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事件：公司發(fā)布2025年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，公司預(yù)計(jì)25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入207.6~211.2億元，同比增長(zhǎng)31.1%~33.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)43.4～45.9億元，同比增長(zhǎng)30.5%~38.0%，符合預(yù)期。
　　投資評(píng)級(jí)與估值：基本維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2025~2027年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)44.66、55.46、67.28億元（前次為45.05、56.1、67.58億元），同比增長(zhǎng)34.2%、24.2%、21.3%。最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為30x、24x、20x，公司具備優(yōu)秀的渠道擴(kuò)張和運(yùn)作能力，在公司“全國(guó)全面發(fā)展，培育第二曲線”的發(fā)展計(jì)劃下，能量飲料業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額持續(xù)提升，以“補(bǔ)水啦”為代表的第二增長(zhǎng)曲線逐漸接力增長(zhǎng)，此外若未來(lái)運(yùn)作得當(dāng)，則果之茶等其他新品亦有望放量，成長(zhǎng)空間廣闊，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　25Q4實(shí)現(xiàn)收入39.2~42.8億元，同比+19.4%~30.3%，中樞24.9%，預(yù)計(jì)增速相較于前三季度有所放緩。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.79~8.29億元，同比變化-6.5%~34%?？鄯莾衾麧?rùn)5.8~8.1億，同比變化-3.2%至35.2%。我們預(yù)計(jì)由于26年春節(jié)時(shí)間同比滯后，年貨備貨節(jié)奏有所后移，季節(jié)性擾動(dòng)導(dǎo)致收入增速略有放緩；同時(shí)公司新財(cái)年開始后，冰柜等費(fèi)用投放節(jié)奏前置，與回款節(jié)奏錯(cuò)配從而導(dǎo)致25Q4凈利率水平有所承壓。全年來(lái)看受益于成本紅利及大單品規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，凈利率水平整體同比提升。
　　伴隨新財(cái)年啟動(dòng)，公司平臺(tái)化戰(zhàn)略全面推進(jìn)。伴隨“1+6”多品類戰(zhàn)略持續(xù)落地，在夯實(shí)特飲基本盤、保持補(bǔ)水啦強(qiáng)勢(shì)能外，公司“無(wú)糖茶”與“港式奶茶”等景氣賽道新品或憑借渠道共振貢獻(xiàn)增長(zhǎng)新動(dòng)能，開門紅渠道備貨節(jié)奏值得關(guān)注。此外成本端，PET/白糖價(jià)格均保持下跌趨勢(shì)，成本紅利有望延續(xù)，一定程度對(duì)沖新品上市帶來(lái)的利潤(rùn)率波動(dòng)。
　　股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：核心單品增速超預(yù)期；新品增長(zhǎng)超預(yù)期。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：原材料成本大幅度上行，競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致過度的價(jià)格戰(zhàn)。