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事件：2026年1月22日，公募基金四季報(bào)披露完成，按照前十大重倉(cāng)股口徑，截至2025Q4，公募重倉(cāng)北交所市值達(dá)90.50億元，環(huán)比下降-12.19%；公募重倉(cāng)北交所市值占全A的比重達(dá)0.27%，環(huán)比下降-0.04pct。
　　公募重倉(cāng)北交所市值環(huán)比下行，主因主題基金獲利贖回。Q4期間，首批成立的8只北交所主題基金打開申贖窗口，封閉期間經(jīng)歷了產(chǎn)品凈值的大幅回升、故投資者以獲利兌現(xiàn)為主，該批基金合計(jì)贖回份額達(dá)14.80億份、占贖回前總份額比重達(dá)52%、合計(jì)基金規(guī)模下降27.4億元；其中，有長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造能力的基金仍受投資者青睞，例如，2025年凈值回報(bào)率居首的“華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開”、贖回比例最低。全年來(lái)看，北交所主題基金超額收益顯著，2025年主題基金平均凈值增長(zhǎng)率+56.7%、顯著高于北證50的漲幅+38.8%，其中，中信建投、華夏、匯添富等全年凈值回報(bào)居前。
　　被動(dòng)化趨勢(shì)進(jìn)行時(shí)，指數(shù)基金連續(xù)三個(gè)季度凈申購(gòu)。截至25Q4，北證50指數(shù)基金規(guī)模合計(jì)128.38億元、環(huán)比+7.55億元，一方面，投資者逆市申購(gòu)、搶跑春季躁動(dòng)主題行情，存量指數(shù)基金連續(xù)三個(gè)季度凈申購(gòu)；另一方面，Q4期間新成立2只指數(shù)基金、合計(jì)規(guī)模5.25億元。展望后市，機(jī)構(gòu)資金布局持續(xù)深入，當(dāng)前仍有8只北證主題基金待入市，其中，包含6只指數(shù)基金和2只主動(dòng)管理基金；長(zhǎng)期看，關(guān)注北證專精特新主題基金、北證50ETF等增量資金入市。
　　主動(dòng)權(quán)益公募高切低，布局低位成長(zhǎng)標(biāo)的。1）從估值水平來(lái)看，截至25Q4，主動(dòng)權(quán)益公募重倉(cāng)市值CR10估值中樞環(huán)比下行至39X，已低于彼時(shí)北證A股估值中樞；其中，CR10個(gè)股新增利通科技、同力股份、林泰新材，納科諾爾、錦波生物、開特股份、曙光數(shù)創(chuàng)、民士達(dá)、萬(wàn)通液壓、戈碧迦維持。2）從具體增配個(gè)股來(lái)看，主動(dòng)權(quán)益公募重點(diǎn)關(guān)注低位成長(zhǎng)標(biāo)的，如利通科技（固態(tài)電池重估）、同力股份（北交所最低估值）、青矩技術(shù)（低估值的AI應(yīng)用）、林泰新材（低估值績(jī)優(yōu)）等；此外，繼續(xù)關(guān)注熱點(diǎn)主題擴(kuò)散標(biāo)的，如商業(yè)航天領(lǐng)域的星圖測(cè)控、創(chuàng)遠(yuǎn)信科，半導(dǎo)體領(lǐng)域的錦華新材等。
　　行業(yè)特征來(lái)看，周期制造關(guān)注度提升。增配方向上，周期制造關(guān)注度提升，典型如基礎(chǔ)化工、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)；減配大消費(fèi)方向，如美容護(hù)理、農(nóng)林牧漁等，部分個(gè)股或由于北交所主題基金贖回導(dǎo)致的被動(dòng)減持。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.前十大重倉(cāng)股與基金實(shí)際持倉(cāng)差距較大的風(fēng)險(xiǎn)；2.基金季報(bào)數(shù)據(jù)滯后的風(fēng)險(xiǎn)；3.北交所流動(dòng)性回落的風(fēng)險(xiǎn)等。