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 RAY1225注射液國(guó)內(nèi)商業(yè)化權(quán)益授權(quán)齊魯制藥，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2026年1月16日，公司公告其控股子公司眾生睿創(chuàng)與齊魯制藥簽署《許可協(xié)議》，眾生睿創(chuàng)授權(quán)齊魯制藥在中國(guó)地區(qū)（包括中國(guó)大陸、香港、澳門、臺(tái)灣）內(nèi)對(duì)RAY1225注射液進(jìn)行生產(chǎn)與商業(yè)化銷售，眾生睿創(chuàng)保留許可知識(shí)產(chǎn)權(quán)的全部權(quán)利、權(quán)屬和權(quán)益，在許可產(chǎn)品獲得藥品監(jiān)管部門上市注冊(cè)批準(zhǔn)后，眾生睿創(chuàng)為藥品上市許可持有人（MAH）。同時(shí)，眾生睿創(chuàng)仍擁有RAY1225注射液國(guó)外的全部權(quán)利、權(quán)屬和權(quán)益，包括但不限于臨床開發(fā)、生產(chǎn)及新藥注冊(cè)、銷售和市場(chǎng)推廣。交易對(duì)價(jià)方面，在滿足許可協(xié)議約定的條款下，眾生睿創(chuàng)將獲得首付款及里程碑付款總計(jì)人民幣10億元，含首付款2億元、開發(fā)和銷售里程碑付款最高合計(jì)8億元，后續(xù)產(chǎn)品上市后有權(quán)獲得許可產(chǎn)品凈銷售額雙位數(shù)的銷售提成。我們看好公司創(chuàng)新布局帶來(lái)的成長(zhǎng)潛力，維持2025-2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為3.44/3.81/4.25億元（不含上述首付款及里程碑付款等款項(xiàng)），EPS為0.40/0.45/0.50元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為54.7/49.2/44.2倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　RAY1225注射液III期臨床開發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，商業(yè)化合作賦能長(zhǎng)期發(fā)展
　　RAY1225注射液（GLP-1/GIP雙重激動(dòng)活性）是眾生睿創(chuàng)研發(fā)的、具有全球自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新結(jié)構(gòu)多肽藥物，得益于優(yōu)異的藥代動(dòng)力學(xué)特性，具備每?jī)芍茏⑸湟淮蔚某L(zhǎng)效藥物潛力。目前，用于治療中國(guó)肥胖/超重患者的安全性和有效性III期臨床試驗(yàn)（REBUILDING-2研究），RAY1225注射液與口服降糖藥物聯(lián)合治療2型糖尿病患者的安全性和有效性、司美格魯肽注射液對(duì)照的III期臨床試驗(yàn)（SHINING-3）和RAY1225注射液?jiǎn)嗡幹委?型糖尿病患者的安全性和有效性、安慰劑對(duì)照III期臨床試驗(yàn)（SHINING-2）全部參與者已順利完成入組。此次合作是公司推動(dòng)創(chuàng)新藥平臺(tái)建設(shè)與后續(xù)新藥上市商業(yè)化的重要舉措，依托合作方成熟的生產(chǎn)資質(zhì)、規(guī)模化產(chǎn)能及完善的商業(yè)化渠道優(yōu)勢(shì)，能夠顯著提升產(chǎn)品上市商業(yè)化效率與市場(chǎng)覆蓋范圍，強(qiáng)化公司創(chuàng)新藥成果轉(zhuǎn)化能力，助益長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、產(chǎn)品銷售不及預(yù)期等。