>> 浙商證券-2025年12月進出口數(shù)據(jù)傳遞的信號：預(yù)計2026年出口持續(xù)向好-260114
| 上傳日期： |
2026/1/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
李超，林成煒 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
12月出口上行，我國對非美國家出口保持較高增速。展望2026年預(yù)計非洲市場支撐我國出口維持較快增長，一是非洲快速城鎮(zhèn)化帶動基建需求持續(xù)釋放。二是礦業(yè)投資加速。三是中非合作論壇框架下，中國新增投資與資金支持提升非洲進口能力。
12月進口明顯上行，半導(dǎo)體相關(guān)和能源進口是主要拉動，預(yù)計2026年1季度中國在2025年末采購的大豆將陸續(xù)出關(guān)，對農(nóng)產(chǎn)品分項形成支撐。
12月出口上行，我國對非美國家出口保持較高增速
12月出口上行。2025年12月人民幣計價出口2.5萬億元，同比增速5.2%，較前值5.7%小幅下行，但仍保持較高增速。1-12月人民幣計價累計出口27.0萬億元，同比增長6.1%，較前值7.1%小幅下行。
區(qū)位上來看，非洲、拉美等非美經(jīng)濟體對我國出口形成支撐。一是從單月出口來看，12月我國對美出口同比下行30.9%（前值-28.7%），拖累我國出口整體增長約4.5%，但我國對非洲、拉美、歐盟出口同比增速分別達20.4%（前值27.4%）、8.5%（前值14.7%）、10.2%（前值14.7%），拉動我國出口整體增長1.2%、0.6%、1.4%。
2025年內(nèi)對美出口累計同比下行19.4%，彈性視角來看“搶出口”的透支基本出清。根據(jù)PIIE數(shù)據(jù)測算2025年美國對華平均關(guān)稅稅率約46%，較2025年初的19%增加了約27%，我們使用2018至2019年中美貿(mào)易摩擦?xí)r期數(shù)據(jù)估算中國對美出口關(guān)稅彈性約-1.19(PIIE估算約1.5)，意味著2025年額外加征關(guān)稅水平可能放緩中國對美出口約32%，從實際數(shù)據(jù)來看，2025年全年中國對美國累計出口同比增速-19.4%，較去年同期4.8%下行約24.2%，考慮關(guān)稅加征幅度對出口量影響邊際遞減，當(dāng)前實際出口彈性應(yīng)當(dāng)?shù)陀?018-2019年數(shù)據(jù)測算出口的關(guān)稅彈性，整體來看今年我國“搶出口”對出口增長的“透支”已基本出清。
從產(chǎn)品分類來看，我國出口產(chǎn)品向新向優(yōu)。2025年我國高技術(shù)產(chǎn)品出口5.25萬億元，增長13.2%。"新三樣"、風(fēng)力發(fā)電機組等綠色產(chǎn)品出口分別增長27.1%、48.7%。自主品牌產(chǎn)品出口增長12.9%，占出口總值的比重提升1.4個百分點。
預(yù)計2026年中國對非洲出口仍維持較快增長
2025年全年我國出口累計同比增6.1%；美、加、澳、歐、日、韓整體拉動我國出口的-1%；我國港澳臺地區(qū)拉動出口1.5%，其余地區(qū)拉動我國出口5.5%，其中非洲拉動我國出口1.3%。
對非洲出口結(jié)構(gòu)以鋼結(jié)構(gòu)、工程器械、電網(wǎng)建設(shè)、高性價比車輛相關(guān)為主要拉動，主線在于非洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速。我們認(rèn)為非洲2025年進口需求由城鎮(zhèn)化、礦業(yè)發(fā)展和中非合作框架三大支撐，往26年看三大支撐仍將存在，預(yù)計26年中國對非洲出口仍保持較快增長。
一是非洲快速城鎮(zhèn)化帶動基建需求持續(xù)釋放。非洲當(dāng)前是全球城市化最快速的地區(qū)之一，截至2025年非洲城市化率約45%（參考聯(lián)合國數(shù)據(jù)約是中國2007年城市化水平），考慮人口增長因素，非洲城市人口平均每年增長率為3.5%，領(lǐng)先東亞（3%）、中東（2.5%）和拉丁美洲（1.5%）。
城鎮(zhèn)化背景下，非洲工業(yè)能力尚待提升，對我國制成品需求有剛性。截至2024年撒哈拉以南非洲制造業(yè)增加值占GDP比重僅約9.9%，工業(yè)品產(chǎn)能缺口大，高度依賴進口設(shè)備補短板。
二是礦業(yè)投資加速。2024年是全球和非洲的“超級大選年”，非洲包括南非在內(nèi)共有13國進行大選。大選后新政府經(jīng)濟增長目標(biāo)重要性提升，礦業(yè)發(fā)展推動自中國的機械設(shè)備進口。
三是中非合作論壇框架下，中國新增投資與資金支持提升非洲進口能力。2024年9月，中非合作論壇北京峰會成功舉行，會上中國宣布為推動“十大伙伴行動”，2025至2027年，中國政府愿提供3600億元人民幣額度的資金支持。
12月進口明顯上行，半導(dǎo)體相關(guān)和能源進口是主要拉動，未來農(nóng)產(chǎn)品將形成支撐
2025年12月人民幣計價進口增速4.4%，較前值1.7%明顯上行。1-12月人民幣計價累計進口增速0.5%，前值0.2%，增速小幅上行。分項來看：
一是農(nóng)產(chǎn)品進口同比增速0%，拉動整體進口0%（前值0.2%），當(dāng)前自美國貿(mào)易采購對農(nóng)產(chǎn)品整體支撐并不顯著，主因“采購”但未“出關(guān)”，預(yù)計2026年初邊際走強。2025年10月中方承諾采購美國大豆，白宮披露文件顯示2025年11月、12月需完成1200萬噸的美國大豆采購，按貿(mào)易摩擦前約每噸約460美元的到岸價計算，對應(yīng)價值約5.52億美元，帶動我國進口同比增長約0.7%。當(dāng)前拉動較小主因大豆已“采購”但未“出口”，美國農(nóng)業(yè)部大豆出口數(shù)據(jù)顯示自2025年12月4日中國才完成第一筆進口，截至1月1日總進口僅119萬噸，2026年1至3月大豆進口逐步落地可能對農(nóng)產(chǎn)品形成支撐。
二是原油、煤炭進口邊際增加是12月進口超預(yù)期的主因。12月原油、煤進口同比增速分別為3%、-1%，分別拉動整體進口0.4%、0%，但較11月分別拖累整體進口0.9%、0.8%大幅改善，是12月出口同比上行的主因。
三是美國對華管制放松后AI相關(guān)進口持續(xù)走強。12月我國進口商品中集成電路、自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備及部件（包括內(nèi)存條）同比增速分別為15%、16%，拉動整體增長2.4%（前值2.2%）、0.6%（前值0.2%）
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