>> 東吳證券-乘用車行業(yè)全球化策略：從全面擴(kuò)張走向分市場／分主體的結(jié)構(gòu)性出海-260108
| 上傳日期： |
2026/1/8 |
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pdf 共70頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
黃細(xì)里 |
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核心觀點
全球總量和新能源滲透率預(yù)測：歐洲/拉美/東南亞市場仍貢獻(xiàn)較多增量
歐洲：2025年歐洲新能源滲透率超預(yù)期原因為平價車型放量&部分補(bǔ)貼重啟。展望2026年，歐洲新能源補(bǔ)貼政策傾向低價BEV車型+本土化生產(chǎn)，供給端看2026年是新一輪平價EV上市/放量節(jié)點。我們對歐洲/英國市場2026年新能源滲透率預(yù)期分別為30%/35%，預(yù)計同比2025年分別+5.1pct/+4pct。
東南亞：2025年東南亞整體新能源滲透率表現(xiàn)超預(yù)期，中國車企/越南vinfast貢獻(xiàn)主要增量；多數(shù)國家明確了26年對進(jìn)口新能源/直接購車優(yōu)惠政策將收緊，促使車企加快車型導(dǎo)入與庫存準(zhǔn)備帶來搶裝效應(yīng)。此外中國廠商依托CBU稅惠和本地建廠承諾實現(xiàn)成本優(yōu)勢，降低新能源車購車門檻。展望2026年，多國均不同程度地削弱了面向終端購車的優(yōu)惠，更強(qiáng)調(diào)本地生產(chǎn)、供應(yīng)鏈投資。我們認(rèn)為2026年東南亞地區(qū)新能源滲透率為19%，同比2025年+4.8pct，增速較2025年下滑但仍保持溫和增長。
拉美：2025年拉美新能源滲透率相較2024年提升幅度有限，主要原因在于各國政策重心多集中在產(chǎn)業(yè)本地化與稅制調(diào)整，而非直接拉動終端需求。展望2026年，拉美國家對新能源車的支持政策整體偏弱，政策目標(biāo)高度聚焦于本土工業(yè)保護(hù)和升級，2026年巴西與墨西哥高關(guān)稅正式實施、智利按既定路線減少購車優(yōu)惠。我們認(rèn)為2026年拉美地區(qū)新能源滲透率為5%，同比2025年+2.2pct。
大洋洲：澳大利亞2025年7月正式落地新車燃油效率標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)定逐步收緊的排放目標(biāo)，直接推動2025–2030年新能源車型在澳洲的加速導(dǎo)入。我們認(rèn)為2026年大洋洲地區(qū)新能源滲透率為13%，同比2025年+3.7pct。
中東：中東地區(qū)對新能源車總體呈鼓勵但不激進(jìn)的政策方向，主要還在支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公共交通電動化轉(zhuǎn)型階段，2026年大部分國家延續(xù)2025政策框架，未出現(xiàn)補(bǔ)貼跳升等激進(jìn)調(diào)整。我們預(yù)期2026年中東地區(qū)新能源滲透率為15%，同比2025年+3.5pct。
中亞：中亞整體對新能源車進(jìn)口較為友好，但2026年起優(yōu)惠存在到期可能，稅負(fù)有一定回升?？紤]部分進(jìn)口EV關(guān)稅政策收緊，但比亞迪等中國品牌本地化投產(chǎn)和烏茲別克斯坦強(qiáng)稅收激勵，我們預(yù)期2026年中亞地區(qū)新能源滲透率為3.3%，同比+1.2pct。
中國車企全球市占率預(yù)測：可進(jìn)入市場規(guī)模約2700萬輛；出口潛力市場約908萬輛
回顧：復(fù)盤中國乘用車出口歷程，2021年開始進(jìn)入快速增長期，21-25年逐步從“外生供需條件（疫情/俄烏沖突）驅(qū)動的被動擴(kuò)張”向“以產(chǎn)品力與產(chǎn)業(yè)能力為核心的主動出?！边^渡。2025年新能源車出口占整體出口比例升至42%，比亞迪貢獻(xiàn)出口主要增量。
出口市場空間測算：
STEP1：二元過濾。對全球市場進(jìn)行“可進(jìn)入/不可進(jìn)入”的過濾，核心判斷依據(jù)包括三類：一是貿(mào)易壁壘，重點考察是否存在整車進(jìn)口禁令或?qū)嵸|(zhì)性準(zhǔn)入障礙；二是雙邊關(guān)系，評估是否存在明確的政治或貿(mào)易對立；三是外生不確定性，綜合考慮外交等級、貿(mào)易摩擦強(qiáng)度及國家安全敏感度等因素。最終我們剔除北美、日韓、印度、墨西哥市場，對中國車企來講可進(jìn)入市場規(guī)模約為2700萬輛（2024年銷量，Marklines口徑）。
STEP2：份額潛力。1）在具備明確本土乘用車品牌培育戰(zhàn)略的國家：汽車工業(yè)往往被納入產(chǎn)業(yè)安全、就業(yè)與國家能力建設(shè)框架之中，本土品牌在政策資源、市場結(jié)構(gòu)與長期發(fā)展路徑上處于優(yōu)先位置。我們對這些市場中中國品牌的長期市占率天花板假設(shè)為“非本土第二梯隊品牌”的穩(wěn)定市占率水平。2）在不以培育本土品牌為政策目標(biāo)、而主要強(qiáng)調(diào)制造體系承載或消費市場屬性的國家外來品牌的市場份額上限相對更高。我們對這些市場中中國品牌長期市占率假設(shè)參考當(dāng)前市場中市占率最高的品牌系別或集團(tuán)結(jié)構(gòu)。原因是品牌認(rèn)知、渠道體系、售后網(wǎng)絡(luò)及政策協(xié)同關(guān)系往往在長期競爭中逐步固化，歷史形成的市場結(jié)構(gòu)對未來份額分布具有較強(qiáng)約束力。即便技術(shù)路線或成本優(yōu)勢發(fā)生變化，單一外來品牌在缺乏制度性支持的情況下，通常難以在成熟市場中突破既有系別所形成的份額上限。
我們參考上述結(jié)論進(jìn)行了中國車企全球份額潛力測算。核心結(jié)論：1）對中國車企來講出口潛力市場為908萬輛（同一口徑下2025年自主品牌出口預(yù)計為300萬輛），市場空間仍巨大。2）分區(qū)域可觸達(dá)市場規(guī)?！潦姓悸侍旎ò迮判颍簴|南亞/中東/歐洲/拉美。
車企層面出口預(yù)測
STEP1：區(qū)域市場通用性分析
方法論：重點關(guān)注四個方面：1能源與技術(shù)路線偏好；2消費能力與主銷車型價格帶；3競爭格局，重點考察供給側(cè)競爭強(qiáng)度與中國品牌參與廣度；4貿(mào)易與產(chǎn)業(yè)政策，包括關(guān)稅、本地化與準(zhǔn)入要求等。
結(jié)論：從區(qū)域外部環(huán)境看，大洋洲、中東、中亞及非洲在制度層面對整車出口最為友好；東南亞與拉美具備放量基礎(chǔ)但逐步引導(dǎo)本地化；歐盟制度約束最為明確且趨嚴(yán)，英國相對溫和；俄羅斯通過報廢稅等長期政策形成結(jié)構(gòu)性本地化壓力。各區(qū)域在能源偏好、價格帶與中國品牌參與廣度上的差異，決定了不同車企打法的可持續(xù)性邊界。另外整體而言中
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