久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司深耕摩托車及通機(jī)領(lǐng)域多年，當(dāng)前資產(chǎn)重組落地&減值拖累消除，聚焦主業(yè)楊帆出發(fā)：
　　公司于1993年成立，2012年掛牌上市，深耕摩托車及通用機(jī)械領(lǐng)域，當(dāng)前摩托車產(chǎn)品涵蓋通路車、大排量摩托車、全地形車、三輪車等；通用機(jī)械產(chǎn)品涵蓋非道路用發(fā)動(dòng)機(jī)、家用發(fā)電機(jī)組、園林機(jī)械等。公司資產(chǎn)重組已落地，實(shí)際控制人變更為左宗申，后續(xù)有望與宗申在摩托車領(lǐng)域產(chǎn)生更多資源協(xié)同效應(yīng)。此外公司產(chǎn)略幾經(jīng)變革，當(dāng)前明確聚焦“摩托+通機(jī)”主業(yè)，非核心業(yè)務(wù)已逐步剝離且減值對(duì)利潤的拖累已基本消除，后續(xù)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較小，在主業(yè)高增長(zhǎng)的背景下（25H1摩托車整車營收同比+23.3%、通機(jī)同比+52.8%），有望快速推進(jìn)業(yè)務(wù)全球化進(jìn)程并助力業(yè)績(jī)踏上新臺(tái)階。
　　無極產(chǎn)品矩陣逐步補(bǔ)全，內(nèi)銷受益于大排量玩樂屬性摩托需求增長(zhǎng)，出口基于歐洲開拓全球大有可為：
　?、贌o極內(nèi)銷：2022-2024年國內(nèi)兩輪燃油摩托總量下滑，但大排量摩托需求持續(xù)上行，2025年1-10月，國內(nèi)大排量摩托銷量達(dá)37.4萬輛，同比+6.2%。無極布局較早，2018年推出品牌，2018-2023年間銷量穩(wěn)定增長(zhǎng)，2023至今憑借DS525X、CU525、DS625、CU625等大排量產(chǎn)品迅速實(shí)現(xiàn)銷量跨越，2024年無極國內(nèi)營收達(dá)18.1億元，同比+114%。此外無極銷量結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，500cc＜排量≤800cc產(chǎn)品占比由2024年的7%提升至2025年1-10月的42%，高價(jià)值量產(chǎn)品占比增加有望帶動(dòng)盈利能力上行，后續(xù)隨產(chǎn)品矩陣逐步完善疊加國內(nèi)需求上行，無極內(nèi)銷有望穩(wěn)中有增。
　?、跓o極出口：2022-2024年兩輪燃油摩托內(nèi)銷持續(xù)提升，其中大排量摩托增速較好，2025年1-10月，＞250cc摩托出口量達(dá)44.9萬輛，同比+59.1%。無極于2019年開拓海外市場(chǎng)，首選西班牙，后續(xù)進(jìn)入意德法英等歐洲摩托車主力消費(fèi)國家。無極在海外憑借優(yōu)秀的性價(jià)比（相同價(jià)格配置更優(yōu)、相同配置價(jià)格更低）迅速提升自身份額，當(dāng)前在西班牙（25.10份額8%）、意大利（跨騎份額4.8%）均有較好表現(xiàn)，此外德法英也迅速進(jìn)行銷量擴(kuò)張。此外無極在阿根廷也表現(xiàn)優(yōu)秀，銷量規(guī)模已超越其在法德英的表現(xiàn)。后續(xù)無極將在歐洲市場(chǎng)持續(xù)深化，迅速提升西意以外市場(chǎng)的份額，同時(shí)還將發(fā)力拉美，在阿根廷維持當(dāng)前亮眼表現(xiàn)的同時(shí)，有望拓展至其余地區(qū)。當(dāng)前無極在海外大多數(shù)國家滲透率仍在低位，后續(xù)憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品供給有望帶動(dòng)銷量持續(xù)上行。
　　布局全地形車及園林機(jī)械，有望迅速起量：
　　公司全地形車業(yè)務(wù)近年持續(xù)增長(zhǎng)，營收由2022年的1.0億元增長(zhǎng)至2024年的4.0億元，2025H1營收達(dá)2.7億元，同比+44.8%發(fā)展態(tài)勢(shì)向好。當(dāng)前公司全地形車產(chǎn)品矩陣仍具備較大的豐富潛力，隨后續(xù)新品逐步推出，該業(yè)務(wù)有望持續(xù)保持高增速。此外通機(jī)業(yè)務(wù)中公司近年重點(diǎn)發(fā)力園林機(jī)械產(chǎn)品，當(dāng)前燃油騎乘式割草機(jī)在歐洲上市銷售，全新零轉(zhuǎn)角割草車已完成樣機(jī)設(shè)計(jì)，智能割草機(jī)器人產(chǎn)品已進(jìn)入產(chǎn)品開發(fā)最終階段，公司力爭(zhēng)將園林機(jī)械打造成為通機(jī)業(yè)務(wù)的第二成長(zhǎng)曲線。
　　盈利預(yù)測(cè)：根據(jù)我們預(yù)測(cè)，2025-2027年公司歸母凈利潤分別為17.7/24.2/27.9億元，對(duì)應(yīng)PE分別為18.0/13.2/11.4，考慮到公司無極品牌銷量增速較快且海外成長(zhǎng)空間較大，全地形車及通機(jī)業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)較好增速，我們認(rèn)為公司估值相比可比公司仍處于偏低狀態(tài)，估值存在向上空間，首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)大排量摩托車增速不及預(yù)期、海外市場(chǎng)開拓不及預(yù)期、新品投放進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)告中公開資料信息滯后及更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算出現(xiàn)偏差的風(fēng)險(xiǎn)、第三方數(shù)據(jù)失真、不準(zhǔn)確或不完整的風(fēng)險(xiǎn)。