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本期內(nèi)容提要:
　　上周市場(chǎng)表現(xiàn)：上周醫(yī)藥生物板塊收益率為7.81%，板塊相對(duì)滬深300收益率為+5.03%，在31個(gè)一級(jí)子行業(yè)指數(shù)中漲跌幅排名第6。6個(gè)子板塊中，醫(yī)療服務(wù)板塊周漲幅最大，漲幅12.34%（相對(duì)滬深300收益率為+9.56%）；漲幅最小的為中藥Ⅱ，漲幅2.89%（相對(duì)滬深300收益率為+0.11%）。
　　投資思路：開(kāi)年第一周，受馬斯克對(duì)市場(chǎng)發(fā)布旗下Neuralink公司產(chǎn)品2026年量產(chǎn)預(yù)期、Arrowhead Pharmaceuticals公布siRNA療法AROINHBE減重臨床優(yōu)異數(shù)據(jù)、OpenAI推出“ChatGPT health”等事件驅(qū)動(dòng)，在腦機(jī)接口、小核酸創(chuàng)新藥、AI醫(yī)療應(yīng)用等科創(chuàng)主題推動(dòng)下，醫(yī)藥板塊單周漲幅7.81%。我們認(rèn)為腦機(jī)接口主題已發(fā)酵較長(zhǎng)時(shí)間，短期或處于情緒高位；而周五啟動(dòng)的AI醫(yī)療應(yīng)用仍具備發(fā)酵深化和落地空間。此外，建議持續(xù)布局創(chuàng)新藥械及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的CXO與生命科學(xué)上游領(lǐng)域。
　　AI醫(yī)療：①AI+醫(yī)檢：金域醫(yī)學(xué)（域見(jiàn)醫(yī)言大模型）、迪安診斷（攜手華為云發(fā)布迪安醫(yī)檢大模型）、美年健康（健康小美）、潤(rùn)達(dá)醫(yī)療（潤(rùn)醫(yī)醫(yī)療大模型）、安必平（病理AI）；②AI+醫(yī)療大模型：醫(yī)渡科技（醫(yī)渡云YiduCore）、訊飛醫(yī)療科技（星火醫(yī)療大模型）、衛(wèi)寧健康（WiNEXCopliot、病例寫(xiě)作）、百度（靈醫(yī)醫(yī)療大模型）、阿里巴巴(通義千問(wèn)&旗下發(fā)布AI健康應(yīng)用「AQ」)、字節(jié)跳動(dòng)推出“小荷AI醫(yī)生”、平安健康（平安醫(yī)博通）、智云健康（ClouDGPT及ClouDDTx慢病管理）等。③AI+影像：聯(lián)影醫(yī)療（元智醫(yī)療大模型）、東軟集團(tuán)（添翼醫(yī)療大模型）、邁瑞醫(yī)療（重癥醫(yī)療大模型）、以及開(kāi)立醫(yī)療、祥生醫(yī)療等醫(yī)療影像醫(yī)療設(shè)備企業(yè)AI影像智能識(shí)別為臨床醫(yī)生提效。④AI+醫(yī)藥電商/精準(zhǔn)營(yíng)銷：通過(guò)模型優(yōu)化智慧供應(yīng)鏈、商品智慧運(yùn)營(yíng)、智能客服等提升運(yùn)營(yíng)效率，京東健康（AI京醫(yī)千詢醫(yī)療大模型）、阿里健康、藥師幫、醫(yī)脈通。⑤AI+基因測(cè)序：華大智造（αLab Studio智能實(shí)驗(yàn)室）、華大基因（基因檢測(cè)多模態(tài)大模型GeneT）、諾禾致源、貝瑞基因、達(dá)安基因。
　　 CXO及生命科學(xué)上游產(chǎn)業(yè)鏈：①具備全球影響力的CXO龍頭企業(yè)，建議關(guān)注藥明康德、藥明生物、藥明合聯(lián)、康龍化成、凱萊英等；②以國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)為主的臨床CRO龍頭，建議關(guān)注泰格醫(yī)藥、普蕊斯、諾思格、陽(yáng)光諾和等；③以安評(píng)和模式動(dòng)物為代表的資源型CXO，建議關(guān)注昭衍新藥、益諾思、美迪西、百奧賽圖、藥康生物等；④生命科學(xué)上游產(chǎn)業(yè)鏈，建議關(guān)注百普賽斯、皓元醫(yī)藥、畢得醫(yī)藥、納微科技、奧浦邁、海爾生物、阿拉丁、泰坦科技等。
　　高端醫(yī)療器械方向：①機(jī)器人應(yīng)用逐步普及，建議關(guān)注天智航、微創(chuàng)機(jī)器人、愛(ài)康醫(yī)療、春立醫(yī)療等；②制藥裝備受益于海外制藥進(jìn)入投資景氣上行周期，建議關(guān)注森松國(guó)際、東富龍、楚天科技等；③院內(nèi)招采恢復(fù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，建議關(guān)注聯(lián)影醫(yī)療、山外山、開(kāi)立醫(yī)療、新華醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡等；④內(nèi)需驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)醫(yī)療器械需求逐步修復(fù)，建議關(guān)注魚(yú)躍醫(yī)療、可孚醫(yī)療、微泰醫(yī)療、三諾生物等；⑤出海訂單增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)的企業(yè)，建議關(guān)注海泰新光、瑞邁特、天益醫(yī)療等。
　　創(chuàng)新藥方向：①小核酸領(lǐng)域，建議關(guān)注悅康藥業(yè)、前沿生物、福元醫(yī)藥、成都先導(dǎo)（先衍生物）、陽(yáng)光諾和、圣諾醫(yī)藥；②ADC領(lǐng)域，建議關(guān)注科倫博泰、百利天恒、映恩生物、樂(lè)普生物、復(fù)宏漢霖、邁威生物；③IO雙/多抗領(lǐng)域，建議關(guān)注維立志博、康方生物、三生制藥、信達(dá)生物、榮昌生物、神州細(xì)胞、君實(shí)生物、華海藥業(yè)、匯宇制藥、基石藥業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：改革進(jìn)度不及預(yù)期；銷售不及預(yù)期；臨床數(shù)據(jù)不及預(yù)期；集采降價(jià)幅度高于預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。