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核心觀點(diǎn)
　　三體計(jì)算星座是太空基礎(chǔ)設(shè)施從“通信傳輸”邁向“在軌智能計(jì)算”的范式革新：通過(guò)部署搭載AI模型的算力衛(wèi)星、構(gòu)建高速星間激光鏈路網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)了太空數(shù)據(jù)的在軌實(shí)時(shí)處理，將傳統(tǒng)“回傳-地面處理”模式升級(jí)為“感知-決策”一體化的在軌邊緣計(jì)算范式。為解決下一代萬(wàn)卡級(jí)AI集群面臨的能源供給、及部署靈活性問(wèn)題提供了替代方案。
　　戰(zhàn)略卡位太空算力新基建，三體星座構(gòu)建商業(yè)閉環(huán)：從商業(yè)視角來(lái)看，三體計(jì)算星座構(gòu)建了“太空通信鏈路+在軌算力中心+智能數(shù)據(jù)平臺(tái)”的復(fù)合型太空數(shù)字商業(yè)模式，我們總結(jié)為以下三個(gè)維度：
　　1）太空通信與星纜計(jì)劃：通過(guò)專(zhuān)屬地面站與星間鏈路，構(gòu)建“太空光纖”通道，形成低時(shí)延、高安全性的跨域傳輸網(wǎng)絡(luò)。該模式可類(lèi)比地面政企專(zhuān)線(xiàn)，面向大型互聯(lián)網(wǎng)廠商客戶(hù)，幫助其實(shí)現(xiàn)高時(shí)效性數(shù)據(jù)傳輸、算力調(diào)度。其核心優(yōu)勢(shì)在于低延遲（星間激光通信的傳輸路徑更接近直線(xiàn)，數(shù)據(jù)傳輸速度更快）、安全性（規(guī)避跨境地區(qū)安全風(fēng)險(xiǎn)）、以及經(jīng)濟(jì)性（使東部高需求地區(qū)能夠?qū)崟r(shí)調(diào)用西部低電價(jià)算力資源），有效補(bǔ)足地面骨干網(wǎng)的短板。
　　2）太空算力租賃服務(wù)：算力星座可作為“太空數(shù)據(jù)中心”，通過(guò)星間激光鏈路快速接入，為其他應(yīng)用衛(wèi)星提供邊緣計(jì)算能力，實(shí)現(xiàn)太空數(shù)據(jù)“就近處理”，解決應(yīng)用衛(wèi)星“有星無(wú)算”的長(zhǎng)期痛點(diǎn)，有效彌補(bǔ)天基算力瓶頸；
　　3）智能數(shù)據(jù)服務(wù)：可將收集積累的數(shù)據(jù)應(yīng)用于農(nóng)業(yè)、氣象、能源、城市治理、低空積極等行業(yè)，形成“數(shù)據(jù)即服務(wù)（DaaS）”的變現(xiàn)路徑，推動(dòng)遙感等數(shù)據(jù)向商業(yè)價(jià)值轉(zhuǎn)化。
　　三體計(jì)算星座的商業(yè)模式不僅精準(zhǔn)對(duì)接企業(yè)級(jí)跨境數(shù)據(jù)傳輸、實(shí)時(shí)算力調(diào)度等市場(chǎng)需求，更與國(guó)家“空天地一體化”網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和“東數(shù)西算”工程形成戰(zhàn)略協(xié)同。遠(yuǎn)期看，項(xiàng)目通過(guò)構(gòu)建開(kāi)放的天基算力與數(shù)據(jù)平臺(tái)，有望在太空經(jīng)濟(jì)生態(tài)中占據(jù)核心樞紐位置，推動(dòng)商業(yè)航天從“通道服務(wù)”向“智能服務(wù)”的價(jià)值鏈升級(jí)。三體計(jì)算星座的整體規(guī)劃目標(biāo)是發(fā)射眽脧眻眻顆算力衛(wèi)星、組網(wǎng)完畢后總算力可達(dá)眼眻眻眻POPS、星間激光通信鏈路速率達(dá)眼眻眻Gbps。我們經(jīng)過(guò)假設(shè)分析計(jì)算得出三體計(jì)算星座在組網(wǎng)完畢后的預(yù)計(jì)年收入約為眽睂眻億元/年，其中三大業(yè)務(wù)分別為專(zhuān)網(wǎng)傳輸（眼睜著億/年）、算力租賃（著眼億/年）、數(shù)據(jù)服務(wù)（著眿億/年）；考慮衛(wèi)星壽命周期為著年左右，三體計(jì)算星座五年周期總營(yíng)收為眼眾著眻億元。
　　投資建議：我們看好衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)在多行業(yè)廣泛落地與持續(xù)迭代升級(jí)帶來(lái)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，建議關(guān)注衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈三大主線(xiàn)：眼）太空算力潛在運(yùn)營(yíng)商相關(guān)標(biāo)的：普天科技等；眽）衛(wèi)星通信設(shè)備提供商相關(guān)標(biāo)的：通宇通訊、震有科技、上海瀚訊、烽火通信、信科移動(dòng)等；眾）衛(wèi)星應(yīng)用服務(wù)商相關(guān)標(biāo)的：三維通信、華測(cè)導(dǎo)航等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；全球政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)鍵器件研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。