>> 國信證券-商貿零售行業(yè)1月投資策略：政策支持有望進一步加碼，板塊龍頭蓄勢待發(fā)-260112
| 上傳日期： |
2026/1/13 |
大小： |
1302KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張峻豪，孫喬容若，柳旭 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2025年行情復盤：2025年，SW商貿零售指數(shù)上漲11.6%，跑輸滬深300指數(shù)6.1pct，由于24年底漲幅較大的調改主線標的，業(yè)績兌現(xiàn)仍需時間，導致走勢相對平淡。SW美容護理指數(shù)上漲0.4%，跑輸滬深300指數(shù)17.35ct。上半年再新消費行情支撐下一度表現(xiàn)較好，但進入下半年受整體大盤風格切換聚焦科技主線下，新消費主題熱度逐步退卻，受此影響而回調較為明顯。25年消費行業(yè)整體基本面相對平穩(wěn)，但也呈現(xiàn)出一定結構性亮點，而在在當前政策促消費預期逐步明朗背景下，也積蓄了較強的反彈勢能。
2026年兩大主線展望：1）新消費產(chǎn)業(yè)趨勢把握：2025年初新消費行情表現(xiàn)突出，在技術瓶頸、經(jīng)濟壓力等背景下，疊加年輕群體消費心態(tài)變化，消費品類呈現(xiàn)出了“低成本獲取情緒價值”的特征，且相關新消費企業(yè)在H股密集上市后也帶動了板塊交易熱情，相關產(chǎn)業(yè)邏輯在2026年仍有延續(xù)性。但隨著后期相關企業(yè)增長驅動因素進一步捋清，行情預計將聚焦于具備長期投資價值標的。2）傳統(tǒng)消費的困境反轉預期：2023年以來的消費環(huán)境突變，不少傳統(tǒng)消費龍頭陷入運營困境，但也在積極探索適應新環(huán)境的增長性模式，因此2024年末開始密集出現(xiàn)了線下零售的渠道調改以及品牌龍頭的產(chǎn)品創(chuàng)新。但隨著基本面業(yè)績的兌現(xiàn)，市場對個股的篩選預計也更加精細化。
投資建議：維持板塊“優(yōu)于大市”評級。2025年底海內外市場經(jīng)過一定漲幅之后市場震蕩有所加大，從牛市輪動角度，新的一年滯漲已久的消費板塊不排除在政策邊際加碼情況下來迎來一定彈性。1）黃金珠寶：行業(yè)歲末迎來消費旺季，板塊整體估值處于低位，稅改未影響核心龍頭的增速水平，具備一口價產(chǎn)品力的企業(yè)，明年仍有同店提升，以及渠道擴張支撐下的業(yè)績增長空間。推薦：潮宏基、菜百股份、六福集團、周大福、老鋪黃金等。2）美容護理：板塊整體回歸低位，傳統(tǒng)龍頭逐步呈現(xiàn)一定拐點趨勢，行業(yè)年初有較密集新品驅動。已逐步打造平臺化機制的企業(yè)，通過內生外延方式，保障增長的持續(xù)性和確定性。推薦：上美股份、珀萊雅、毛戈平、登康口腔、若羽臣等。3）線下零售：歲末年初為線下零售銷售旺季，同時未來CPI若持續(xù)復蘇也對超市同店有正向影響，每年Q1也為行業(yè)銷售旺季和業(yè)績高點。同時多家超市調改仍在持續(xù)推進，部分區(qū)域性超市已經(jīng)在三季報展現(xiàn)一定盈利改善，未來自有品牌推出等存多重看點。推薦：名創(chuàng)優(yōu)品、家家悅、重慶百貨、永輝超市等。4）跨境出海：市場對外部關稅影響已經(jīng)逐步鈍化，龍頭企業(yè)在過去一年中驗證自身強抗風險能力，隨著年底海外消費旺季到來，有望帶來基本面催化，推薦：小商品城、安克創(chuàng)新、焦點科技等。
風險提示：消費復蘇不及預期；行業(yè)競爭加??；企業(yè)管理層變化等。
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