>> 中誠(chéng)信國(guó)際-2025年12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：經(jīng)濟(jì)完成5%目標(biāo)的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)與制約-260119
| 上傳日期： |
2026/1/23 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
中誠(chéng)信國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
院長(zhǎng)，張堃，張瀚文 |
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四季度在基數(shù)效應(yīng)、前期政策退坡，以及“反內(nèi)卷”治理短期陣痛的多重影響下，經(jīng)濟(jì)增速回落至4.5%并未超出預(yù)期，全年平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)5%的增長(zhǎng)目標(biāo)。從各經(jīng)濟(jì)部門(mén)的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)看，今年最終消費(fèi)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)過(guò)半（52%），提振消費(fèi)的政策已取得較好成效，外需貢獻(xiàn)已連續(xù)兩年超過(guò)30%，但投資走弱的背景下資本形成貢獻(xiàn)較去年下降近10個(gè)百分點(diǎn)，處于近20年的低位水平。
12月“供強(qiáng)需弱”的格局再度強(qiáng)化，內(nèi)需相關(guān)指標(biāo)同步回落的特征較為顯著。國(guó)補(bǔ)對(duì)消費(fèi)的拉動(dòng)效果減弱，固定資產(chǎn)投資和基建投資分項(xiàng)首次出現(xiàn)年度的負(fù)增長(zhǎng)，地產(chǎn)投資增速再創(chuàng)新低，投資端對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的掣肘不可忽視。后續(xù)伴隨新型政策性金融工具和2000億結(jié)存限額對(duì)經(jīng)濟(jì)大省投資的支持逐漸顯效、開(kāi)年重大項(xiàng)目前置發(fā)力，投資尤其是基建投資止跌回穩(wěn)將在一季度予以體現(xiàn)，但居民消費(fèi)能力、意愿以及企業(yè)盈利能力和信心等內(nèi)生需求的改善仍然需要政策持續(xù)發(fā)力。
全年工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)強(qiáng)勁，外需韌性與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提速下“新舊分化”特征突顯，12月年底備貨的季末效應(yīng)和出口拉動(dòng)下工業(yè)增加值增速回升。2025年工業(yè)增加值增速實(shí)現(xiàn)5.9%的高增長(zhǎng)，為近四年新高，結(jié)構(gòu)上看“新舊分化特征”明顯，裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)生產(chǎn)維持10%左右的高增長(zhǎng)，分別快于整體3.3、3.5個(gè)百分點(diǎn)。12月單月表現(xiàn)看，考慮到年終沖刺考核以及春節(jié)備貨，季末尤其是年底工業(yè)生產(chǎn)往往呈季節(jié)性回升。12月工業(yè)增加值同比較上月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.2%，季調(diào)環(huán)比增加0.49個(gè)百分點(diǎn)，基本持平于過(guò)去十年的平均水平。一方面，年底備貨引發(fā)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)的季節(jié)性因素凸顯，PMI數(shù)據(jù)可以加以印證，12月PMI產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)回升0.9個(gè)百分點(diǎn)至48.2%，PMI產(chǎn)成品庫(kù)存原材料庫(kù)存差值回升至0.4%。除季末效應(yīng)外，結(jié)構(gòu)上出口強(qiáng)韌性支撐下的高端制造業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)更為亮眼：
12月出口和工業(yè)企業(yè)的出口交貨值雙雙回升，出口強(qiáng)韌性是本月工業(yè)生產(chǎn)的支撐因素之一。從外需對(duì)生產(chǎn)的拉動(dòng)看，12月出口在去年高基數(shù)下仍實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，環(huán)比顯著超過(guò)季節(jié)性水平的同時(shí)，工業(yè)出口交貨值同比大幅回升，較上月回升3.3個(gè)百分點(diǎn)至3.2%。結(jié)合12月PMI新出口訂單和生產(chǎn)分項(xiàng)均環(huán)比回升，12月面向新興經(jīng)濟(jì)體出口的協(xié)同生產(chǎn)類商品如汽車、集成電路出口增速維持高增，與12月各行業(yè)工業(yè)增加值增速中高技術(shù)和裝備制造業(yè)靠前的表現(xiàn)較為一致，外需對(duì)外貿(mào)企業(yè)生產(chǎn)備貨的支撐較強(qiáng)，新興國(guó)家的工業(yè)化進(jìn)程或是主要貢獻(xiàn)。
2025年服務(wù)業(yè)生產(chǎn)維持穩(wěn)健，受高技術(shù)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)帶動(dòng)，第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重升至歷史高位，全年服務(wù)業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.4%。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，近年來(lái)第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重穩(wěn)步抬升，截至2025年已處于57.7%的歷史高位，結(jié)構(gòu)上高技術(shù)服務(wù)業(yè)（信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)）和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)（租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)）是近年來(lái)占比抬升最快的行業(yè)，2025年二者增加值增速均領(lǐng)先整體近5個(gè)百分點(diǎn)，是服務(wù)業(yè)生產(chǎn)的主要拉動(dòng)項(xiàng)。從12月單月表現(xiàn)看，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)同比增速為5.0%，較上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)均延續(xù)提升，除高技術(shù)服務(wù)業(yè)表現(xiàn)較強(qiáng)外，資本市場(chǎng)維持活躍帶動(dòng)貨幣金融服務(wù)、資本市場(chǎng)服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均位于60.0%以上高位景氣區(qū)間。
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