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影視：進(jìn)口片表現(xiàn)亮眼，大盤同環(huán)比增長據(jù)燈塔專業(yè)版，2025年12月全國電影票房37.13億元（含服務(wù)費(fèi)），同比上升57.93%，環(huán)比上升4.50%。影片具體表現(xiàn)方面，《瘋狂動(dòng)物城》單月票房達(dá)20.98億，月票房占比達(dá)56.5%，為當(dāng)月票房冠軍。12月上映影片數(shù)83部，影片數(shù)同比上升43.10%，環(huán)比上升56.60%。截至2026年1月5日，預(yù)計(jì)1月共將上映29部新片。
　　游戲：國內(nèi)用戶收入同創(chuàng)新高，游戲出海持續(xù)進(jìn)行2025年全年，國內(nèi)游戲市場實(shí)際銷售收入3507.89億元，同比增長7.68%；用戶規(guī)模6.83億，同比增長1.35%，同為歷史新高點(diǎn)。從細(xì)分市場來看：2025年，國內(nèi)移動(dòng)游戲市場實(shí)銷收入2570.76億元，同比增長7.92%。國內(nèi)客戶端游戲市場實(shí)銷收入781.6億元，同比大幅增長14.97%。2025年內(nèi)國產(chǎn)游戲版號(hào)發(fā)放數(shù)量為1676款，對比去年同期的1306款增長近30%。游戲市場有望獲得持續(xù)的產(chǎn)品供給支撐，行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展格局將進(jìn)一步鞏固。
　　營銷：大盤穩(wěn)中向好，細(xì)分品類趨勢分化據(jù)CTR媒介智訊數(shù)據(jù)：2025年1-11月廣告市場整體花費(fèi)同比增長5.4%，11月單月廣告花費(fèi)同比增長16.6%，環(huán)比略降1.2%。從行業(yè)大類的廣告花費(fèi)變化看，2025年1-11月，郵電通訊、個(gè)人用品、娛樂及休閑、IT產(chǎn)品及辦公自助化服務(wù)行業(yè)增投，刊例花費(fèi)同比分別上漲86.1%、62.0%、22.9%和17.8%；而藥品、酒精類飲品及化妝品/浴室用品則呈現(xiàn)不同程度的下滑，分別為-14.6%，-10.3%和-6.3%。其他行業(yè)刊例投放基本保持穩(wěn)定。
　　AI：兩大獨(dú)角獸上市在即，Meta收購Manus海外方面，12月30日，Meta宣布完成對Manus的收購，成為Meta成立以來規(guī)模第三大的收購案。國內(nèi)方面，DeepSeek發(fā)布DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale兩款正式版模型，在公開的推理類Benchmark測試中，V3.2模型達(dá)到了GPT5的水平，僅略低于Gemini-3.0-Pro。12月17日，智譜華章與稀宇科技（MiniMax）通過港交所上市聆訊，預(yù)計(jì)將于2026年初上市。
　　投資建議：我們認(rèn)為，業(yè)績驅(qū)動(dòng)+AI賦能仍是傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)增長的核心驅(qū)動(dòng)力。建議關(guān)注AI投入不斷增加、多重利好長期加持的港股互聯(lián)網(wǎng)核心資產(chǎn)、AI賦能不斷深化的AI應(yīng)用及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)相關(guān)子板塊，以及優(yōu)質(zhì)內(nèi)容不斷產(chǎn)出、業(yè)績釋放確定性較高的內(nèi)容板塊。建議關(guān)注：1）港股互聯(lián)網(wǎng)：業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長且基本面穩(wěn)固的騰訊控股、阿里巴巴-W，盈利水平持續(xù)改善的互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺(tái)嗶哩嗶哩-W，國內(nèi)AI視頻工具產(chǎn)品力領(lǐng)先的快手-W；2）AI應(yīng)用及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)：值得買（AI+電商）、藍(lán)色光標(biāo)（AI+營銷）、昆侖萬維（AI應(yīng)用）；3）內(nèi)容板塊：芒果超媒、華策影視、巨人網(wǎng)絡(luò)、世紀(jì)華通、吉比特、完美世界、三七互娛等。此外，臨近農(nóng)歷春節(jié)，建議關(guān)注具有紅利屬性，傳統(tǒng)主營穩(wěn)健的同時(shí)積極探索新業(yè)務(wù)的出版公司：中原傳媒、山東出版等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI技術(shù)發(fā)展進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)容監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭的風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。