>> 華泰期貨-原油周報：伊朗騷亂持續(xù)升級，市場焦點轉(zhuǎn)向中東局勢-260111
| 上傳日期： |
2026/1/11 |
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來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔，康遠(yuǎn)寧 |
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市場分析
價格價差：絕對價格方面，受委內(nèi)與中東局勢影響，上周油價先抑后揚，布倫特反彈至63美元/桶，WTI反彈至59美元/桶。
月差方面，三大基準(zhǔn)油月差略有反彈，Brent月差表現(xiàn)最強，主要是CPC3號SPM遲遲未能恢復(fù)，導(dǎo)致裝船量維持低位，WTI月差基本持穩(wěn)，Dubai月差回落至-0.5美元/桶，Dubai月差主要是反應(yīng)亞洲買興不佳，疊加沙特OSP下調(diào)。地區(qū)價差方面，Brent Dubai EFS近期持續(xù)反彈，目前已經(jīng)反彈至1.5美元/桶，WTI-Brent近月價差擴(kuò)大至4.4美元/桶，近期Brent明顯強于其他兩個基準(zhǔn)油，主要驅(qū)動來自煉廠從秋檢中復(fù)產(chǎn)疊加CPC供應(yīng)遲遲未能恢復(fù)。
實貨貼水方面，北海實貨貼水上周變化不大，BFOET貼水基本小幅走高或持穩(wěn)，Johan Sverdup原油貼水維持在-0.8美元/桶，WTI西北歐到岸貼水維持在2美元/桶；西非方面，安哥拉油貼水出現(xiàn)反彈，顯示買興有所恢復(fù)；地中海原油方面，烏拉爾原油貼水基本企穩(wěn)，目前已經(jīng)跌至29美元/桶，印度方面證實12月俄油進(jìn)口下降了100萬桶/日，Azeri與CPC原油貼水基本不變；中東方面，Murban原油相對堅挺外，其余油種貼水跌至負(fù)值；亞太方面，ESPO對Dubai原油貼水企穩(wěn)在12美元/桶附近，部分買家開始恢復(fù)采購，薩哈林和Sokol原油貼水仍偏弱；北美方面，Cushing月差基本持穩(wěn)，由于美國整體與庫欣庫存偏低，短期很難轉(zhuǎn)為Contango，三角價差再次走闊，庫欣偏緊緩解，受到更多委油流入美灣煉廠影響，WCS貼水大幅回落，WCS尼德蘭貼水回落至-8美元/桶，TMX船貨貼水也回落至-10美元/桶，委油對北美重油貼水沖擊較為明顯；拉美方面，哥倫比亞原油貼水持續(xù)回落，同屬重油也受到委油回歸的沖擊。從當(dāng)前實貨市場的現(xiàn)狀上看，俄油貼水已經(jīng)基本企穩(wěn)，Dubai為主的中東原油顯著回落，委油回歸對北美、拉美重油貼水沖擊較為明顯。
成品油裂解價差方面，本周裂差變化不明顯。
庫存：根據(jù)Kpler高頻庫存數(shù)據(jù)，全球海陸原油庫存（不含中國不含美國SPR庫存）上周環(huán)比下降至29.9億桶，近期累庫速度放緩，但絕對庫存水平處于5年同期高位，中國陸上原油庫存近期小幅再度增加至12.17億桶（衛(wèi)星浮頂罐不含地下SPR）。當(dāng)前中國依然處于超買階段，原油進(jìn)口量高于煉廠加工量，近期雖然地?zé)掗_工回升，但主營開工率仍偏低。原油浮倉方面，近期海上在途原油庫存略有下降至13億桶，其中浮倉貨量增加至1.28億桶。近期海上船貨下降主要是更多原油進(jìn)入了中國陸上庫存。
