>> 銀河期貨-金融衍生品日報-260114
| 上傳日期： |
2026/1/14 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
孫鋒，沈忱 |
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一、財經(jīng)要聞
1.經(jīng)中國證監(jiān)會批準，滬深北交易所發(fā)布通知調(diào)整融資保證金比例，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例從80%提高至100%。需要說明的是，此次調(diào)整僅限于新開融資合約，調(diào)整實施前已存續(xù)的融資合約及其展期仍按照調(diào)整前的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。
2.中國2025年12月出口（以美元計價）同比增6.6%，前值增5.9%；進口增5.7%，前值增1.9%；貿(mào)易順差1141.4億美元，前值1116.8億美元。
3.數(shù)據(jù)顯示，周三南向資金凈買入28.64億港元。
4.央行公告稱，1月14日以固定利率、數(shù)量招標方式開展了2408億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%。數(shù)據(jù)顯示，當日286億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈投放2122億元。
5.央行：為保持銀行體系流動性充裕，2026年1月15日，中國人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展9000億元買斷式逆回購操作，期限為6個月（181天）。
二、投資邏輯
股指期貨：周三股指繼續(xù)震蕩，至收盤，上證50指數(shù)跌0.67%，滬深300指數(shù)跌0.4%，中證500指數(shù)漲1.04%，中證1000指數(shù)漲0.66%，全市場成交額為3.99萬億元。
早盤市場穩(wěn)步上行，上證指數(shù)一度達到4190點，午后突然跳水，各指數(shù)先后翻綠，但2點后再度穩(wěn)定，中證500和中證1000指數(shù)仍紅盤報收。兩市個股漲跌平均，2747家個股上漲，2592家個股下跌。AI應(yīng)用繼續(xù)領(lǐng)漲市場，家電、化學(xué)原料、半導(dǎo)體等也有表現(xiàn)，航天板塊繼續(xù)領(lǐng)跌市場，能源金屬、保險、銀行等板塊下跌。
股指期貨隨現(xiàn)貨分化，至收盤，主力合約IH2603跌0.63%，IF2603跌0.29%，IC2603漲0.94%，IM2603漲0.06%。各品種基差全線回落，貼水擴大。IM、IC、IF和IH持倉分別增加3.3%、5.6%、4%和4.2%；成交分別增加24.1%、38.2%、20.6%和20.3%。
多空分歧，市場再現(xiàn)震蕩。雖然周二市場出現(xiàn)回調(diào)，但周三早盤繼續(xù)大幅上漲，上證指數(shù)創(chuàng)出新高，逼近4200點。午間融資最低保證金由80%上調(diào)到100%的消息使午后市場出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，開盤后市場快速跳水。各指數(shù)先后翻綠，2點后市場企穩(wěn)，股指走平，中證500和中證1000指數(shù)紅盤報收。我們認為，短期市場受政策導(dǎo)向出現(xiàn)震蕩，中期仍有望上行。近期上漲的主要力量，商業(yè)航天由于漲幅巨大可能出現(xiàn)整理；而人工智能應(yīng)用板塊仍有上行動力。因為該板塊的上漲與國內(nèi)大廠的應(yīng)用提速有關(guān)，港股表現(xiàn)更為突出，阿里巴巴、阿里健康等領(lǐng)漲市場。而經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，資金寬松等基礎(chǔ)并沒有變化。因此，短期市場可能震蕩，但中期上行趨勢并未變化
國債期貨：周三國債期貨收盤多數(shù)上漲，30年期主力合約跌0.04%，10年期主力合約漲0.08%，5年期主力合約漲0.04%，2年期主力合約接近平收?，F(xiàn)券方面，銀行間主要期限國債收益率漲跌互現(xiàn)，波動多在1bp以內(nèi)，5-10年期表現(xiàn)相對偏強。
央行大額凈投放2122億元短期流動性，市場資金面延續(xù)收斂態(tài)勢。銀存間主要期限質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率普升，其中隔夜、7天期資金價格分別為1.3920%、1.5668%，分別較昨日上行0.07bp、1.94bp。一級市場方面，財政部1年、30年期國債加權(quán)中標收益率分別為1.22%、2.38%，分別較前一日中債估值-3.62bp、+8.74bp
周三債市一波三折，早間受權(quán)益、商品市場偏強影響，債市情緒偏弱，期債盤面普跌。午間增量信息多空交織，一方面超預(yù)期的外貿(mào)數(shù)據(jù)與30Y國債一級發(fā)行結(jié)果一般對債市偏利空；另一方面，交易所調(diào)整融資保證金比例相關(guān)消息則明顯壓制風(fēng)險資產(chǎn)做多情緒，間接利多債市。從午后實際盤面表現(xiàn)看，隨著權(quán)益市場出現(xiàn)調(diào)整，債市情緒轉(zhuǎn)暖，但超長端仍相對克制。
后續(xù)來看，上周部分商品重提“反壟斷”以及本周權(quán)益市場調(diào)升融資保證金比例顯示監(jiān)管層可能有意降溫風(fēng)險資產(chǎn)熱度，避免過度炒作累積風(fēng)險，這對債市而言相對友好。但拉長時間軸看，市場通脹預(yù)期偏暖，政策利率調(diào)降門檻較高，長債供需擔憂暫未緩和等因素對國債收益率下行的約束仍在，我們認為短期內(nèi)市場情緒雖有修復(fù)，但做多賠率同樣受限。
對于春節(jié)前的降準預(yù)期，我們認為落地概率偏低。一方面，周三現(xiàn)券尾盤買斷式逆回購落地，超額3000億元續(xù)作，一定程度上降低了節(jié)前降準的必要性；另一方面，降準作為總量貨幣政策，寬松加碼意味更強，對權(quán)益、商品市場流動性預(yù)期也有外溢作用，這與近期監(jiān)管降溫相關(guān)市場熱度的導(dǎo)向也并不一致。
操作上，前期多單分批止盈后，單邊建議暫觀望，現(xiàn)券持有者可考慮逢高適度賣出套保對沖后續(xù)潛在風(fēng)險。套利方面，考慮到TL合約盤面估值相對偏低且同期限現(xiàn)券新老券利差偏高，建議投資者或可嘗試做空30Y活躍券基差交易。
交易策略：股指期貨，震蕩上行；國債期貨，關(guān)注做空30Y活躍券基差交易
風(fēng)險因素：內(nèi)、外政策變化超預(yù)期，地緣政治因素，通脹超預(yù)期
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