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核心觀點(diǎn)
　　在過(guò)去幾個(gè)月的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)月度展望中，我們持續(xù)建議密切關(guān)注轉(zhuǎn)債市場(chǎng)截面價(jià)格中樞的變化進(jìn)行擇時(shí)加強(qiáng)，建議更多關(guān)注128-136元的中位數(shù)區(qū)間。自9月以來(lái)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的價(jià)格中位數(shù)基本維持129-135元區(qū)間內(nèi)往復(fù)震蕩的特征，而轉(zhuǎn)債指數(shù)在此基礎(chǔ)上，借助其長(zhǎng)期上行的趨勢(shì)震蕩向上。因此我們對(duì)于1月展望的核心觀點(diǎn)依然是把握資產(chǎn)的長(zhǎng)期上行趨勢(shì)，同時(shí)結(jié)合絕對(duì)價(jià)格區(qū)間適度擇時(shí)。
　　摘要
　　1月轉(zhuǎn)債優(yōu)選組合（括號(hào)內(nèi)為組合權(quán)重）：興業(yè)轉(zhuǎn)債（15%）、太能轉(zhuǎn)債（15%）、藍(lán)天轉(zhuǎn)債（15%）、希望轉(zhuǎn)2（10%）、能化轉(zhuǎn)債（10%）、保隆轉(zhuǎn)債（10%）、億緯轉(zhuǎn)債（10%）、匯成轉(zhuǎn)債（5%）、宏微轉(zhuǎn)債（5%）、航宇轉(zhuǎn)債（5%）。
　　1月高股息+票息組合：請(qǐng)參考研報(bào)《如何在股息&票息雙重框架下?lián)袢?？——可轉(zhuǎn)債投資手冊(cè)十一》和往期轉(zhuǎn)債月度展望報(bào)告。
　　12月轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體震蕩，內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化，“底倉(cāng)”型個(gè)券表現(xiàn)弱于科技股性個(gè)券。12月中證轉(zhuǎn)債指數(shù)漲跌幅+2.13%，上證指數(shù)漲跌幅+2.06%，萬(wàn)得可轉(zhuǎn)債正股加權(quán)指數(shù)漲跌幅+1.81%。根據(jù)國(guó)證指數(shù)，12月股市成長(zhǎng)風(fēng)格顯著領(lǐng)先，中盤成長(zhǎng)與小盤成長(zhǎng)指數(shù)均漲超6%，由此驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)科技股性個(gè)券表現(xiàn)領(lǐng)先。
　　短期視角下，當(dāng)下的固收+資金充足，轉(zhuǎn)債持續(xù)縮量，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)債估值較難進(jìn)入深度價(jià)值區(qū)間，同時(shí)投資者在前期一致性止盈，以及市場(chǎng)縮量下，轉(zhuǎn)債倉(cāng)位已有充足下降，大部分的二級(jí)債基轉(zhuǎn)債倉(cāng)位已經(jīng)不足4%，對(duì)于高估值的容忍度可能伴隨倉(cāng)位的快速下降而有所提升。長(zhǎng)期角度看，轉(zhuǎn)債指數(shù)具備長(zhǎng)期趨勢(shì)，同時(shí)當(dāng)下的低利率環(huán)境亦有望引導(dǎo)固收等長(zhǎng)線資金逐步入市，為權(quán)益帶來(lái)長(zhǎng)期回報(bào)。
　　建議關(guān)注低價(jià)大盤個(gè)券與低溢價(jià)率的股性個(gè)券的啞鈴型配置。一方面，近期“底倉(cāng)”型個(gè)券表現(xiàn)一般，預(yù)計(jì)與ETF份額持續(xù)贖回有關(guān)，短期交易因素導(dǎo)致配置價(jià)值漸顯；另一方面，科技成長(zhǎng)風(fēng)格驅(qū)動(dòng)下，股性個(gè)券預(yù)計(jì)存在持續(xù)超額收益機(jī)會(huì)，建議持續(xù)關(guān)注商業(yè)航天、新能源、機(jī)器人、AI、有色&貴金屬等板塊個(gè)券。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，利率及信用利差波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，信用與退市風(fēng)險(xiǎn)，條款行使的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，政策/監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。