>> 西南證券-海正生材(688203)國內(nèi)PLA市占第一，3D打印拓寬增長極-260113
| 上傳日期： |
2026/1/18 |
大?。?/td>
| 3497KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
胡光懌，楊蕊 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
推薦邏輯：1）公司聚乳酸(PLA)產(chǎn)品國內(nèi)市場占有率多年穩(wěn)居第一；2）全球3D打印市場規(guī)模持續(xù)增長，2024年全球3D打印市場規(guī)模（包括產(chǎn)品和服務(wù)）達(dá)219億美元；3）產(chǎn)能逐步釋放，公司年產(chǎn)15萬噸聚乳酸項目土建工程基本完成，一期年產(chǎn)7.5萬噸聚乳酸生產(chǎn)線設(shè)備已完成設(shè)備安裝調(diào)試等工作。
公司是一家集聚乳酸(PLA)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的高新技術(shù)企業(yè)。公司通過自主研發(fā)，突破了關(guān)鍵原料丙交酯產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)這一“卡脖子”技術(shù)，實現(xiàn)了聚乳酸樹脂的國產(chǎn)化，公司產(chǎn)品國內(nèi)市場占有率多年穩(wěn)居第一。純聚乳酸貢獻(xiàn)主要營收，2025年上半年公司純聚乳酸營收3.2億元，占總營收的78.5%，改性聚乳酸營收8366.5萬元，占比20.5%。
全球3D打印市場規(guī)模持續(xù)增長。根據(jù)Wohlers Associates數(shù)據(jù)，2024年全球3D打印市場規(guī)模（包括產(chǎn)品和服務(wù)）達(dá)219億美元，較2023年增長9.1%，市場收入主要來自四大領(lǐng)域：打印服務(wù)(101億美元)、設(shè)備銷售及服務(wù)(60億美元)、材料供應(yīng)(44億美元)和軟件解決方案(14億美元)。近幾年消費級3D打印快速發(fā)展，3D打印普及度有所上升，帶動3D打印線材需求上升，灼識咨詢預(yù)測消費級3D打印耗材增長迅猛，預(yù)計2029年市場規(guī)模（按GMV計）增至44億美元。
產(chǎn)能逐步釋放，有望受益于3D打印耗材需求增長。全資子公司海諾爾3萬噸/年聚乳酸生產(chǎn)線于2020年底投產(chǎn)，2萬噸/年生產(chǎn)線于2023年6月投產(chǎn)，當(dāng)前公司年產(chǎn)15萬噸聚乳酸項目土建工程基本完成，一期年產(chǎn)7.5萬噸聚乳酸生產(chǎn)線設(shè)備已完成設(shè)備安裝調(diào)試、生產(chǎn)輔助樓以及倉庫系統(tǒng)投入運行和配置崗位人員等工作。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2025/26/27年營業(yè)收入分別為8.1、11.1、13.7億元，歸母凈利潤分別為507萬元、4657萬元、7825萬元，EPS分別為0.03、0.23、0.39元，對應(yīng)PE分別為532、58、35X。我們選取3D打印耗材相關(guān)標(biāo)的銀禧科技、家聯(lián)科技、有研粉材作為可比公司，三家公司2026年平均PE為47x?？紤]到公司產(chǎn)能穩(wěn)步爬坡并逐步釋放業(yè)績彈性，3D打印耗材業(yè)務(wù)成為新增長極，首次覆蓋，給予“持有”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲、下游消費需求不振、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、市場競爭加劇等風(fēng)險。
|
|
