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本報(bào)告回顧了2025年四季度債市表現(xiàn)，并依次介紹了純債基金、含權(quán)債基、可轉(zhuǎn)債基金的規(guī)模變動(dòng)、發(fā)行概況、業(yè)績(jī)表現(xiàn)、持倉(cāng)變動(dòng)等內(nèi)容?？傮w來(lái)看，四季度債市震蕩、小幅收漲，純債基金季度收益仍處近三年較低水平。純債基金規(guī)模繼續(xù)下降但速度放緩，含權(quán)債基規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，平均獲得正收益但漲幅明顯收窄，股票倉(cāng)位小幅提升；純債基金繼續(xù)降低久期，含權(quán)債基小幅拉長(zhǎng)久期；中國(guó)平安和寒武紀(jì)獲增持，進(jìn)入含權(quán)債基前十大重倉(cāng)股；可轉(zhuǎn)債基金平均收益為正，持倉(cāng)估值略微提升，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率提升。
　　市場(chǎng)概況：2025年四季度債市震蕩，小幅收漲。中債總財(cái)富指數(shù)上漲0.33%，中債國(guó)債指數(shù)上漲0.11%，中債信用債指數(shù)上漲0.70%。可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)保持震蕩，小幅收漲，中證轉(zhuǎn)債四季度收益約1.32%。
　　規(guī)模變化：純債基金總規(guī)模繼續(xù)下降，但速度放緩，且短債基金規(guī)模有所提升。含權(quán)債基規(guī)模繼續(xù)顯著增長(zhǎng)約3073億，指數(shù)債基規(guī)模顯著增長(zhǎng)約2882億。權(quán)益增強(qiáng)和指數(shù)化仍然是債基目前的主要增長(zhǎng)方向。
　　發(fā)行概況：管理人對(duì)含權(quán)債基的布局傾向更加明顯。二級(jí)債基的發(fā)行數(shù)量最高，達(dá)到52只。指數(shù)債基的發(fā)行數(shù)量明顯降低。含權(quán)債基的認(rèn)購(gòu)熱情也更高。二級(jí)債基的發(fā)行份額最高，達(dá)到466億。
　　純債基金：（1）短債基金收益均值為0.49%，中長(zhǎng)債基金收益均值為0.56%，處近三年較低水平；（2）短債基金增配利率債，中長(zhǎng)債基金增配信用債；（3）降低久期至2.17年，久期分布向中間靠攏，加倉(cāng)1-3年、3-5年中短期和中期債券，減倉(cāng)1年以內(nèi)和10年以上債券；短債基金杠桿率略微提升，中長(zhǎng)債基金杠桿率和上季度持平，中位數(shù)均在110%左右；（4）信用等級(jí)變化不大。
　　含權(quán)債基：（1）各類(lèi)含權(quán)債基平均獲得正收益，但收益相較上季度明顯收窄，處于近3年的中低水平；（2）相較上季度小幅加倉(cāng)股票、減倉(cāng)可轉(zhuǎn)債；（3）除二級(jí)債基外，其他含權(quán)債基的信用債占比有所上升。含權(quán)債基小幅拉長(zhǎng)久期至3.84年，減倉(cāng)1年以內(nèi)短債，加倉(cāng)1-3年、3-5年、7-10年債券，杠桿率中位數(shù)小幅提升至106.15%，高等級(jí)信用債占比提升；（4）股票持倉(cāng)上有色金屬、電子、電力設(shè)備及新能源、非銀行金融、通信占比較高，增持非銀金融、通信、基礎(chǔ)化工，減持醫(yī)藥、傳媒；（5）重倉(cāng)股中，中國(guó)平安和寒武紀(jì)獲大幅加倉(cāng)，進(jìn)入前十大重倉(cāng)股。
　　可轉(zhuǎn)債基金：（1）2025年四季度平均收益率為0.86%，為近三年來(lái)中低水平；（2）銀行、電力設(shè)備及新能源、基礎(chǔ)化工等行業(yè)的可轉(zhuǎn)債占比較高；（3）估值略微提升，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告僅作為投資參考，基金過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。