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主要觀(guān)點(diǎn)
　　價(jià)格和估值：本周煤焦現(xiàn)貨市場(chǎng)震蕩運(yùn)行，煤焦期價(jià)大幅反彈，基差小幅走弱。
　　供需和驅(qū)動(dòng)：本周煤礦產(chǎn)量小幅增加，節(jié)前部分檢修的煤礦恢復(fù)生產(chǎn)，產(chǎn)量回升至正常水平。蒙煤通關(guān)環(huán)比增加，通關(guān)水平整體下降。礦山精煤庫(kù)存小幅增加，同時(shí)獨(dú)立焦企焦煤庫(kù)存增幅較大。目前焦化廠(chǎng)利潤(rùn)一般，基本處于盈虧邊緣或虧損，各焦企保持正常開(kāi)工節(jié)奏，近期出貨較為順暢，焦企保持低庫(kù)存運(yùn)行。鋼廠(chǎng)鐵水日均產(chǎn)量小幅增加，短期內(nèi)對(duì)原料需求支撐力度上升。
　　觀(guān)點(diǎn)總結(jié)和判斷：在“反內(nèi)卷”與“查超產(chǎn)”政策約束下，國(guó)內(nèi)礦山開(kāi)工率中期內(nèi)面臨理論上限。而短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)煉焦煤供應(yīng)小幅回升，持續(xù)性有待觀(guān)察。下游獨(dú)立焦企焦煤庫(kù)存連續(xù)多周上漲，但力度有限。從近期上漲邏輯看，在缺乏強(qiáng)勁自身基本面的情況下，市場(chǎng)流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好提升引發(fā)的資產(chǎn)輪動(dòng)，是推動(dòng)焦煤等前期滯漲的黑色系商品補(bǔ)漲的關(guān)鍵。整體來(lái)看，盡管現(xiàn)貨市場(chǎng)疲軟，但盤(pán)面對(duì)2026年宏觀(guān)復(fù)蘇和需求回暖的預(yù)期有所強(qiáng)化。臨近春節(jié)，冬儲(chǔ)需求有望陸續(xù)啟動(dòng)，煤焦期價(jià)仍存在反彈空間。
　　觀(guān)點(diǎn)推薦
　　趨勢(shì)：煤焦期價(jià)建議保持回調(diào)做多思路為主，但對(duì)于上漲空間持謹(jǐn)慎態(tài)度。
　　套利：觀(guān)望。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示和重點(diǎn)關(guān)注
　　煤礦端查超產(chǎn)、安全監(jiān)管帶來(lái)的擾動(dòng)、下游對(duì)原料冬儲(chǔ)進(jìn)度、鐵水產(chǎn)量變化