>> 國投證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：多金屬價(jià)格高波震蕩，重視稀土漲價(jià)行情-260118
| 上傳日期： |
2026/1/18 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
賈宏坤，周古玥 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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本周美國對(duì)關(guān)鍵礦產(chǎn)關(guān)稅暫緩征收并設(shè)180天談判期，精煉銅短期加征預(yù)期顯著減弱，但風(fēng)險(xiǎn)未完全消除。英偉達(dá)關(guān)于下調(diào)數(shù)據(jù)中心用銅量的新聞，預(yù)計(jì)對(duì)銅價(jià)影響有限，后續(xù)價(jià)格將繼續(xù)圍繞基本面運(yùn)行。短期受全球宏觀影響的有色商品可能震蕩為主，而獨(dú)立于產(chǎn)業(yè)供需邏輯的品種（如稀土、鉭等）可能持續(xù)上漲。中長期持續(xù)看好銅鋁稀土錫鋰金銀鉭鈮銻鈾等金屬。
貴金屬
金銀：本周COMEX金銀分別收于4590、89.2美元/盎司,環(huán)比分別+2.2%、+13.1%。美國12月核心CPI同比+2.6%低于市場預(yù)期，且保持在近4年來最低水平附近，市場降息預(yù)期有所回暖。美國最高法院未對(duì)特朗普關(guān)稅政策合法性做出裁決。特朗普根據(jù)232條款簽署關(guān)鍵礦產(chǎn)命令，未對(duì)白銀加征關(guān)稅，白銀價(jià)格周中波動(dòng)加大。央行和etf資金積極增持黃金驅(qū)動(dòng)延續(xù)，持續(xù)看好金價(jià)中長期上漲趨勢(shì)。倫敦和國內(nèi)白銀庫存緊張，現(xiàn)貨緊張對(duì)價(jià)格有助推，看好白銀價(jià)格彈性。
建議關(guān)注：山東黃金、山金國際、中金黃金、赤峰黃金、湖南黃金等。
工業(yè)金屬：
銅：本周LME銅收?qǐng)?bào)12822.5美元/噸,環(huán)比上周-2.63%,滬銅收?qǐng)?bào)100590元/噸,環(huán)比上周+0.31%。據(jù)SMM，供給端，智利Mantoverde銅礦生產(chǎn)仍然受到罷工影響，卡莫阿–卡庫拉銅礦2025年共產(chǎn)銅38.9萬噸，2026年產(chǎn)量指引為38-42萬噸保持不變，滬銅現(xiàn)貨仍在貼水狀態(tài)。需求端,本周銅桿、銅線纜企業(yè)開工率分別為57.47%、55.99%，分別環(huán)比+9.65pct、-0.59pct。元旦假期結(jié)束后下游復(fù)產(chǎn)，企業(yè)采購意愿增加，國網(wǎng)十五五期間固定投資4萬億元需求預(yù)期向好。庫存端，截至1月17日，銅社會(huì)庫存32.09萬噸，環(huán)比上周+4.71萬噸。LME銅庫存14.36萬噸，環(huán)比+4.6%，COMEX庫存48.87萬噸，環(huán)比+4.0%。銅價(jià)快速上漲后波動(dòng)加大，持續(xù)看好銅在供給端硬約束下的價(jià)格彈性。
建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)、河鋼資源、江西銅業(yè)、銅陵有色、云南銅業(yè)等。
鋁：本周海內(nèi)外鋁價(jià)震蕩下行，截止1月16日LME鋁收?qǐng)?bào)3128.5美元/噸，較上周五-0.65%，倉單庫存較上周-1.97%；滬鋁收?qǐng)?bào)23850.0元/噸，較上周五-2.47%，倉單庫存較上周+54.82%。宏觀方面，國內(nèi)利多氛圍依舊；海外1月美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下滑，特朗普表示決定暫時(shí)不對(duì)稀土、鋰和其他關(guān)鍵礦物征收關(guān)稅，資金看多情緒有所降溫?；久?，供應(yīng)端隨著海內(nèi)外新投產(chǎn)項(xiàng)目起槽而緩增；鋁水比例持續(xù)下行，據(jù)SMM截止1月15日，國內(nèi)鋁水比例再度-0.21pct至75.32%。需求方面，下游剛性需求支撐，其中，板帶箔因下游罐料、食品包裝正值消費(fèi)旺季，開啟年前備貨，開工率小幅回升。庫存方面，據(jù)SMM，本周四國內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁錠庫存錄得73.6萬噸，累庫趨勢(shì)延續(xù)。短期基本面支撐偏弱，但考慮宏觀與資金情緒，預(yù)計(jì)鋁價(jià)高位震蕩運(yùn)行。
