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2025年下半年以來，黃金價(jià)格漲幅明顯，另一方面，近期白銀價(jià)格同樣呈現(xiàn)快速上升趨勢。白銀兼具貴金屬屬性與工業(yè)屬性，其價(jià)格波動(dòng)既與全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、通脹預(yù)期、工業(yè)需求變化緊密相關(guān)，亦受市場情緒的傳導(dǎo)影響。
　　與黃金一樣，白銀兼具金融屬性和工業(yè)屬性，金融屬性偏弱但工業(yè)屬性更強(qiáng)。其中，白銀相較黃金波動(dòng)性更強(qiáng)、商品屬性更突出；而工業(yè)屬性構(gòu)成了白銀長期剛性需求的根本。從白銀供需結(jié)構(gòu)分析，白銀供給相對穩(wěn)定，近年來需求不斷上升。供給方面，礦山銀是白銀的主要供給，但產(chǎn)量呈下降趨勢；而再生銀則逐漸成為白銀供給的第二大來源。需求方面，目前工業(yè)需求仍是占白銀需求主導(dǎo)地位，其中綠色經(jīng)濟(jì)推動(dòng)工業(yè)需求增長；投資需求方面，白銀投資以實(shí)物投資為主，金融投資呈現(xiàn)波動(dòng)劇烈。
　　展望未來，我們認(rèn)為白銀的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)大于黃金，長期看好，但短期波動(dòng)幅度需重點(diǎn)警惕。其中，工業(yè)需求長期剛性增長為白銀價(jià)格提供核心支撐，短期受技術(shù)與產(chǎn)能波動(dòng)存在變量；投資需求中期仍有增量空間，短期易受市場情緒與政策調(diào)控?cái)_動(dòng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)超預(yù)期、其他貴金屬價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期、地緣風(fēng)險(xiǎn)