>> 招商證券-2026財年全球?qū)捸斦Χ扔卸啻螅?260116
| 上傳日期： |
2026/1/17 |
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| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜 |
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2026財年全球主要經(jīng)濟(jì)體財政支出力度預(yù)計較2025財年進(jìn)一步增加。根據(jù)對占全球經(jīng)濟(jì)總量約70%的九大經(jīng)濟(jì)體，也即：中國、美國、歐元區(qū)（僅包括目前已公布預(yù)算的18個國家）、日本、韓國、加拿大、英國、澳大利亞、俄羅斯的財政預(yù)算數(shù)據(jù)測算，2026財年加權(quán)平均計算的財政支出占GDP的比例從2025財年的33.2%上升至33.5%，赤字率從2025財年的5.7%上升至6.0%，顯示2026財年全球主要經(jīng)濟(jì)體寬財政力度將進(jìn)一步增加。
結(jié)構(gòu)上，2026財年主要經(jīng)濟(jì)體財政預(yù)算還存在三大特征：
第一，主要經(jīng)濟(jì)體寬財政節(jié)奏有所分化，部分經(jīng)濟(jì)體試圖逐步降低財政支出力度。2026財年財政預(yù)算支出占GDP的比例較2025財年上升的經(jīng)濟(jì)體為中國、美國、歐元區(qū)、日本、韓國，同時其赤字率也將較2025財年上升。而英國、加拿大、澳大利亞、俄羅斯四個經(jīng)濟(jì)體2026財年財政預(yù)算支出占GDP的比例和赤字率均較2025財年下降，且這四個經(jīng)濟(jì)體均有意向推動財政支出占GDP的比例在未來三年內(nèi)繼續(xù)下降。
第二，除美國推行大規(guī)模減稅政策、韓國主動降低財政收入增速外，其余主要經(jīng)濟(jì)體預(yù)計均將在2026財年強(qiáng)化財政增收力度，一定程度抑制了赤字規(guī)模的擴(kuò)張速度。2026財年美國將通過“大美麗法案”實行大規(guī)模減稅顯著降低財政收入占GDP的比例，韓國將財政預(yù)算收入增速目標(biāo)從2025財年的6.4%降至3.6%左右，但其余經(jīng)濟(jì)體普遍在預(yù)算規(guī)模中推動財政收入占GDP比例上升。
第三，大部分海外經(jīng)濟(jì)體均有意向強(qiáng)化財政投資支出，軍事領(lǐng)域和新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域是重點方向。美國將在2026財年進(jìn)行支出結(jié)構(gòu)調(diào)整，顯著增加軍事和國土安全領(lǐng)域的支出規(guī)模。歐元區(qū)中的北約成員國將從2025財年開始逐步提高國防開支占GDP的比例。日本開征多項防衛(wèi)相關(guān)稅收以支撐國防開支繼續(xù)增長，同時在2025財年補(bǔ)充預(yù)算和2026財年初始預(yù)算均加大了對先進(jìn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域創(chuàng)新激勵和投資支持。韓國2026財年預(yù)算的核心政策目標(biāo)指向成為全球人工智能產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者和增加軍事投資。加拿大通過全面的支出審查計劃降低政府運(yùn)營開支，在控制總體支出規(guī)模的情況下將更多資金用于基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)、國防安全等方面的政府投資。
主要經(jīng)濟(jì)體2026財年財政預(yù)算情況：
美國：支出延續(xù)擴(kuò)張，減稅力度加大?！按竺利惙ò浮睂γ绹斦嘧?jǐn)U張的影響主要通過減稅進(jìn)行實現(xiàn)，而非繼續(xù)增加財政支出規(guī)模。OBBBA在支出端形成的削減預(yù)計主要在2025財年體現(xiàn)，當(dāng)年財政支出占GDP的比例降至22.8%，但2026財年支出占GDP的比例升至23.3%?！按竺利惙ò浮钡臏p稅計劃主要體現(xiàn)在醫(yī)療補(bǔ)貼、清潔能源補(bǔ)貼和食品券計劃上，而軍事基地和武器導(dǎo)彈、邊境防御系統(tǒng)建設(shè)、移民等支出增加。
歐元區(qū)：財政支出擴(kuò)張?zhí)崴?。歐盟委員會財政方面，2026財年MFF（多年度財政框架）和NGEU（下一代歐盟計劃）兩項財政計劃支出規(guī)模均有明顯增加，強(qiáng)化對內(nèi)部戰(zhàn)略投資和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持，同時也加大對移民管理和對外行動方面的支出力度。歐元區(qū)成員國內(nèi)部財政方面，2025財年歐元區(qū)重啟財政擴(kuò)張，歐元區(qū)18國2025財年歐元區(qū)18國財政支出占GDP的比例將從2024財年的49.7%增加至51.5%，2026財年進(jìn)一步增加至51.7%。
日本：從收縮周期轉(zhuǎn)向擴(kuò)張。高市早苗主導(dǎo)的2025財年預(yù)算調(diào)整標(biāo)志著日本財政周期從收縮重新轉(zhuǎn)向擴(kuò)張，預(yù)算調(diào)整后2025財年財政支出占GDP比例從2024財年的19.4%上升至19.9%，為2021年以來的首次回升。2026財年日本初始預(yù)算支出規(guī)模再創(chuàng)歷史新高，進(jìn)一步確認(rèn)財政擴(kuò)張趨勢。主要支出分項安排反映出日本在日益加重的債務(wù)負(fù)擔(dān)下，竭力兼顧民生和地方支出，同時盡可能增加國防和科技支出。
韓國：強(qiáng)化民生與新興產(chǎn)業(yè)投入。韓國2026財年推動財政預(yù)算支出顯著擴(kuò)張。2026財年財政預(yù)算支出占GDP的比例將從2025財年的25.5%上升至26.6%，同時財政預(yù)算赤字占GDP的比例從2025財年的0.8%上升至1.9%，財政支出以新興產(chǎn)業(yè)投資、居民補(bǔ)助和國家安全三大支柱為核心政策目標(biāo)。
加拿大：重振財政投資端，兼顧財政平衡。加拿大2026財年支出占GDP比例由2025財年的18.4%下降至18.0%，赤字率由2025財年的2.5%下降至2.0%。但加拿大同時提出了大幅提高財政資本投資支出的目標(biāo)，支出將來自政府運(yùn)營成本的削減。
英國：預(yù)算整體維持平衡。2026財年支出占GDP的比例預(yù)計從2025財年的45.0%下降至44.7%。同時2026財年收入占GDP的比例將從2025財年的41.1%小幅上升至41.2%，而赤字率則從2025財年的3.9%下降至3.5%。
澳大利亞：寬財政力度調(diào)整。2023財年起澳大利亞主動加大財政支出力度，但2025年起寬財政力度有所調(diào)整，2026財年將繼續(xù)壓降財政支出和赤字。2026財年財政支出占GDP的比例將下降至27.0%，同時赤字率也降至1.1%。
俄羅斯：試圖逐步減輕財政負(fù)擔(dān)。2022年以來俄羅斯財政支出總規(guī)模大幅增長，但財政支出占GDP比例上升幅度并不明顯，主要是近四年來俄羅斯的超高通脹率導(dǎo)致名義GDP增速高企。2026財年俄羅斯正推動放緩自2022年以來的財政擴(kuò)張步伐，以減輕財政負(fù)擔(dān)。2026財年支出占GDP的比例將從2025財年的37.
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