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事項(xiàng)：
　　12月我國(guó)新增社融2.21萬(wàn)億元（預(yù)期1.82萬(wàn)億元），新增人民幣貸款9100億元（預(yù)期6794億元），M2同比增長(zhǎng)8.5%（預(yù)期7.9%）。
　　結(jié)論：12月金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)總量保持穩(wěn)健、結(jié)構(gòu)分化加劇的特征。社融增長(zhǎng)基本符合季節(jié)性，主要受去年高基數(shù)影響，同比增速略有回落。居民貸款延續(xù)同比少增，連續(xù)六個(gè)月走弱，反映內(nèi)需動(dòng)能依然不足。企業(yè)貸款則表現(xiàn)強(qiáng)勁，總量同比多增，結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善：票據(jù)占比下降、中長(zhǎng)期占比上升，表明企業(yè)融資需求持續(xù)恢復(fù)，與當(dāng)月制造業(yè)PMI重返擴(kuò)張區(qū)間相一致，指向年末經(jīng)濟(jì)景氣度出現(xiàn)積極改善。這一改善主要受益于兩大支撐：一是年末財(cái)政支出加速，前期積蓄的財(cái)政資金有效投放；二是前期推出的5000億元政策性金融工具與5000億元地方債結(jié)存限額在年末加快落地，推動(dòng)實(shí)物工作量形成，拉動(dòng)了制造業(yè)與建筑業(yè)景氣回升。
　　值得關(guān)注的是，1月15日央行宣布調(diào)降結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率并擴(kuò)大額度，體現(xiàn)了政策在支持2026年“開(kāi)門紅”時(shí)更側(cè)重結(jié)構(gòu)性發(fā)力，與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“高質(zhì)量發(fā)展”的導(dǎo)向一致。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率調(diào)降后支農(nóng)支小再貸款、專項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率將低于公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，有望提升其使用效率，助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
　　展望后續(xù)，居民信貸仍是主要制約，政策預(yù)計(jì)將繼續(xù)側(cè)重財(cái)政發(fā)力，推動(dòng)資金加快落地以穩(wěn)定內(nèi)需；貨幣政策或延續(xù)結(jié)構(gòu)性工具主導(dǎo)，引導(dǎo)資源向重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜。隨著財(cái)政效能持續(xù)釋放，社融有望保持穩(wěn)定，但實(shí)質(zhì)性回暖仍需等待私人部門信心修復(fù)。
　　具體看，12月數(shù)據(jù)的幾個(gè)主要特征：
　　12月新增社融回落斜率基本持平最近五年同期均值，表現(xiàn)穩(wěn)健。與過(guò)去五年同期絕對(duì)金額比較，今年12月社融處于中位水平；從同比角度看，去年同期政府債券同比明顯多增推高基數(shù)，本月社融增速回落至8.3%。相較去年同期，12月社融同比少增6457億元，各科目對(duì)同比增量的貢獻(xiàn)排名如下：政府（貢獻(xiàn)-155.2%）、直融（貢獻(xiàn)25.5%）、信貸（貢獻(xiàn)19.7%）和非標(biāo)（貢獻(xiàn)10.1%）。
　　12月信貸環(huán)比超季節(jié)性回升但同比仍然維持少增，顯示信貸邊際回暖但總量仍偏弱，企業(yè)端總量和結(jié)構(gòu)均出現(xiàn)改善。寬口徑下（非社融），當(dāng)月新增信貸為9100億元，同比少增800億元；社融口徑下，人民幣+外幣貸款新增9082億元，同比多增1355億元。
　　當(dāng)月存款增加1.68萬(wàn)億元，同比多增3.08萬(wàn)億元，M2同比增速明顯回升至8.5%。從結(jié)構(gòu)看，居民、企業(yè)增加，財(cái)政、非銀存款減少。同比看，居民存款多增，非銀、財(cái)政存款少減，企業(yè)存款少增。與此同時(shí)，M1同比增速較11月繼續(xù)回落（回落1.1pct至3.8%），回落幅度小于去年同期的高基數(shù)效應(yīng)（去年12月較11月上升1.9pct），指向?qū)嶋H貨幣流通有所加快，這與企業(yè)融資總量和結(jié)構(gòu)均出現(xiàn)改善相印證。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外市場(chǎng)波動(dòng)，海外經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退。