>> 國盛證券-食品飲料行業(yè)江蘇和河南調(diào)研反饋&周觀點(diǎn)：白酒旺季漸進(jìn)，速凍變化積極-260118
| 上傳日期： |
2026/1/18 |
大小： |
401KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
李梓語，李依琳，王玲瑤 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資建議：1、白酒：白酒春節(jié)旺季動(dòng)銷逐步啟動(dòng)，茅臺(tái)動(dòng)銷與批價(jià)反饋有望引領(lǐng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期改善，短期建議關(guān)注春節(jié)剛需，中期布局各價(jià)位帶龍頭，建議配置：1）短期春節(jié)剛需及彈性標(biāo)的：貴州茅臺(tái)、古井貢酒、迎駕貢酒、瀘州老窖、金徽酒等；2）中長期龍頭：五糧液、山西汾酒、今世緣等。2、大眾品：短期重點(diǎn)關(guān)注春節(jié)備貨催化，餐飲改善與改革并行，零食旺季催化顯著，優(yōu)先關(guān)注成長機(jī)會(huì)、后續(xù)切換復(fù)蘇：1）成長主線布局零食、飲料及α個(gè)股：衛(wèi)龍美味、萬辰集團(tuán)、鹽津鋪?zhàn)?、西麥?zhǔn)称?、有友食品、東鵬飲料、農(nóng)夫山泉、安琪酵母、H&H國際控股；2）復(fù)蘇主線大餐飲鏈、乳制品等β弱修復(fù)可期：安井食品、巴比食品、寶立食品、立高食品、伊利股份、新乳業(yè)、燕京啤酒、青島啤酒等。
江蘇&河南調(diào)研總反饋：春節(jié)旺季氛圍漸起，白酒茅臺(tái)領(lǐng)先、速凍持續(xù)修復(fù)。本周我們前往江蘇淮安與河南鄭州調(diào)研白酒、速凍和零食企業(yè)。1）白酒方面：需求端，近期隨著春節(jié)臨近，渠道回款正常推進(jìn)，動(dòng)銷預(yù)計(jì)同比承壓但邊際略轉(zhuǎn)暖；分品牌看，預(yù)計(jì)茅臺(tái)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，其中1499元飛天上線i茅臺(tái)后批價(jià)托底效應(yīng)顯著，春節(jié)動(dòng)銷與價(jià)盤有望引領(lǐng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期改善。供給端，酒企策略普遍量先于價(jià)、份額為先、重視質(zhì)量，如26年飛天在i茅臺(tái)放量、普五降價(jià)放量。2）速凍方面：當(dāng)下處在速凍銷售旺季，需求環(huán)比回暖，價(jià)格戰(zhàn)邊際趨緩，龍頭受益尤為明顯。26年改善與修復(fù)是主線，預(yù)計(jì)品類端火鍋料和菜肴類修復(fù)快于面米、渠道端大B修復(fù)快于小B快于C端的趨勢(shì)將繼續(xù)演繹，低基數(shù)下龍頭企業(yè)收入增速有望提升，利潤端具備向上修復(fù)彈性。3）零食方面：部分25年渠道承壓調(diào)整的公司當(dāng)前已逐步走出經(jīng)營底部，26Q1春節(jié)備貨彈性突出，鳴鳴很忙已過港交所聆訊，上市節(jié)奏加快，有望催化零食板塊機(jī)會(huì)。
今世緣：穩(wěn)中求進(jìn)，保持定力。當(dāng)下公司開門紅策略是實(shí)事求是、保持渠道庫存良性健康，進(jìn)一步鞏固并擴(kuò)大市場(chǎng)份額，但我們預(yù)計(jì)26Q1報(bào)表同比仍有壓力。產(chǎn)品端，公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品全價(jià)位段布局，原有優(yōu)勢(shì)單品四開、對(duì)開已站穩(wěn)市場(chǎng)，淡雅也實(shí)現(xiàn)有效突破，后續(xù)推進(jìn)這幾款產(chǎn)品向周邊市場(chǎng)輸出，同時(shí)在強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)重點(diǎn)沿著核心大單品向兩端延伸，打造以V3、V6和高溝白標(biāo)為代表的新的大單品。價(jià)格體系端，公司堅(jiān)持穩(wěn)價(jià)，25年也為此付出一定階段性代價(jià)，靜待未來需求回暖帶動(dòng)品牌效應(yīng)強(qiáng)化。
千味央廚：溫和修復(fù)，新品、C端、海外等拓展持續(xù)推進(jìn)。產(chǎn)品端，當(dāng)下市場(chǎng)價(jià)格競爭趨于理性，公司重點(diǎn)發(fā)力產(chǎn)品創(chuàng)新和品質(zhì)保障。渠道端，BC兼顧，其中大客戶穩(wěn)住市場(chǎng)基量，提高研發(fā)能力和響應(yīng)速度，收入有望穩(wěn)中有進(jìn)；經(jīng)銷商延續(xù)結(jié)構(gòu)調(diào)整策略，以服務(wù)為導(dǎo)向賦能客戶，收入同比降幅有望收窄；新零售通過聯(lián)名共創(chuàng)、深度定制、商超熟食等模式提供一站式解決方案，有望持續(xù)貢獻(xiàn)收入增量；海外加大布局，重點(diǎn)拓展東南亞等市場(chǎng)，擬投資0.8億元在馬來西亞建設(shè)海外生產(chǎn)基地。
三全食品：推新拓渠，積極變革。產(chǎn)品端，公司持續(xù)推新，“中國好餃子”、多多系列”水餃、“黃金比例餃子”終端市場(chǎng)表現(xiàn)良好；食養(yǎng)湯圓“養(yǎng)”、珍”、“潤”三大系列全面上新；烤腸推出“爆汁烤腸”等新品、增長快速。渠道端，直營渠道積極擁抱定制化，連續(xù)幾個(gè)季度定制產(chǎn)品SKU數(shù)量持續(xù)增長，收入降幅持續(xù)收窄，盈利能力顯著改善；電商渠道持續(xù)提升運(yùn)營能力，精準(zhǔn)費(fèi)用投放；經(jīng)銷渠道持續(xù)優(yōu)化經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)扶持與服務(wù)。
好想你：主業(yè)穩(wěn)定高股息，很忙上市催化清晰。公司作為中國紅棗行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，已建立清晰的禮贈(zèng)認(rèn)知及豐富禮盒產(chǎn)品體系，有望充分受益于春節(jié)備貨。公司持股鳴鳴很忙6.3%股權(quán)，當(dāng)前鳴鳴很忙已通過港交所聆訊，上市節(jié)奏加快有望催化好想你投資機(jī)會(huì)。公司高股息屬性突出，2024年中期及年度分紅6.1億，以年報(bào)披露日市值計(jì)算，股息率12.4%，主業(yè)穩(wěn)定+高股息標(biāo)的，主業(yè)價(jià)值值得重視。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)力及消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，原材料成本超預(yù)期上漲。
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