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本周（2026.01.05-2026.01.09）申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)漲幅7.81%，滬深300指數(shù)漲幅2.79%，跑贏滬深300指數(shù)5.03%，在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中排名第6位。截至本周五（2026.01.09）醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)PE（TTM，剔除負(fù)值）為30.52倍，滬深300指數(shù)PE（TTM，剔除負(fù)值）為13.70倍，醫(yī)藥生物行業(yè)相較于滬深300指數(shù)的估值溢價(jià)率為122.85%，仍處于歷史低位。
　　小核酸賽道近期火熱，1月9日，小核酸賽道領(lǐng)跑者瑞博生物正式在港交所掛牌上市，IPO發(fā)行定價(jià)為57.97港元/股，發(fā)行市值93.73億港元，募資總額15.93億港元。截至當(dāng)日收盤，股價(jià)上漲41.62%。瑞博生物在心血管、代謝、腎臟及肝臟疾病領(lǐng)域，從藥物發(fā)現(xiàn)到臨床開發(fā)全程持續(xù)自主推進(jìn)了多個(gè)siRNA項(xiàng)目。
　　已上市小核酸藥物的適應(yīng)癥呈現(xiàn)“罕見病為主、慢性病突破”的特征。諾華的靶向PCSK9的siRNA藥物L(fēng)eqvio是首個(gè)獲批慢性病的小核酸藥物，2021年獲FDA批準(zhǔn)上市，2021-2024年Leqvio的銷售額由0.12億美元提升至7.54億美元，2025H1同比大增66%至5.55億美元。MNC圍繞小核酸領(lǐng)域開展了一系列的項(xiàng)目合作乃至大額并購(gòu)，2025年10月26日，諾華與AvidityBiosciences達(dá)成收購(gòu)協(xié)議，收購(gòu)總價(jià)為120億美元，成為小核酸領(lǐng)域最大金額的并購(gòu)事件。國(guó)內(nèi)多家藥企實(shí)現(xiàn)BD出海。
　　國(guó)內(nèi)公司中，多家公司聚焦或布局小核酸賽道。非上市公司中，舶望制藥、圣因生物、靖因藥業(yè)聚焦小核酸藥物研發(fā)，上市公司中悅康藥業(yè)、必貝特、石藥集團(tuán)、東陽(yáng)光藥、福元醫(yī)藥、成都先導(dǎo)等已有管線處于臨床階段，陽(yáng)光諾和、信立泰、邁威生物等均有布局。
　　投資建議：小核酸作為新的藥物形式，未來(lái)發(fā)展?jié)摿^大，目前國(guó)內(nèi)多家藥企推進(jìn)到臨床階段，更多核心數(shù)據(jù)有望讀出，建議持續(xù)跟蹤產(chǎn)品數(shù)據(jù)發(fā)布及相關(guān)公司進(jìn)展。建議關(guān)注：瑞博生物、前沿生物、福元醫(yī)藥、悅康醫(yī)藥、必貝特、陽(yáng)光諾和、邁威生物等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：臨床進(jìn)展不及預(yù)期、BD進(jìn)展不及預(yù)期、政策風(fēng)險(xiǎn)等。