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投資要點(diǎn)
　　一句話邏輯：太保是上海國(guó)資委背景的唯一上市險(xiǎn)企，長(zhǎng)航轉(zhuǎn)型縱深推進(jìn)與Web3領(lǐng)域的前瞻布局有望帶來(lái)業(yè)績(jī)與估值的戴維斯雙擊。
　　超預(yù)期點(diǎn)分析
　　1.超預(yù)期點(diǎn)：保險(xiǎn)行業(yè)戰(zhàn)略重要性提升，行業(yè)β凸顯，太保在壽險(xiǎn)方面的長(zhǎng)航轉(zhuǎn)型、上海國(guó)資委的戰(zhàn)略支持及Web3領(lǐng)域布局有較大預(yù)期差。
　　2.超預(yù)期驅(qū)動(dòng)因素與機(jī)理
　　1）保險(xiǎn)行業(yè)的戰(zhàn)略重要性提升：自2024年國(guó)務(wù)院發(fā)布保險(xiǎn)新“國(guó)十條”以來(lái)，保險(xiǎn)行業(yè)的高質(zhì)量轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，迎來(lái)新一輪轉(zhuǎn)型發(fā)展的機(jī)遇，保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)減震器和社會(huì)穩(wěn)定器功能得到更強(qiáng)的認(rèn)可；同時(shí)，保險(xiǎn)資金作為典型的長(zhǎng)期耐心資本，在中國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展過(guò)程中扮演重要的基石作用，戰(zhàn)略重要性顯著提升。2025年10月，央行行長(zhǎng)潘功勝在金融街論壇年會(huì)上明確表示，將適時(shí)發(fā)布系統(tǒng)重要性保險(xiǎn)公司名單并推動(dòng)附加監(jiān)管落地。
　　2）行業(yè)利差損風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)緩釋：①負(fù)債成本持續(xù)壓降：7月25日，保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.99%，按預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的安排，各險(xiǎn)企須下調(diào)保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率，同日，太保壽險(xiǎn)等四家險(xiǎn)企已同步發(fā)布預(yù)定利率調(diào)整公告。隨著保險(xiǎn)新單預(yù)定利率的持續(xù)下調(diào)，將逐步稀釋存量保單的利率，同時(shí)，分紅險(xiǎn)占比或持續(xù)提升，保險(xiǎn)行業(yè)的負(fù)債成本將持續(xù)下降。②權(quán)益市場(chǎng)慢牛提升投資收益：“東升西落”趨勢(shì)持續(xù)演繹，2026年人民幣資產(chǎn)有望進(jìn)一步迎來(lái)系統(tǒng)性重估，資本市場(chǎng)改革政策持續(xù)發(fā)力，中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)有望維持慢牛行情，險(xiǎn)企資產(chǎn)端的投資收益或持續(xù)受益增厚。
　　3）太保長(zhǎng)航轉(zhuǎn)型助推NBV快增：2025年，太保全面落地實(shí)施長(zhǎng)航二期“北極星計(jì)劃”，2025H1，代理人隊(duì)伍總?cè)肆σ?guī)模企穩(wěn)正增，達(dá)18.6萬(wàn)，較24年末+1.6%，銀保渠道NBV同比大增156.1%，在全渠道NBV占比中達(dá)到近40%。隨著內(nèi)外部轉(zhuǎn)型的縱深推進(jìn)，太保壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）將實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
　　4）上海國(guó)資委戰(zhàn)略支持：太保的股東結(jié)構(gòu)較為分散，公司治理結(jié)構(gòu)規(guī)范，第一大單一股東為上海國(guó)資委控股的申能集團(tuán)，股權(quán)占比14.05%。太保是服務(wù)上?！拔鍌€(gè)中心”建設(shè)的核心金融平臺(tái)之一，上海國(guó)資委對(duì)太保的戰(zhàn)略支持及資源賦能將助力太保的高質(zhì)量發(fā)展。2025年6月，太?？傄?guī)模500億元的戰(zhàn)新并購(gòu)基金與私募證券投資基金獲批發(fā)布。
　　5）太保前瞻性布局Web3賽道：中國(guó)太保在香港的子公司太保資管（香港）前瞻性布局Web3賽道，2025年3月，太保資管（香港）推出鏈上資管產(chǎn)品，7月與硅料巨頭協(xié)鑫科技達(dá)成戰(zhàn)略合作，太保在Web3賽道的突圍推進(jìn)或驅(qū)動(dòng)估值上行。
　　6）中國(guó)平安舉牌太保H股：2025年8月13日，中國(guó)平安持有中國(guó)太保H股股份占其H股總股本的比例約5.04%，達(dá)到舉牌條件。這是太保H股時(shí)隔6年，再次被保險(xiǎn)同業(yè)舉牌，顯示出太保受到同業(yè)的高度認(rèn)可。
　　3.催化劑
　　1）A股與港股持續(xù)保持牛市趨勢(shì)行情，成交活躍度與賺錢效應(yīng)保持高位
　　2）新舊預(yù)定利率產(chǎn)品切換
　　3）分紅險(xiǎn)銷售旺盛4）Web3新產(chǎn)品不斷推出
　　4.檢驗(yàn)與跟蹤依據(jù)
　　1）A股與港股市場(chǎng)點(diǎn)位，日均成交額與兩融余額變化
　　2）新產(chǎn)品上線時(shí)間
　　3）分紅險(xiǎn)銷售占比
　　4）太保資管（香港）以及太保其他子公司相關(guān)Web3產(chǎn)品的落地進(jìn)展
　　股價(jià)兌現(xiàn)度分析
　　1.當(dāng)前太保股價(jià)對(duì)應(yīng)2025年P(guān)EV為0.67x，位置仍處于歷史較低區(qū)間；2.太保估值相比同業(yè)處于低位。
　　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)
　　預(yù)計(jì)2025E-2027E歸母凈利潤(rùn)同比增速6.2%/21.2%/29.4%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)EV為0.77x/0.71x/0.65x。
　　目標(biāo)價(jià)及空間
　　按2026年0.9x PEV進(jìn)行估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)60.85元，空間27%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)失速，權(quán)益市場(chǎng)調(diào)整，長(zhǎng)端利率大幅下行，改革推進(jìn)滯緩。