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觀點(diǎn)：我們認(rèn)為銅的中長期基本面仍然良好，供應(yīng)端的資本開支約束支撐底部重心逐步上抬。短期銅價(jià)走勢偏強(qiáng)主要源于全球庫存的結(jié)構(gòu)性失衡風(fēng)險(xiǎn)，以及委內(nèi)瑞拉事件帶來的金屬供應(yīng)擔(dān)憂風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。當(dāng)前全球顯性庫存已累庫至近年來高分位水平，但其中50%的庫存位于美國，該部分庫存在CL溢價(jià)維持的情況下難以流出至非美地區(qū)，尤其是LME庫存被COMEX銅虹吸至偏低水平，LME現(xiàn)貨維持升水結(jié)構(gòu)。從CL溢價(jià)表現(xiàn)來看，1月初銅價(jià)加速上行至歷史高位后，CL溢價(jià)未再走擴(kuò)，若CL溢價(jià)反轉(zhuǎn)，將對(duì)價(jià)格上行高度形成抑制。委內(nèi)瑞拉事件爆發(fā)后，市場對(duì)金屬供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂加劇，市場投機(jī)氛圍濃厚。但銅價(jià)上行至高位后，真實(shí)的終端需求表現(xiàn)疲軟，下游開工率顯著承壓、現(xiàn)貨維持貼水、國內(nèi)社庫持續(xù)累庫。短期來看，在CL溢價(jià)未有反轉(zhuǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的宏觀環(huán)境下，價(jià)格仍有理由維持偏強(qiáng)走勢。滬銅期權(quán)波動(dòng)率維持高位，價(jià)格波動(dòng)加劇需注意風(fēng)險(xiǎn)，核心關(guān)注CL溢價(jià)變化、LME庫存變化。
　　策略：
　　單邊：輕倉短線試多，警惕高位回落風(fēng)險(xiǎn)
　　套利：觀望
　　期權(quán)：觀望