>> 銀河證券-策略周報(bào)：內(nèi)外擾動(dòng)交織，港股或窄幅震蕩-260117
| 上傳日期： |
2026/1/18 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超，周美麗 |
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核心觀點(diǎn)
本周港股行情表現(xiàn)：（1）本周（1月12日至1月16日），全球主要股指多數(shù)上漲。其中，港股三大指數(shù)漲幅居前，恒生指數(shù)上漲2.34%，恒生科技指數(shù)上漲2.37%，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)上漲1.90%。（2）港股行業(yè)層面：一級(jí)行業(yè)中，本周9個(gè)行業(yè)上漲，2個(gè)行業(yè)下跌。其中，材料、日常消費(fèi)、信息技術(shù)行業(yè)指數(shù)漲幅居前，分別上漲4.31%、3.91%、3.60%；通訊服務(wù)、工業(yè)行業(yè)指數(shù)跌幅居前，分別下跌0.54%、0.15%。從二級(jí)行業(yè)來看，本周半導(dǎo)體、日常消費(fèi)零售、可選消費(fèi)零售、企業(yè)服務(wù)、有色金屬行業(yè)指數(shù)漲幅居前，耐用消費(fèi)品、電氣設(shè)備、國(guó)防軍工、電信服務(wù)、交通運(yùn)輸行業(yè)指數(shù)跌幅居前。
本周港股流動(dòng)性：（1）本周港交所日均成交額3016.94億港元，較上周增加285.84億港元。（2）本周南向資金累計(jì)凈流入100.46億港元，較上周凈流入額減少226.48億港元。（3）截至1月14日的近7天，港股中資股中，全球主動(dòng)型外資基金凈流入1.63億美元，全球被動(dòng)型外資基金凈流入26.61億美元，分別較上周凈流入額增加2.14億美元、10.74億美元。
港股估值與風(fēng)險(xiǎn)偏好：（1）截至2026年1月16日，恒生指數(shù)的PE、PB分別為12.20倍、1.24倍，分別較上周五上漲0.44%、0.52%，分別處于2010年以來80%、58%分位數(shù)水平。（2）10年期美國(guó)國(guó)債到期收益率較上周五上行6BP至4.24%，港股恒生指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為3.95%，為3年滾動(dòng)均值1.87倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于2010年以來3%分位。10年期中國(guó)國(guó)債到期收益率較上周五下行3.58BP至1.8424%，從而港股恒生指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為6.35%，為均值（3年滾動(dòng)）-1.76倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于2010年以來39%分位。（3）恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)較上周五下降2.30點(diǎn)至120.43，處于2014年以來17%分位數(shù)的水平。
港股市場(chǎng)投資展望：海外方面，美國(guó)2025年12月CPI同比上漲2.7%，核心CPI上漲2.6%，均與前值持平。美國(guó)11月PPI同比增長(zhǎng)3%，預(yù)估增長(zhǎng)2.7%。美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)下降9000人至19.8萬人，顯著低于市場(chǎng)預(yù)期21.5萬人，為去年11月以來最低水平。美聯(lián)儲(chǔ)政策分歧仍存，但部分官員表態(tài)偏鷹，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下降。國(guó)內(nèi)方面，2025年我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口達(dá)45.47萬億元，同比增長(zhǎng)3.8%，連續(xù)9年保持增長(zhǎng)。2025年我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為35.6萬億元，比上年多3.34萬億元。2025年12月末的M2-M1剪刀差是4.7個(gè)百分點(diǎn)，較上月的3.1個(gè)百分點(diǎn)有所擴(kuò)大。展望未來，美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)降息預(yù)期降低，全球地緣政治不確定性加劇，預(yù)計(jì)港股窄幅震蕩。配置方面，建議關(guān)注以下板塊：（1）科技板塊仍是中長(zhǎng)期投資主線，受益于產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)、國(guó)產(chǎn)化替代、AI應(yīng)用加速推進(jìn)等多重利好。（2）消費(fèi)板塊有望持續(xù)受益于政策支持，后續(xù)需關(guān)注政策落地力度及消費(fèi)數(shù)據(jù)改善情況。（3）地緣政治局勢(shì)緊張加劇，貴金屬等避險(xiǎn)資產(chǎn)有望受益。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策力度及效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外降息不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。
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