原油船期：全球原油發(fā)貨量4420萬桶/日，較前期峰值下降了約200萬桶/日，但仍處于5年同期高位，中東發(fā)貨量達(dá)到1874萬桶/日，仍處于高位，尤其是科威特由于阿祖爾煉廠檢修原油出口大幅增加，沙特原油出口維持在670萬桶/日高位，伊拉克原油出口回升至360萬桶/日，北部出口顯著增加，反映在土耳其杰伊漢碼頭的船期上，阿聯(lián)酋發(fā)貨量增加至350萬桶/日，科威特由于阿祖爾煉廠裝置故障，原油出口反彈至200萬桶/日。拉美發(fā)貨量維持在630萬桶/日，巴西發(fā)貨近期維持在230萬桶/日高位，圭亞那新FPSO黃尾項目投產(chǎn)發(fā)貨量增加至90萬桶/日，委內(nèi)瑞拉發(fā)貨量在70萬桶/日，受地緣擾動不明顯。西非發(fā)貨量維持在320萬桶/日、北非發(fā)貨量在240萬桶/日（含埃及過境發(fā)貨）。北美方面，加拿大原油發(fā)貨量回落至80萬桶/日左右，美國發(fā)貨反彈至390萬桶/日，前蘇聯(lián)地區(qū)俄羅斯發(fā)貨量發(fā)彈至380萬桶/日，受港口遇襲影響，哈薩克斯坦發(fā)貨量持續(xù)下降至110萬桶/日為年底最低，阿塞拜疆原油發(fā)貨量回升至55萬桶/日，北海原油發(fā)貨量維持在200萬桶/日。
煉廠檢修與利潤：截至1月9日當(dāng)周，全球煉廠停產(chǎn)總計約490萬桶/日，主要受亞洲地區(qū)停產(chǎn)產(chǎn)能上升推動，中東和俄羅斯地區(qū)停產(chǎn)量緊隨其后。預(yù)計到1月中旬，隨著美國檢修活動增加，全球停產(chǎn)量將進(jìn)一步攀升至約530萬桶/日，但俄羅斯和中國預(yù)期恢復(fù)的產(chǎn)能將部分抵消這一增長。
截至1月9日當(dāng)周，美國煉油廠停產(chǎn)總量約為29萬桶/日。迪爾帕克煉廠可能仍在進(jìn)行重啟與穩(wěn)定化作業(yè)，PBF馬丁內(nèi)斯煉廠持續(xù)停產(chǎn)，預(yù)計將于3月初重啟。預(yù)計美國煉廠停產(chǎn)量將進(jìn)一步攀升，到1月中旬離線產(chǎn)能可能達(dá)到約75.5萬桶/日。
截至1月9日當(dāng)周，西歐煉油廠活動量下降約6.2萬桶/日，降至27.5萬桶/日左右。Gravenchon煉廠在去年12月底發(fā)生技術(shù)事故后已重啟裝置，而Petroineos旗下日處理量21萬桶的Lavera煉廠在完成計劃檢修后，其脫硫裝置也正逐步重啟。與此同時，米拉佐20萬桶/日煉油廠原定2025年末進(jìn)行的2026年度檢修現(xiàn)已啟動第一階段。展望未來，隨著新一輪檢修活動于1月中旬展開，預(yù)計西歐地區(qū)停產(chǎn)量將攀升至35.2萬桶/日。
在東歐地區(qū)，煉油廠停產(chǎn)率居高不下但保持穩(wěn)定。匈牙利MOL多瑙河煉油廠原油蒸餾裝置火災(zāi)損毀仍在維修中，產(chǎn)量減少約30%。與此同時，塞爾維亞日產(chǎn)10萬桶的潘切沃煉油廠因美國制裁導(dǎo)致原油供應(yīng)中斷，已于12月2日停產(chǎn)。但美國財政部12月31日頒發(fā)的特別許可允許該廠恢復(fù)加工至1月23日。
俄羅斯煉油廠停產(chǎn)量本周增加18萬桶/日，累計達(dá)110萬桶/日。此增幅源于烏克
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