>> 申萬宏源-信用債市場周度跟蹤：信用債ETF沖量規(guī)?；芈洌庞美钫w收窄-260111
| 上傳日期： |
2026/1/11 |
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| 4131KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平，楊雪芳，張晉源 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要內(nèi)容
一級市場：本期普通信用債凈供給環(huán)比上升，二永債無新發(fā)行與到期。本期（2026.01.05-2026.01.11）普通信用債合計發(fā)行/凈融資2699億元/1311億元，上期（2025.12.22-2025.12.28）分別為2550億元/450億元。其中，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行環(huán)比下降至1392億元，凈融資環(huán)比大幅上升至917億元；城投債發(fā)行環(huán)比大幅上升至1307億元，為25年11月以來最高值，凈融資環(huán)比上升至394億元。本期銀行二永債無發(fā)行/到期（上期分別為549億元/397億元）。
二級市場：收益率漲跌互現(xiàn)，信用利差整體收窄、1Y收窄幅度最大?？缒旰蟮谝恢芄┙o擔(dān)憂仍在但資金面相對平穩(wěn)，信用債表現(xiàn)抗跌，信用利差整體收窄，1y短端表現(xiàn)優(yōu)于中長端。具體來看，收益率方面，各期限等級表現(xiàn)分化，其中7Y表現(xiàn)最好、整體下行（AA+/AA/AA-級城投債均為-2.36BP；AA+/AA級中票均為-2.35BP），其次為1Y金融債，除商金債（均為+1.54BP）外全部下行（AAA/AA+級銀行永續(xù)債分別為-3.58/-3.59BP）；而5Y則整體上行（AA/AA-級中票均為+2.92BP）。信用利差方面，除3YAA-城投債（+1.03BP）外各期限等級全部收窄，1Y銀行二永債表現(xiàn)最好（AA+級銀行二級資本債/永續(xù)債分別為-5.39/-6.38BP）；3Y城投債收窄幅度最?。ˋAA/AA級分別為-0.74/-0.75BP），其次為10Y長端二級資本債表現(xiàn)較弱（AA+/AA/AA-級均為-0.84BP）。本周普信債、銀行二永債換手率均下降。
跨年后第一周信用債ETF受沖量資金流出影響規(guī)?；芈洌庞脗憩F(xiàn)相對抗跌，未來投資仍面臨較有利的債市環(huán)境，建議把握中短端信用債套息價值的確定性。去年年底信用債ETF沖量明顯，跨年后信用債ETF資金快速流出，4天凈流出553億元，接近2025年12月沖量規(guī)模的50%，需警惕后續(xù)成份券流動性回落和估值回調(diào)壓力。展望后續(xù)行情，歷年一季度債市發(fā)生大幅調(diào)整的概率不大，政府債供給往往要到3月之后放量，供需期限失衡壓力有望階段性緩解。疊加基本面修復(fù)節(jié)奏溫和，資金面易松難緊，1季度長端利率或有博弈下行的窗口，或現(xiàn)年內(nèi)低點，信用債投資仍面臨較有利的債市環(huán)境。但考慮到跨年后信用利差壓縮較快，當(dāng)前利差已處于相對低位，后續(xù)信用利差或面臨一定主動或被動走闊的壓力，但壓力相對可控。資金寬松背景下，套息空間持續(xù)抬升，當(dāng)前全市場杠桿率、廣義基金杠桿率均不高，仍有較大的加杠桿空間，建議把握中短端信用債套息價值的確定性。
信用策略：中短端信用債套息加杠桿策略無虞，關(guān)注攤余債基帶來的3-5年（尤其是4-5年）中高等級普信債的機會。資金面平穩(wěn)偏松下，中短端信用債套息加杠桿策略無虞（關(guān)注3年左右中票、可續(xù)期產(chǎn)業(yè)債和金融次級債等品種）。同時，考慮到1-2月進(jìn)入開放期的攤余債基封閉期多為5-6年，可適度布局相關(guān)3-5年中高等級（尤其是4-5年隱含AAA系列）普信債的參與機會。此外，關(guān)注短期內(nèi)國股行二永債利率下行的機會，中短端利差壓縮空間有限，但7-10年利差仍有一定壓縮空間。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在誤差，政策變化超預(yù)期，債市波動超預(yù)期，贖回壓力超預(yù)期
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