>> 東海證券-商貿(mào)零售行業(yè)12月社零報告專題：12月社零同增0.9%，消費規(guī)模穩(wěn)步擴大-260123
| 上傳日期： |
2026/1/25 |
大小： |
811KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
吳康輝，姚星辰 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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投資要點：
12月當(dāng)月同比增長0.9%。2025年12月社會消費品零售總額45136億元，同比增長0.9%，低于wind一致預(yù)期（+1.5%）。1）分地域：城鄉(xiāng)市場共同發(fā)展，鄉(xiāng)村市場增速快于城鎮(zhèn)。1>城鎮(zhèn)：12月消費品零售額38429億元，同比增長0.7%，增速較上月環(huán)比降低0.3個百分點。2>鄉(xiāng)村：12月鄉(xiāng)村消費品零售額6707億元，同比增速為1.7%，增速較上月環(huán)比下降1.1個百分點。受益于縣域商業(yè)體系不斷完善，縣鄉(xiāng)市場消費潛力穩(wěn)定釋放，2025年包括鎮(zhèn)區(qū)和鄉(xiāng)村的縣鄉(xiāng)市場規(guī)模占社會消費品零售總額的比重為38.7%。2）分渠道：線上消費持續(xù)向好，實體零售受益于新業(yè)態(tài)保持增長。1>12月線上維持較快增長。1-12月，網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額和實物商品網(wǎng)上零售額累計分別同比增長8.6%和5.2%，增速較上月環(huán)比0.5和-0.5pct。從當(dāng)月值來看，網(wǎng)上商品和服務(wù)同比+1.49%，環(huán)比+1.82pct。分品類來看，12月網(wǎng)上零售額吃、穿、用分別累計同比增長14.5%、1.9%、4.1%，較上月增速環(huán)比-0.4pct、-1.6pct、-0.3pct。2>新業(yè)態(tài)驅(qū)動實體零售實現(xiàn)全年增長。根據(jù)社零、網(wǎng)上商品及服務(wù)零售額推算，12月線下社零同比下降0.9%，較上月增速環(huán)比-1.6pct。全年來看，限額以上零售業(yè)實體店商品零售額比上年增長1.7%，新興業(yè)態(tài)快速增長，倉儲會員店、集合店、無人值守商店零售額均保持兩位數(shù)增長；以高性價比為代表的折扣店零售額增速持續(xù)加快。
1）分商品及服務(wù)：餐飲、商品增速環(huán)比均放緩。1>餐飲增速環(huán)比放緩。12月社零餐飲收入總額5738億元，同比上漲2.2%，增速環(huán)比下降1.0pct。2>商品零售增速環(huán)比放緩。12月社零商品零售總額39398億元，同比增長0.7%，增速環(huán)比下降0.3pct。2）大類表現(xiàn)：必選、可選保持穩(wěn)健，地產(chǎn)后周期類邊際改善，其他類同比轉(zhuǎn)負。12月必選、可選、地產(chǎn)后周期、其他類零售額同比分別為+2.59%、+2.92%、-7.32%、-0.70%，增速分別較上月環(huán)比0.34pct、-1.44pct、+3.21pct、+3.50pct。
CPI同比上升，PPI自8月以來呈現(xiàn)同比降幅收窄態(tài)勢，PPI-CPI剪刀差收窄。1>12月CPI同比上升。2025年12月CPI同比上升0.8%（環(huán)比+0.1pct），去掉食品、能源的核心CPI同比上漲1.2%（環(huán)比持平）。12月PPI同比-1.9%（環(huán)比+0.3pct），為2024年9月份以來的最小降幅，12月PPI-CPI剪刀差為-2.7%(環(huán)比+0.2pct)。分品類：食品類價格漲幅擴大，非食品同比價格四漲二跌。1>食品類：12月食品類價格同比上漲1.1%，環(huán)比+0.9pct，其中鮮菜和鮮果價格漲幅分別擴大至18.2%和4.4%，對CPI同比的上拉影響比上月合計增加約0.16個百分點。2>非食品類：12月教育文化和娛樂、衣著、醫(yī)療保健、生活用品及服務(wù)、居住和交通通信分別同比+0.9%（環(huán)比+0.1pct）、+1.7%（環(huán)比-0.2pct）、+1.8%（環(huán)比+0.2pct）、+2.2%（環(huán)比+0.1pct）、-0.2%（環(huán)比-0.2pct）和-2.6%（環(huán)比-0.3pct）。
投資建議：關(guān)注行業(yè)結(jié)構(gòu)性機會，一是困境反轉(zhuǎn)方向：1）在擴內(nèi)需政策下，CPI企穩(wěn)回升，餐飲需求有望邊際回暖，疊加龍頭公司競爭趨緩，重視餐飲供應(yīng)鏈修復(fù)機會，建議關(guān)注燕京啤酒、安井食品、千味央廚。二是新消費方向：2）零售新業(yè)態(tài)快速發(fā)展及結(jié)合當(dāng)下悅己化、健康化、質(zhì)價比的主流消費趨勢，關(guān)注零食、茶飲、寵物等賽道，建議關(guān)注鹽津鋪子；古茗、蜜雪集團；乖寶寵物、中寵股份。
風(fēng)險提示：消費回暖不及預(yù)期風(fēng)險；政策力度不及預(yù)期；競爭加劇的影響。
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