>> 開源證券-投資策略專題：春季躁動，中小盤領(lǐng)銜-260125
| 上傳日期： |
2026/1/25 |
大小： |
944KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
韋冀星，簡宇涵 |
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勿需驚慌，躁動或繼續(xù)
我們在11.30的報告《提前布局春季躁動》當(dāng)中指出：“近期市場出現(xiàn)了一定的調(diào)整，但我們認(rèn)為當(dāng)下已經(jīng)可以更加積極?！薄５墙鼉芍艽杭驹陝佑瓉磔^為明顯的結(jié)構(gòu)分化：中小盤漲勢較好，大盤相對低迷，且對應(yīng)寬基ETF出現(xiàn)凈流出加速的現(xiàn)象。對此，我們認(rèn)為“勿需驚慌，躁動或繼續(xù)”。
寬基指數(shù)ETF大幅凈流出是否是離場信號？并不是，而是健康的表征
本周，寬基指數(shù)ETF仍在加速流出。截至1月23日，1月各類型寬基ETF凈流出規(guī)模已超出匯金2025Q2的凈買入規(guī)模。其中，寬基指數(shù)ETF當(dāng)中的流出主力是滬深300ETF而非A500ETF。
?。?）當(dāng)前類似2025年6-9月，行情較為積極的環(huán)境下寬基型ETF的凈流出越顯著。這不是在壓制市場，而是居安思危，中央?yún)R金有更好的窗口重新收回子彈，為下一次市場的潛在波動積累穩(wěn)定市場的底氣。
?。?）自2025年6月以來，寬基型ETF凈流出時，往往非寬基型ETF迎來凈流入，一來一回形成對沖。在市場較為積極的環(huán)境下，部分居民及機(jī)構(gòu)投資者更多買入彈性較大的非寬基型ETF，而中央?yún)R金的籌碼更多集中在寬基型ETF當(dāng)中，最終呈現(xiàn)寬基型ETF凈流出，非寬基型ETF凈流入組合。
成交額支撐下，春季躁動中小盤或優(yōu)于大盤
市場“牛市”行情中，成交額變化往往易觸發(fā)大小盤風(fēng)格切換，每當(dāng)日均成交額放量上新臺階，中小盤大概率優(yōu)于大盤，占優(yōu)時長2-3個月。復(fù)盤2006-2007、2014-2015、本輪2024年至今，均呈現(xiàn)該規(guī)律。
成交額變化引發(fā)風(fēng)格切換的背后，是流動性邏輯。市場流動性充裕，中小盤股票易觸發(fā)“估值修復(fù)+成長預(yù)期”的雙擊，帶來“流動性溢價”。1月以來，成交額放量上新臺階，目前中小盤占優(yōu)時長僅在1個月內(nèi)，據(jù)2-3個月規(guī)律范圍較遠(yuǎn)。只要日均成交額未出現(xiàn)明顯縮量，中小盤占優(yōu)的概率仍相對較高。
投資思路——春季躁動或繼續(xù)，科技與周期兩翼齊飛
本輪牛市的核心驅(qū)動力沒有顯著收緊和轉(zhuǎn)向前維持看多，仍建議以證券化率達(dá)到1.1倍以上為信號。
兩翼齊飛兼顧倉位平衡：（1）AI硬件需跟蹤ΔG的變化，重視機(jī)構(gòu)倉位較低的AI端側(cè)相關(guān)板塊及科技內(nèi)部高低切；（2）十五五規(guī)劃首年可以更加重視新的主題向主線過渡的情況比如商業(yè)航天、腦機(jī)接口等；（3）本輪行情我們一直強(qiáng)調(diào)是科技+周期的雙主線，提價線索疊加反內(nèi)卷的加持下周期風(fēng)格同樣也大有可為。
行業(yè)配置建議：（1）科技內(nèi)部的修復(fù)和高低切：軍工、傳媒（游戲）、AI應(yīng)用、港股互聯(lián)網(wǎng)、電池、核心AI硬件；（2）PPI改善加廣譜反內(nèi)卷受益：有色、化工、光伏、保險、電力、機(jī)械；（3）中長期底倉：黃金、優(yōu)化的高股息。
風(fēng)險提示：宏觀政策超預(yù)期變動；地緣政治惡化風(fēng)險；產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生變化風(fēng)險。
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