>> 招商證券-行業(yè)景氣觀察：12月社零同比增幅持續(xù)收窄，存儲器價格持續(xù)走強(qiáng)-260121
| 上傳日期： |
2026/1/22 |
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| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏，陳星宇 |
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此報告為加密報告 |
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本周景氣度改善的方向主要在信息技術(shù)領(lǐng)域。上游資源品中，工業(yè)金屬價格普遍下跌，貴金屬價格持續(xù)上漲；中游制造領(lǐng)域，12月汽車產(chǎn)銷同比轉(zhuǎn)負(fù)，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比增幅收窄。信息技術(shù)中，存儲器價格持續(xù)上漲，12月集成電路產(chǎn)量同比增幅收窄，智能手機(jī)產(chǎn)量同比降幅收窄。消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域，豬雞價格上行，生豬養(yǎng)殖盈利改善。12月社會消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比增幅繼續(xù)收窄。推薦景氣較高或有改善的貴金屬、化工、光伏、交運(yùn)、養(yǎng)殖業(yè)、半導(dǎo)體以及政策有望支持的旅游、酒店餐飲等消費(fèi)板塊。
【本周關(guān)注】12月社會消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比增幅繼續(xù)收窄，主要因為高基數(shù)、整體需求偏弱以及此前擴(kuò)消費(fèi)政策導(dǎo)致需求前置的透支效應(yīng)顯現(xiàn)。具體來看：1）一線城市同比負(fù)增，仍是主要拖累，新一線、二線、三線、四線、五線城市社零同比增速均有放緩；2）必選消費(fèi)多數(shù)放緩，糧油食品、飲料、服裝鞋帽針紡織品同比增幅均收窄，煙酒同比降幅收窄；3）“兩新”等擴(kuò)消費(fèi)政策透支效應(yīng)持續(xù)，家電、汽車、家具同比負(fù)增，但需求季節(jié)性改善，降幅有所收窄；4）即時零售、直播帶貨等渠道紅利仍在，實物商品網(wǎng)上零售額增速高于社零整體增速，悅己消費(fèi)需求相對較好，化妝品同比增幅擴(kuò)大，日用品同比轉(zhuǎn)正，文化辦公用品、金銀珠寶增速相對較高；5）AI換機(jī)需求持續(xù)釋放，通訊器材零售同比增幅擴(kuò)大至20.9%。往后看，個人消費(fèi)貸貼息延長至今年年底，中長期受益于居民消費(fèi)率提升、擴(kuò)內(nèi)需等政策支持、居民資產(chǎn)負(fù)債表邊際修復(fù)及結(jié)構(gòu)性變化，推薦關(guān)注有望受益于政策和消費(fèi)升級的旅游、體育、美容護(hù)理、酒店餐飲、游戲等。
【信息技術(shù)】本周費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)、DXI指數(shù)上行；本周DDR5、DDR4 DRAM存儲器價格上行；本周NAND指數(shù)上行；10月LED芯片臺股營收同比降幅收窄，MLCC臺股營收同比增幅擴(kuò)大；12月集成電路產(chǎn)量同比增幅收窄，12月智能手機(jī)產(chǎn)量同比降幅收窄。2025年Q4全球智能手機(jī)出貨量當(dāng)季同比增幅收窄。
【中游制造】本周新能源汽車中上游產(chǎn)品價格多數(shù)下跌；光伏價格指數(shù)上行；12月汽車產(chǎn)銷同比轉(zhuǎn)負(fù)；12月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比增幅收窄，金屬切削機(jī)床產(chǎn)量同比降幅擴(kuò)大；12月光伏電池產(chǎn)量三個月滾動同比降幅擴(kuò)大；本周港口貨物、集裝箱周吞吐量四周滾動均值同比增幅擴(kuò)大；CCFI、BDI、BDTI上行，CCBFI下行。
【消費(fèi)需求】生鮮乳價格下行，食糖綜合價格下行；豬肉價格上行，仔豬批發(fā)價上行，生豬均價上行。在生豬養(yǎng)殖利潤方面，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤、外購仔豬養(yǎng)殖利潤均上行；在肉雞養(yǎng)殖方面，肉雞苗價格下行。蔬菜價格指數(shù)上行，玉米期貨結(jié)算價上行，棉花期貨結(jié)算價下行；票房收入十日均值下行，電影票價十日均值環(huán)比下行；空冰洗彩四周滾動零售額均值同比降幅擴(kuò)大；中藥材價格指數(shù)下行。
【資源品】建筑鋼材成交量十日均值下行；鋼坯價格、螺紋鋼價格均下行。煤炭價格方面，秦皇島優(yōu)混動力煤價格上行，京唐港山西主焦煤庫提價上行；焦炭期貨結(jié)算價、焦煤期貨結(jié)算價均下行。庫存方面，秦皇島港煤炭庫存上行，京唐港煉焦煤庫存下行，天津港焦炭庫存上行。全國水泥價格指數(shù)下行。Brent國際原油價格上行；中國化工產(chǎn)品價格指數(shù)周環(huán)比下行，化工品價格表現(xiàn)分化。本周工業(yè)金屬價格普遍下行，庫存普遍上行，黃金、白銀期現(xiàn)貨價格上行。
【金融地產(chǎn)】貨幣市場凈投放。A股換手率、日成交額下行。土地成交溢價率下行，商品房成交面積下行。12月房屋竣工面積、商品房銷售額、商品房銷售面積、房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比降幅擴(kuò)大。
【公用事業(yè)】天然氣出廠價下行。全國重點電廠日均發(fā)電12周滾動同比降幅收窄。
風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動
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