>> 方正證券-煤炭及公用事業(yè)行業(yè)周報：煤炭供給有望收縮，價格延續(xù)反彈態(tài)勢-260112
| 上傳日期： |
2026/1/12 |
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| 902KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
金寧，韓笑，范笑男 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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行業(yè)觀點：煤炭板塊，在當前煤炭去產(chǎn)能地大背景下，煤炭價格已經(jīng)止跌，截至1月9日秦港Q5500動力煤平倉價為699元/噸，環(huán)比上漲21元/噸，漲幅3.1%，日耗延續(xù)提升。電力板塊，近期各地中長期長協(xié)電價以及代購電價下調(diào)，尤其華東地區(qū)電價下降幅度較大。
投資觀點：
煤炭板塊：當前煤炭行業(yè)的供給側收緊成為投資主題，煤炭供大于求的局面有望扭轉(zhuǎn)，隨著供給端產(chǎn)能收緊的政策繼續(xù)在2026年落實，未來也可展望對于進口煤的限制。我們認為長協(xié)占比較高的中國神華、中煤能源業(yè)績穩(wěn)定性較強，如果煤價維持高位，低估值標的兗礦能源（港股）、中煤能源（港股）也有望迎來估值修復。
投資邏輯一：成長型企業(yè)值得關注，兗礦能源未來有望達成3億噸原煤產(chǎn)量目標，目前尚有不小的距離，此外還有鉀鹽、鉬礦增量；首鋼資源未來有望獲得聯(lián)山礦采礦許可，進一步增厚自身資產(chǎn)。建議關注：兗礦能源、首鋼資源。
投資邏輯二：本次煤價確立政策底部，為煤炭企業(yè)確立盈利底，對于高分紅比例的標的，其業(yè)績有了下限保證，股息率也有保障，高股息企業(yè)有望得到估值提升。建議關注資源稟賦優(yōu)秀，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定且分紅比例預期較高的標的：中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)。
投資邏輯三：國電投集團資產(chǎn)證券化空間廣闊，隨著集團改革步入深水區(qū)，建議關注煤電鋁一體化盈利穩(wěn)定，且有望成為集團鋁業(yè)整合平臺的電投能源。
公用事業(yè)板塊：2025年多地長協(xié)電價承壓下行，廣東等多地出臺批零價差約束等政策組合拳以遏制非理性競爭，以及2026年起容量電價補償比例普遍上調(diào)，電力板塊短期有望觸底。同時，煤炭價格也經(jīng)歷了12月的下跌，目前已經(jīng)止跌，行業(yè)正從“價量雙殺”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)價增收”新階段，有望驅(qū)動板塊價值重估。
1）火電板塊，明年起各地容量電價普遍提升，我們認為電價端負面影響或在一定程度上有所緩解。建議關注憑借全國化機組布局與穩(wěn)健盈利的【華能國際】【華電國際】【大唐發(fā)電】；區(qū)域電價堅挺的【京能電力】；以及新增機組陸續(xù)投產(chǎn)有望貢獻業(yè)績增量，未來成長性較為清晰的【寶新能源】【贛能股份】。
2）水電板塊，來水偏豐帶動水電發(fā)電量整體偏好，且水電企業(yè)受市場化波動影響較小，考慮到水電企業(yè)分紅比例整體較高，在無風險利率下行的趨勢下股息率仍有優(yōu)勢，建議關注長江電力、川投能源。
3）核電板塊，盡管受市場化交易電量增長以及年度長協(xié)電價下滑影響，核電公司的上網(wǎng)電價或有所降低，但核電核準節(jié)奏穩(wěn)健，新機組投運帶來的發(fā)電量提升有望實現(xiàn)以量補價，建議關注中國廣核（A+H）、中國核電。
4）新能源板塊，考慮到海風消納條件相對優(yōu)異，且多地出臺海風建設規(guī)劃，未來發(fā)展?jié)摿^大，建議關注受益于福建海風項目核準的福能股份、中閩能源。
風險提示：安全生產(chǎn)風險、國際形勢變動風險、宏觀經(jīng)濟波動風險、商品價格大幅波動風險、項目建設進度不及預期風險、政策支持力度不及預期風險、市場競爭加劇風險。
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