>> 東吳證券-海外政治：最高法院質(zhì)疑解雇庫克合法性，特朗普干預(yù)美聯(lián)儲獨立性連續(xù)受挫-260122
| 上傳日期： |
2026/1/22 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲，張佳煒，韋祎 |
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核心觀點：美國最高法院對特朗普訴庫克案舉行的口頭辯論結(jié)果顯示，多數(shù)大法官對特朗普的解雇行為的合法性表達了質(zhì)疑，認為特朗普以涉嫌在抵押貸款申請中存在欺詐行為為由罷免美聯(lián)儲理事庫克不屬于《聯(lián)邦儲備法》中規(guī)定的“正當(dāng)理由”。近期特朗普在起訴鮑威爾、提名新的美聯(lián)儲主席和試圖解雇“不忠誠”的美聯(lián)儲理事方面均遭遇挫折，短期將強化美元的信用改善、利率上行交易，對應(yīng)美元指數(shù)、短期美債利率上行、黃金承壓的資產(chǎn)組合。
特朗普罷免美聯(lián)儲理事庫克最新進展：最高法院口頭辯論開庭。美東時間1月21日，美國最高法院對特朗普訴庫克案（Trump v. Cook）舉行了口頭辯論。此前特朗普于2025年8月以涉嫌在抵押貸款申請中存在欺詐行為為由罷免美聯(lián)儲理事庫克，成為1913年美聯(lián)儲成立以來首次（詳見報告《特朗普宣布罷免理事庫克，美聯(lián)儲獨立性遭挑戰(zhàn)》）。隨后華盛頓特區(qū)聯(lián)邦法院在接到庫克提起的訴訟后下達命令，允許庫克在訴訟期間繼續(xù)留任，特朗普政府對此表示不滿，并一路上訴至最高法院。
口頭辯論爭議焦點：何謂總統(tǒng)解雇美聯(lián)儲官員的“正當(dāng)理由”。在口頭辯論中，特朗普解雇庫克是否合法存在以下三個爭議焦點：①法律條文解釋。《聯(lián)邦儲備法》規(guī)定總統(tǒng)僅可以“正當(dāng)理由（for cause）”罷免美聯(lián)儲理事。而特朗普認為庫克在2021年申請抵押貸款時，將個人名下兩處房產(chǎn)均填寫為其“主要居所”以獲得更低的貸款利率的“欺詐行為”使其不宜繼續(xù)擔(dān)任美聯(lián)儲理事。但屆時庫克還并未就職美聯(lián)儲理事，反對方認為“正當(dāng)理由”應(yīng)僅限于任期內(nèi)的嚴重失職或瀆職。②正當(dāng)程序權(quán)利。特朗普在未舉行聽證會、未提供辯護機會的情況下直接宣布解雇庫克，而反對方援引美國憲法第五修正案，主張其公職屬于一種“財產(chǎn)權(quán)益”，在被剝奪前應(yīng)先經(jīng)過通知和聽證（Notice and Hearing）。③司法審查權(quán)利。特朗普政府認為，法院不應(yīng)干預(yù)總統(tǒng)依據(jù)正當(dāng)理由做出的行政決定。但反對方認為，如果總統(tǒng)可以隨意或以寬泛的理由解雇美聯(lián)儲理事，將實質(zhì)上打破美聯(lián)儲長期以來的“獨立性”，使其從獨立機構(gòu)變?yōu)榭偨y(tǒng)的附屬部門，這使得最高法院介入審查的必要性大大加強。
最高法院意見：多數(shù)大法官反對解雇。面對這一關(guān)乎美聯(lián)儲獨立性的重大案件，最高法院多數(shù)大法官對特朗普的解雇行為的合法性表達了質(zhì)疑（見圖1）。以首席大法官羅伯茨的意見為例，他認為將房產(chǎn)貸款申請中的潛在錯誤歸類為“嚴重過失”缺乏足夠的合理性。而特朗普自己本人提名的3位大法官中，也僅有戈薩奇表達了偏支持的立場，認為總統(tǒng)若給庫克提供面對面的陳述機會，解雇則可能滿足程序要求。如果以口頭辯論中各個大法官的意見為參考，我們預(yù)期最高法院最終將以7-2的投票結(jié)果判決特朗普解雇理事庫克違法。
市場啟示：特朗普干預(yù)獨立性連續(xù)受挫，市場短期內(nèi)或迎來美元信用修復(fù)交易。近期特朗普在干預(yù)美聯(lián)儲獨立性方面連續(xù)受挫。在宣布對考慮提前解雇鮑威爾，且司法部開啟對鮑威爾的刑事調(diào)查后，特朗普遭到了全球央行官員及共和黨內(nèi)部的口誅筆伐。反對力量之大迫使特朗普改口稱自己并未指示刑事調(diào)查，并暫時不考慮解雇鮑威爾的行動。同時在美聯(lián)儲候選人上，特朗普的相關(guān)表態(tài)也暗示將轉(zhuǎn)向表面上更具獨立性的沃什（詳見報告《海外宏觀與交易復(fù)盤：美聯(lián)儲主席“生變”，降息預(yù)期繼續(xù)回調(diào)——海外周報20260119》）。疊加本次最高法院就解雇庫克案對特朗普的不利風(fēng)向，短期將強化美元的信用改善、利率上行交易，對應(yīng)美元指數(shù)、短期美債利率上行、黃金承壓的資產(chǎn)組合。
風(fēng)險提示：最高法院判決結(jié)果超預(yù)期；特朗普通過行政手段再度干預(yù)美聯(lián)儲人事議程；市場對特朗普干預(yù)獨立性的反應(yīng)不及預(yù)期。
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