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持倉(cāng)規(guī)模及倉(cāng)位：公募轉(zhuǎn)債持倉(cāng)規(guī)模降幅小于市場(chǎng)縮量幅度，一二級(jí)債基和靈活配置型基金轉(zhuǎn)債持倉(cāng)規(guī)模微幅提升。在AI泡沫擔(dān)憂(yōu)發(fā)酵、模型能力升級(jí)、出口韌勁凸顯、內(nèi)需持續(xù)走弱、流動(dòng)性延續(xù)寬松等多重因素交織下，市場(chǎng)大部分時(shí)間維持震蕩格局，直到12月下旬合力向上；轉(zhuǎn)債供需矛盾突出，公募基金轉(zhuǎn)債持倉(cāng)規(guī)模下降83億元至3083億元，降幅為2.6%，小于同期市場(chǎng)整體規(guī)模降幅（-7%）。泛固收+基金的轉(zhuǎn)債資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例持續(xù)多個(gè)季度下滑，主要因?yàn)檗D(zhuǎn)債市場(chǎng)收縮、估值高企使基金難尋合意標(biāo)的。
　　可轉(zhuǎn)債基金資產(chǎn)總值在上季度創(chuàng)歷史新高后，本季度規(guī)模下降至654.59億元，仍是歷史第三高水平。大部分轉(zhuǎn)債基金實(shí)現(xiàn)正收益，資金由被動(dòng)產(chǎn)品轉(zhuǎn)入主動(dòng)產(chǎn)品的趨勢(shì)較為明顯。
　　行業(yè)及個(gè)券配置情況方面，四季度資金主要加倉(cāng)銀行、軍工、光伏行業(yè)標(biāo)的及半導(dǎo)體次新券，減配電池轉(zhuǎn)債。具體來(lái)看，銀行轉(zhuǎn)債普遍被機(jī)構(gòu)加倉(cāng)；環(huán)保及公用事業(yè)、鋼鐵、交運(yùn)等板塊中，部分低價(jià)大規(guī)模品種獲增持；軍工轉(zhuǎn)債獲明顯加倉(cāng)，半導(dǎo)體次新券被增配；醫(yī)藥轉(zhuǎn)債倉(cāng)位變動(dòng)不大；汽車(chē)及機(jī)械行業(yè)個(gè)券多獲加倉(cāng)；光伏板塊轉(zhuǎn)債多獲增配，電池轉(zhuǎn)債多遭減配；生豬養(yǎng)殖龍頭企業(yè)獲增配；有色板塊普遍獲小幅加倉(cāng)；化工轉(zhuǎn)債有所分化；消費(fèi)板塊倉(cāng)位依舊較低。
　　各類(lèi)基金回報(bào)情況統(tǒng)計(jì)-25Q4可轉(zhuǎn)債基金領(lǐng)跑主動(dòng)型基金，偏股型業(yè)績(jī)方差極大。2025年四季度權(quán)益市場(chǎng)以結(jié)構(gòu)性行情為主，熱門(mén)板塊振幅較大，主動(dòng)偏股型基金表現(xiàn)方差極大，普通股票型基金和偏股混合型基金平均回報(bào)率為-1.59%/-1.94%，業(yè)績(jī)方差則分別高達(dá)6.72%、7.5%。可轉(zhuǎn)換債券型基金的平均季度回報(bào)為0.86%,在主動(dòng)型基金（除商品型基金）中表現(xiàn)領(lǐng)先，轉(zhuǎn)債資產(chǎn)高夏普優(yōu)勢(shì)顯著。
　　績(jī)優(yōu)產(chǎn)品情況梳理：我們統(tǒng)計(jì)了轉(zhuǎn)債占基金資產(chǎn)總值比例大于40%、基金資產(chǎn)總值大于1億元的產(chǎn)品四季度凈值變化情況，52/71只基金實(shí)現(xiàn)正回報(bào)，凈值增長(zhǎng)率中位數(shù)為11.04%，截至10月28日年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率中位數(shù)為1.13%。其中，四季度回報(bào)靠前的兩只基金凈值分別+8.49%、+4.58%。回報(bào)率第一的A基金采用量化策略，大類(lèi)資產(chǎn)切換能力突出，季度初轉(zhuǎn)債倉(cāng)位極低，中下旬大幅加倉(cāng)轉(zhuǎn)債?；貓?bào)率第二的B基金擇券能力優(yōu)異，重倉(cāng)券商+科技，上漲階段顯著跑贏指數(shù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)動(dòng)蕩，存在不確定性。