>> 萬聯(lián)證券-商貿(mào)零售行業(yè)2025年12月社零數(shù)據(jù)跟蹤報(bào)告：12月社零總額同比+0.9%，已連續(xù)7個(gè)月增速環(huán)比下降-260122
| 上傳日期： |
2026/1/23 |
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| 1104KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
陳雯 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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投資要點(diǎn)：
總體：2025年12月社零同比+0.9%，增速同比、環(huán)比均下降。2025年12月我國社會(huì)消費(fèi)品零售總額45,136億元，同比增長(zhǎng)0.9%，較去年同期增速下降2.8pcts，較11月增速環(huán)比下降0.4pcts，并且自2025年6月以來已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月增速環(huán)比下降。12月我國CPI同比+0.8%，較11月的+0.7%增加0.1pcts。①商品和餐飲零售增速環(huán)比均下降。2025年12月商品零售同比+0.7%，較11月增速環(huán)比-0.3pcts；餐飲收入同比+2.2%，較11月增速環(huán)比1.0pcts。限上企業(yè)商品零售額同比-2.00%，較11月增速環(huán)比+0.2pcts。②按地區(qū)分類：城鎮(zhèn)與鄉(xiāng)村社零增速均下降，鄉(xiāng)村增速高于城鎮(zhèn)。12月城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額同比+0.70%，較2025年11月增速環(huán)比-0.3pcts；12月鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額同比+1.70%，較2025年11月增速環(huán)比-1.1pcts。
細(xì)分：通訊器材類增速較為亮眼，日用品類、建筑及裝潢材料類、體育娛樂用品類增速回升明顯，中西藥品類月度增速回落顯著。2025年12月份，限額以上單位16類商品中，6類商品(煙酒類、家用電器和音像器材類、家具類、石油及制品類、汽車類、建筑及裝潢材料類)為負(fù)增長(zhǎng)，其中家用電器和音像器材類同比18.7%；其他10類商品為正增長(zhǎng)，其中通訊器材類增速亮眼，超+20%；較2025年11月增速來看，7類商品（糧油食品類、中西藥品類、飲料類、服裝鞋帽類、金銀珠寶類、文化辦公用品類、石油及其制品類）零售額同比增速回落，9類商品（日用品類、煙酒類、化妝品類、家用電器和音像器材類、家具類、通訊器材類、汽車類、建筑及裝潢材料類、體育娛樂用品類）零售額同比增速上升。商品零售額同比增速回落的7類商品中，6類商品（糧油食品類、中西藥品類、飲料類、服裝鞋帽類、金銀珠寶類、文化辦公用品類）保持正增長(zhǎng)而增長(zhǎng)幅度有所減少，1類商品（石油及制品類）保持負(fù)增長(zhǎng)且降幅趨勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大；商品零售額同比增速上升的9類商品中，1類商品（日用品類）增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，5類商品（煙酒類、家用電器和音像器材類、家具類、汽車類、建筑及裝潢材料類）保持負(fù)增長(zhǎng)但降幅減少，3類商品（化妝品類、通訊器材類、體育娛樂用品類）保持正增長(zhǎng)且增幅擴(kuò)大。
網(wǎng)上：1-12月線上零售額累計(jì)同比+8.6%。2025年，全國網(wǎng)上零售額159,722億元，同比+8.6%，較2024年同期+1.4pcts，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為31.87%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上累計(jì)零售額為130,923億元，同比增長(zhǎng)5.20%，在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類/穿類/用類商品分別增長(zhǎng)14.50%/1.90%/4.10%。
投資建議：2025年12月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比+0.9%,增速同比、環(huán)比延續(xù)下降趨勢(shì)。2025年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場(chǎng)”作為2026年八項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)的首要任務(wù)，預(yù)計(jì)新一輪的促消費(fèi)政策將陸續(xù)出臺(tái)。建議關(guān)注：（1）食品飲料：①白酒行業(yè)：我們判斷白酒行業(yè)處于筑底階段，低估值+高分紅為股價(jià)提供強(qiáng)支撐，因此向下空間有限，預(yù)計(jì)隨著渠道庫存逐步出清，市場(chǎng)有望提前于白酒企業(yè)報(bào)表端業(yè)績(jī)拐點(diǎn)而迎來向上拐點(diǎn)，可以靜待投資機(jī)會(huì)。②大眾食品：2025年擴(kuò)內(nèi)需政策加碼，同時(shí)一些細(xì)分行業(yè)的原料成本處于下降通道或者底部區(qū)域，從而有利于利潤(rùn)釋放和業(yè)績(jī)向好，建議關(guān)注乳制品、飲料、啤酒、調(diào)味品等行業(yè)。（2）社會(huì)服務(wù)：作為提振消費(fèi)的核心抓手之一，社服多個(gè)賽道今年迎來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)良機(jī)，建議關(guān)注受益于政策重點(diǎn)利好的旅游、免稅、酒店、餐飲、教育龍頭。（3）商貿(mào)零售：①黃金珠寶：在全球貿(mào)易環(huán)境多變、美元信用體系受沖擊的背景下，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力進(jìn)一步提升，金價(jià)有望持續(xù)上漲。同時(shí)，國潮文化影響下，消費(fèi)者更愿意為產(chǎn)品工藝支付溢價(jià)，建議關(guān)注注重產(chǎn)品設(shè)計(jì)、運(yùn)營能力強(qiáng)、品牌勢(shì)能強(qiáng)、高分紅+高股息的黃金珠寶龍頭企業(yè)。②化妝品：近年來國貨美妝企業(yè)愈發(fā)重研發(fā)投入，不少國貨品牌憑借出眾的產(chǎn)品力脫穎而出，即便在行業(yè)需求疲軟的背景下依然取得亮眼增長(zhǎng)。年輕一代消費(fèi)者對(duì)于國貨美妝品牌的接受度逐漸提高，國貨品牌有望進(jìn)一步搶奪國外品牌的份額，實(shí)現(xiàn)市占率提升。建議關(guān)注強(qiáng)研發(fā)、產(chǎn)品力和營銷能力優(yōu)秀的國貨化妝品龍頭公司。（4）輕工制造：隨著2025年各地加力促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的止跌回穩(wěn)，以及“以舊換新”政策補(bǔ)貼的進(jìn)行，家居、家電需求端有望得到提振，建議關(guān)注產(chǎn)品力強(qiáng)、渠道多樣化、具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)的家居和家電企業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：政策力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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