>> 華創(chuàng)證券-中國太平(00966.HK)2025年報預(yù)增點評：業(yè)績增長兩倍，主因投資與稅收-260124
| 上傳日期： |
2026/1/25 |
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| 879KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳海椰，徐康 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
根據(jù)公司初步估算，本集團(tuán)2025年度股東應(yīng)占溢利預(yù)計同比增加215%至225%。
評論：
2025年業(yè)績預(yù)增兩倍以上，25H2預(yù)增七倍以上。根據(jù)公司公告，中國太平2025年度股東應(yīng)占溢利（即“歸母凈利潤”）預(yù)計同比增加215%至225%，對應(yīng)全年業(yè)績266億港元至274億港元。2025H1公司已實現(xiàn)歸母凈利潤68億港元，同比增長12%；對應(yīng)2025H2預(yù)計歸母凈利潤198億港元至206億港元，同比預(yù)增723%至758%。
增長主因投資與稅收，權(quán)益活躍賦予業(yè)績彈性。根據(jù)公司公告，本次業(yè)績預(yù)增主要是因凈投資業(yè)績同比有所提升，以及保險行業(yè)新企業(yè)所得稅稅收政策的一次性影響。截至2025H1，公司股票占比8.3%，其中FVTPL類占比65.1%，基金占比4.3%，F(xiàn)VTPL類權(quán)益資產(chǎn)合計占比9.7%。2025H2上證指數(shù)漲幅達(dá)到15.23%，同比來看2024H2漲幅12.95%。大盤增幅有所提升，更重要的驅(qū)動或來自權(quán)益市場風(fēng)格差異，以及“量”的提升。新的稅收政策帶來的一次性影響，預(yù)計主要來自2023-2025年實際申報稅額和按照新準(zhǔn)則應(yīng)繳稅額之間的差額，集中在2025年體現(xiàn)。
根據(jù)《關(guān)于保險合同準(zhǔn)則轉(zhuǎn)換有關(guān)企業(yè)所得稅處理事項的公告》：
一、對于新保險合同準(zhǔn)則執(zhí)行年度為2025年度及之前的企業(yè)，自2026年起以新保險合同準(zhǔn)則為基礎(chǔ)，作納稅調(diào)整并計算繳納企業(yè)所得稅。
企業(yè)首次執(zhí)行《保險合同準(zhǔn)則》產(chǎn)生的留存收益累積影響數(shù)，按稅前金額計入2026年度應(yīng)納稅所得額，或自2026年度起分五個年度均勻計入各年度應(yīng)納稅所得額。兩種方法可自主選擇，一經(jīng)選擇不得更改。
首次執(zhí)行年度至2025年度期間，企業(yè)執(zhí)行《保險合同準(zhǔn)則》為基礎(chǔ)計算的應(yīng)納稅所得額與已申報的應(yīng)納稅所得額的差額，計入2026年度應(yīng)納稅所得額，或自2026年度起分五個年度均勻計入各年度應(yīng)納稅所得額。
二、對于2026年度及以后年度為首次執(zhí)行年度的企業(yè)，在計算繳納企業(yè)所得稅時，自首次執(zhí)行年度起以《保險合同準(zhǔn)則》為基礎(chǔ)，按照企業(yè)所得稅現(xiàn)行規(guī)定作納稅調(diào)整并計算繳納企業(yè)所得稅。
企業(yè)因執(zhí)行《保險合同準(zhǔn)則》產(chǎn)生的留存收益累積影響數(shù)，按稅前金額計入首次執(zhí)行年度應(yīng)納稅所得額，或自首次執(zhí)行年度起分五個年度均勻計入各年度應(yīng)納稅所得額。兩種方法可自主選擇，一經(jīng)選擇不得更改。
投資建議：業(yè)績超預(yù)期高增，來自低基數(shù)+權(quán)益彈性+稅收一次性影響。展望2026年，上半年預(yù)計權(quán)益活躍持續(xù)賦予業(yè)績彈性，但下半年增長受投資端基數(shù)影響有所承壓。我們給予2025-2027年預(yù)測EVPS對應(yīng)為56.9/65.8/75.6（前值56/64.6/74.1）港元；我們給予2026年P(guān)EV預(yù)計為0.45x（前值0.35x），對應(yīng)目標(biāo)價29.6港元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：政策變動、利率下行、權(quán)益市場波動、改革不及預(yù)期、自然災(zāi)害頻發(fā)。
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