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本期投資提示：
　　字節(jié)AI合作春晚，豆包用戶數(shù)破億，2026年國(guó)內(nèi)AI應(yīng)用商業(yè)化有望邁出重要一步，或倒逼互聯(lián)網(wǎng)大廠抓緊投入和布局。
　　 （1）字節(jié)AI用戶規(guī)模和商業(yè)化里程碑事件：火山引擎成為2026春晚獨(dú)家AI云合作伙伴、字節(jié)跳動(dòng)旗下豆包將推出互動(dòng)玩法，根據(jù)36氪報(bào)道，豆包DAU已突破1億大關(guān)。25年10月豆包接入抖音商城，形成一鍵下單交易閉環(huán)，預(yù)計(jì)后續(xù)可通過廣告和電商抽成變現(xiàn)。申萬TMT發(fā)布《字節(jié)AI》報(bào)告，提示浪潮信息、潤(rùn)澤科技等字節(jié)鏈機(jī)會(huì)，以及倒逼騰訊阿里百度加速布局。
　　 （2）阿里巴巴：我們發(fā)布《阿里云》AI深度，指出阿里除了云延續(xù)增長(zhǎng)外，AI兩大增量：芯片國(guó)產(chǎn)化及千問等TOC應(yīng)用；近期AI進(jìn)展：釘釘發(fā)布B端Agent產(chǎn)品DingTalkReal，投資公司螞蟻AI健康助手阿福推廣勢(shì)頭正盛。
　　 （3）騰訊：重組AI架構(gòu)，成立AIInfra部、AIData部、數(shù)據(jù)計(jì)算平臺(tái)部，加速混元大模型研發(fā)，前OpenAI研究員姚順雨出任首席AI科學(xué)家。1月微信公開課召開。
　　 （4）標(biāo)的：騰訊、阿里、百度，AI產(chǎn)品推廣年利好分眾傳媒等廣告公司。
　　悅己消費(fèi)旺季來襲，重點(diǎn)：巨人《超自然心動(dòng)》/泡泡瑪特labubu/B站上影《中國(guó)奇譚2》。（1）游戲：春節(jié)游戲旺季尤其對(duì)大DAU、年輕用戶為主是推廣及商業(yè)化黃金期，重點(diǎn)：巨人網(wǎng)絡(luò)《超自然行動(dòng)組》騰訊《三角洲》等。其他更新：網(wǎng)易跨端《燕云十六聲》12月27日登頂iOS國(guó)區(qū)游戲暢銷榜（更新一周年慶版本），12月15日官網(wǎng)首月海外1500萬玩家，心動(dòng)公司《心動(dòng)小鎮(zhèn)》海外服1月7日，三七互娛《RO仙境傳說：世界之旅》1月15日，嗶哩嗶哩《百將牌》25Q1推廣。（2）潮玩：泡泡瑪特Labubu4.0有望發(fā)售，我們認(rèn)為中期來看，公司過去2年業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期并不僅是單一IP的火爆，產(chǎn)品類型豐富（手辦到毛絨包掛）、海外市場(chǎng)渠道拓展都抬升了用戶滲透率和市場(chǎng)天花板。（3）視頻影視：動(dòng)畫片《中國(guó)奇譚2》1月1日B站獨(dú)家開播。由上美影、上影元、嗶哩嗶哩與陳廖宇工作室聯(lián)合出品，標(biāo)的：?jiǎn)袅▎袅ǎㄒ曨l平臺(tái)）、上海電影（IP）。（4）Q1電影重點(diǎn)關(guān)注：《飛馳人生3》《鏢人》《驚蟄無聲》。（5）其余重點(diǎn)：網(wǎng)易云音樂、大麥娛樂。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)容和互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管邊際趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目延期/表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇影響利潤(rùn)率風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)容公司無法及時(shí)適應(yīng)AI變革，在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位的風(fēng)險(xiǎn)。