建議關(guān)注：宏橋控股、天山鋁業(yè)、中國宏橋、創(chuàng)新實(shí)業(yè)、神火股份、云鋁股份、中國鋁業(yè)、中孚實(shí)業(yè)、電投能源、南山鋁業(yè)等。
錫：截止1月16日，滬錫主力合約379400元/噸，環(huán)比+7.5%，錫價(jià)波動(dòng)加大，本周高點(diǎn)超44萬元/噸。供應(yīng)端，市場仍預(yù)期剛果金、緬甸、南美錫礦進(jìn)口不及預(yù)期。需求端，在降息周期下，大電子消費(fèi)景氣度或?qū)⒗^續(xù)向上，AI拉動(dòng)效應(yīng)逐漸體現(xiàn)。三地（蘇州、上海、廣東）社會(huì)庫存總量10175噸，環(huán)比+36.1%，高價(jià)致隱性庫存顯性化。我們中長期看好錫價(jià)繼續(xù)走高。
建議關(guān)注：錫業(yè)股份、華錫有色、興業(yè)銀錫、新金路等。
能源金屬
鎳：本周鎳價(jià)經(jīng)歷劇烈震蕩后強(qiáng)勢(shì)收漲，由印尼2026年鎳礦生產(chǎn)配額（RKAB）收緊的預(yù)期主導(dǎo)，滬鎳主力合約周內(nèi)最高觸及漲停。宏觀方面，國內(nèi)寬松政策加碼，央行下調(diào)各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率并開展大規(guī)模逆回購，而美元指數(shù)反彈至四周高位，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期導(dǎo)致市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)預(yù)期推遲?；久鎭砜矗袌龀掷m(xù)處于印尼政策強(qiáng)預(yù)期與高庫存弱需求的激烈博弈中，國內(nèi)社會(huì)庫存環(huán)比上周累庫，現(xiàn)貨市場成交冷清，下游需求疲軟，同時(shí)鎳中間品市場因可流通量緊張而報(bào)價(jià)堅(jiān)挺。短期印尼供應(yīng)端減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)，預(yù)計(jì)鎳價(jià)將維持高位震蕩。
建議關(guān)注：力勤資源、華友鈷業(yè)等。
鈷：電鈷價(jià)格本周價(jià)格在46萬元/噸附近，價(jià)格震蕩，周五晚間有明顯回調(diào)。剛果金試點(diǎn)企業(yè)鈷中間品目前已走通出口流程，進(jìn)入出口發(fā)運(yùn)狀態(tài)，但試點(diǎn)出口規(guī)模仍較小，運(yùn)輸周期也偏長，預(yù)計(jì)大批量原料到港最快在4月后，Q1中國鈷市場原料持續(xù)緊張。硫酸鈷冶煉廠持續(xù)挺價(jià)，三元和四鈷企業(yè)采購意愿同步回升，現(xiàn)貨詢盤活躍度顯著提升。電解鈷下游采購偏謹(jǐn)慎，僅維持剛需采買。中長期看配額削減幅度較大，供給緊張格局加劇，看好鈷價(jià)持續(xù)上行。
建議關(guān)注：華友鈷業(yè)、力勤資源、洛陽鉬業(yè)、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、格林美等。
鋰：截止1月16日，碳酸鋰期貨主力合約146200元/噸，環(huán)比+1.9%，本周鋰價(jià)先漲后跌，波動(dòng)幅度超3萬元/噸。供應(yīng)方面，寧德宜春枧下窩鋰礦預(yù)計(jì)春節(jié)后復(fù)產(chǎn)，淡季供給無沖擊。需求端，目前淡季排產(chǎn)較為穩(wěn)定，市場看好儲(chǔ)能電池需求大增+動(dòng)力電池穩(wěn)增，預(yù)計(jì)二季度開始排產(chǎn)環(huán)比上升
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