>> 國貿(mào)期貨-美國制造業(yè)疲軟，國內(nèi)物價溫和回升-260112
| 上傳日期： |
2026/1/12 |
大小： |
3823KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國貿(mào)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄭建鑫 |
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回顧
元旦假期后的首周國內(nèi)商品大幅上漲，工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品均出現(xiàn)了普漲的行情。主要原因，一是美國對委內(nèi)瑞拉的軍事行動引發(fā)市場對于大國之間資源爭奪的預(yù)期；二是，美國數(shù)據(jù)好壞參半，美聯(lián)儲降息仍有空間；三是，國內(nèi)擴大內(nèi)需+反內(nèi)卷政策共同推動商品價格重心的抬升。
海外
1）ISM公布的數(shù)據(jù)顯示，美國12月ISM制造業(yè)PMI降至47.9，創(chuàng)2024年以來最大萎縮幅度，連續(xù)10個月低于50榮枯線，表明制造業(yè)持續(xù)收縮。12月ISM非制造業(yè)指數(shù)升至54.4，顯著高于預(yù)期與前值，反映出美國的服務(wù)業(yè)的景氣度在上升，服務(wù)業(yè)的擴張一定程度上對沖了制造業(yè)疲軟對整體經(jīng)濟的拖累。短期來看，制造業(yè)疲軟預(yù)計仍將延續(xù)，難以快速出現(xiàn)拐點。中長期來看，關(guān)稅不確定性緩解及相關(guān)法案落地或為資本支出提供支撐，但需注意制造業(yè)持續(xù)疲軟對整體經(jīng)濟的影響。2）美國12月ADP就業(yè)人數(shù)新增4.1萬人，相比11月份減少的2.9萬人有所回升，但少于預(yù)期的4.9萬人，12月份就業(yè)出現(xiàn)反彈，主要由教育和健康服務(wù)業(yè)以及休閑和酒店業(yè)領(lǐng)漲，同樣反映就業(yè)市場呈現(xiàn)制造業(yè)較弱、服務(wù)業(yè)較穩(wěn)的分化格局。1月7日公布的公布的美國11月JOLTs職位空缺也從前值783.9萬人大幅上升至809.8萬人。表明美國的就業(yè)市場依然有韌性。3）歐元區(qū)12月調(diào)和CPI同比初值回落至2%，與預(yù)期一致、低于前值2.2%；核心調(diào)和CPI同比初值放緩至2.3%，低于前值2.4%；環(huán)比初值為0.2%，與預(yù)期持平。從數(shù)據(jù)可以看出本次通脹放緩主要受能源成本驅(qū)動，核心通脹雖邊際下行，但服務(wù)業(yè)通脹與第三季度4%的薪資漲幅仍存韌性，這意味著通脹粘性尚未完全消退。當前市場對降息的押注僅小幅升溫，反映出對政策轉(zhuǎn)向的謹慎預(yù)期。
國內(nèi)
1）中國12月CPI同比0.8%，預(yù)期0.9%，前值0.70%；中國12月PPI同比-1.9%，預(yù)期-2.0%，前值-2.2%。CPI同比增速有望繼續(xù)上行。8月以來CPI同比修復過程得以延續(xù)，12月同比增速從0.7%進一步回升至0.8%，12月CPI同比回升，主要受扣除能源的工業(yè)消費品價格上漲所推動，能源價格則是主要的拖累。展望未來，1月伴隨上年同期基數(shù)抬高，2026年春節(jié)錯期至2月，以及綜合考慮當前各類主要商品和服務(wù)價格波動趨勢，預(yù)計1月CPI同比漲幅會回落至0.2%左右，2月CPI則將將再度明顯回升。全年來看，在擴內(nèi)需政策持續(xù)發(fā)力，反內(nèi)卷推動PPI與豬價回升背景下，有望繼續(xù)對CPI修復形成支撐，2026年CPI同比有望繼續(xù)溫和回升。2）2026年中國人民銀行工作會議召開。會議明確了新一年的工作方向，2026年貨幣政策依舊維持“適度寬松”的定調(diào)，并將更注重政策的精準性和協(xié)同性。2026年貨幣政策在延續(xù)寬松基調(diào)的基礎(chǔ)上，央行致力于在支持經(jīng)濟增長、推動結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、防范化解風險以及深化改革開放等多個目標間取得平衡，為“十五五”開局營造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。
大宗商品觀點
風險偏好回歸，商品價格中樞抬升。一是，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞參半，美聯(lián)儲仍有降息的空間，未來流動性有望保持寬松；二是，國內(nèi)政策開始發(fā)力，擴大內(nèi)需+反內(nèi)卷政策協(xié)同發(fā)力，有望改善物價長期低迷的狀況，為商品價格中樞的抬升提供了有利的政策環(huán)境；三是，地緣政治因素的擾動，美國對委內(nèi)瑞拉采取軍事行動、威脅得到格陵蘭島，伊朗局勢生變、美國轟炸敘利亞，世界地緣政治局勢趨于緊張，大國之間在資源、能源等領(lǐng)域的博弈有所加劇，有望長期利好大宗商品價格。
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