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AI電子布緊缺發(fā)酵，普通電子布亦存漲價(jià)彈性
　　AI電子布緊缺發(fā)酵，Low CTE電子布尤為緊缺。根據(jù)1月14日《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》，由于AI熱潮大幅推升需求，日東紡生產(chǎn)的高端電子級(jí)玻璃纖維布陷入短缺，蘋果、高通等公司正爭(zhēng)相搶購(gòu)用于芯片基板和印刷電路板的玻璃纖維布。日東紡主力產(chǎn)品Low CTE電子布是AI先進(jìn)封裝的關(guān)鍵材料，日東紡此前為全球唯一供應(yīng)商但其產(chǎn)能短期沒有增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)借機(jī)導(dǎo)入，目前僅中材科技、宏和科技技術(shù)突破開始量產(chǎn)貢獻(xiàn)，有望在本輪景氣周期中承接缺口、加速國(guó)產(chǎn)化替代。Low CTE電子布2025年已持續(xù)提價(jià)，2026年在緊缺加劇之下關(guān)注其漲價(jià)彈性。
　　普通電子布2025-26年景氣向上，價(jià)格筑底后上漲。2022年下半年以來(lái)價(jià)格底部承壓，主要源于需求走弱及巨石大幅投產(chǎn)，但2024-25年需求上行且新增產(chǎn)能有限，加上部分薄布產(chǎn)能轉(zhuǎn)產(chǎn)AI電子布（估算2025年下半年薄布轉(zhuǎn)產(chǎn)AI的織布機(jī)約1000臺(tái)，對(duì)應(yīng)薄布產(chǎn)能為1億米），共同帶來(lái)普通電子布價(jià)格上行，7628不含稅價(jià)格從25年初的3.4元/米已漲至年末的3.9元/米，26年1月再次提價(jià)0.2元/米至4.1元/米。展望后續(xù)，供給端目前厚布和薄布均出現(xiàn)織布機(jī)瓶頸（織機(jī)來(lái)自日本豐田但其產(chǎn)能有限），考慮到織布機(jī)的進(jìn)一步轉(zhuǎn)產(chǎn)，預(yù)計(jì)電子布產(chǎn)量基本無(wú)新增。需求端假設(shè)2026年消費(fèi)電子需求因存儲(chǔ)漲價(jià)而下降，服務(wù)器等需求繼續(xù)高增，則預(yù)計(jì)2026年覆銅板需求持平。綜上2026年供需關(guān)系延續(xù)偏緊，大概率延續(xù)降庫(kù)和提價(jià)趨勢(shì)。
　　基本面：水泥出貨小幅上升，玻璃庫(kù)存環(huán)比下降
　　水泥：元月中旬，隨著南方地區(qū)氣溫回升、局部地區(qū)工程項(xiàng)目春節(jié)前趕工，整體市場(chǎng)需求有所恢復(fù)，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)地區(qū)水泥企業(yè)平均出貨率約40%，環(huán)比上提升1.2個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)格方面，由于市場(chǎng)逐漸進(jìn)入淡季，尚在施工地區(qū)的企業(yè)為增加出貨量，降低庫(kù)存，導(dǎo)致價(jià)格繼續(xù)下行。
　　玻璃：本周浮法玻璃北方區(qū)域需求乏力，沙河價(jià)格小幅松動(dòng)，南方區(qū)域需求基本維持，部分小幅探漲。本周在產(chǎn)產(chǎn)能持平，全國(guó)浮法玻璃生產(chǎn)線共計(jì)262條，在產(chǎn)209條，日熔量共計(jì)149535噸。本周重點(diǎn)監(jiān)測(cè)省份生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存總量4986萬(wàn)重量箱，環(huán)比減少209萬(wàn)重量箱，降幅4.02%。本周重點(diǎn)監(jiān)測(cè)省份產(chǎn)量1183.18萬(wàn)重量箱，消費(fèi)量1392.18萬(wàn)重量箱，產(chǎn)銷117.66%。
　　展望2026年：把握存量鏈、非洲鏈、AI鏈三條主線
　　存量鏈：尋找需求優(yōu)化和供給出清品種。隨著存量需求登場(chǎng)，消費(fèi)建材需求發(fā)生質(zhì)變，當(dāng)前住宅翻新需求占比約50%，預(yù)計(jì)2030年后能夠達(dá)到近70%。該變化不僅驅(qū)動(dòng)行業(yè)需求回到歷史前高水平，復(fù)制美國(guó)、日本需求演繹邏輯；同時(shí)優(yōu)化下游需求結(jié)構(gòu)，使得建材的消費(fèi)品特征日趨顯著。首推商業(yè)模式最優(yōu)且稀缺成長(zhǎng)的三棵樹，低估值的兔寶寶，底部邊際改善的東方雨虹。
　　非洲鏈：被低估成長(zhǎng)的非洲隱形冠軍。非洲市場(chǎng)中周期擁有人口和城鎮(zhèn)化紅利，階段性受益美國(guó)降息周期，建材非洲出海龍頭價(jià)值被低估。重點(diǎn)推薦非洲建材龍頭科達(dá)制造、華新建材、西部水泥，以上企業(yè)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)筑底，海外業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，其中科達(dá)制造亦可關(guān)注碳酸鋰價(jià)格彈性。
　　AI鏈：看好特種電子布的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。Low-Dk向高階產(chǎn)品升級(jí)的趨勢(shì)明確，Low CTE供給稀缺國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)較大。重點(diǎn)推薦品類最全、估值最低的AI電子布稀缺龍頭中材科技，三大主營(yíng)業(yè)績(jī)亦共振向上。此外，行業(yè)龍頭中國(guó)巨石明確在特種布領(lǐng)域加大布局和投入，關(guān)注后續(xù)進(jìn)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、地產(chǎn)需求修復(fù)低于預(yù)期；2、原材料價(jià)格大幅上漲。