勢?？萍肌⒔逃?、藝術(shù)等側(cè)重人力資本培養(yǎng)的行業(yè)則存在上升趨勢。
中國現(xiàn)實:科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展與人力資本積累仍具較大空間。一是中國科技產(chǎn)業(yè)占比、基礎(chǔ)研究投入存在提升空間。二是高技能勞動力占比較國際領(lǐng)先水平仍具發(fā)展空間。三是中國本土科研人才培育機制較國際前沿存在提升空間。
如何推動更多資金資源“投資于人”？
完善“有效市場”與“有為政府”的協(xié)同機制:一方面，持續(xù)優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)、加大財政預(yù)算對民生領(lǐng)域的投入力度;另一方面，激發(fā)社會資本的參與積極性，形成多元化、可持續(xù)的投資格局。
風(fēng)險提示:國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、國內(nèi)政策落實不及預(yù)期風(fēng)險。
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