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先瑞達(dá)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的專注于提供泛血管介入綜合解決方案的創(chuàng)新醫(yī)療器械平臺(tái)型企業(yè)，率先于國(guó)內(nèi)推出首款膝上及膝下DCB產(chǎn)品，在外周介入領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位；2025年12月公司與控股股東波士頓科學(xué)簽署新的三年期合作協(xié)議，在產(chǎn)品全球商業(yè)化、制造服務(wù)和研發(fā)等領(lǐng)域開(kāi)展一系列合作。
　　自研多元技術(shù)平臺(tái)，提供泛血管綜合介入解決方案。公司從2011年就開(kāi)始從事PTA和DCB產(chǎn)品研發(fā)，逐步建立藥物涂層技術(shù)、射頻消融技術(shù)、高分子材料技術(shù)和抽吸平臺(tái)技術(shù)等多元技術(shù)平臺(tái)，在外周介入領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)領(lǐng)先并完成泛血管介入全面布局，截至2025H1擁有超過(guò)30項(xiàng)上市產(chǎn)品，覆蓋血管外科、心臟科、腎臟科和神經(jīng)科四大科室。
　　產(chǎn)品梯隊(duì)有序，不同生命階段產(chǎn)品共同促進(jìn)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。自從2016年核心產(chǎn)品膝上DCB產(chǎn)品在中國(guó)上市以來(lái)，公司完成了“金字塔”型的產(chǎn)品群搭建，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)：1）成熟期產(chǎn)品，包括DCB、PTA球囊等產(chǎn)品，當(dāng)下公司業(yè)績(jī)主要來(lái)源，在外周DCB領(lǐng)域公司市占率排名國(guó)內(nèi)第一，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，中標(biāo)多個(gè)集采保住基本盤；2）成長(zhǎng)期產(chǎn)品，包括外周抽吸系統(tǒng)、射頻消融系統(tǒng)、椎動(dòng)脈DCB以及冠脈介入等新產(chǎn)品，正處于放量早期，借助集采或者先發(fā)優(yōu)勢(shì)有望實(shí)現(xiàn)快速放量，是公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)重要來(lái)源；3）在研管線，包括下肢雷帕霉素DCB、IVL系統(tǒng)等中美在研項(xiàng)目，覆蓋血管外科、心臟科等主流科室，是中長(zhǎng)期增長(zhǎng)的核心來(lái)源。
　　與波科簽署新三年期合作協(xié)議，海外放量確定性強(qiáng)。2023年2月全球微創(chuàng)介入醫(yī)療器械領(lǐng)先企業(yè)波士頓科學(xué)成為先瑞達(dá)控股股東，持股65%，并于2023年6月簽署首個(gè)合作諒解備忘錄；2025年12月，公司與波科簽署新的三年合作協(xié)議（2026-2028）：1）全球商業(yè)化：共享波科覆蓋全球的渠道資源，預(yù)計(jì)2026-2028年向波科銷售產(chǎn)品交易金額上限為3000/6200/7800萬(wàn)美元；2）產(chǎn)品制造：基于先瑞達(dá)智造能力提供產(chǎn)品OEM服務(wù)，預(yù)計(jì)2026-2028年向波科提供制造服務(wù)交易金額上限為100/100/300萬(wàn)美元；3）產(chǎn)品研發(fā)：互相提供研發(fā)支持和CSO服務(wù)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們看好公司創(chuàng)新能力帶來(lái)的產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)，同時(shí)基于控股股東波科全球化平臺(tái)，在出海和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方面協(xié)同帶來(lái)業(yè)績(jī)確定性。預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)1.2/2.2/3.2億元，yoy+137.7%/73.3%/49.7%，對(duì)應(yīng)PE為31/18/12倍，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治和市場(chǎng)推廣風(fēng)險(xiǎn)等。