>> 浦銀國際-宏觀主題研究：美國勞動力市場到底有多弱？-260126
| 上傳日期： |
2026/1/27 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
金曉雯 |
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伴隨著去年下半年失業(yè)率的上升，美國勞動力市場是否會加速惡化從而引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退逐漸成為市場焦點(diǎn)問題之一。從歷史數(shù)據(jù)來看，美國每次加息周期后失業(yè)率的趨勢上行似乎均伴隨著經(jīng)濟(jì)衰退。這一規(guī)律此次是否可以被打破呢？通過本篇報告，我們試圖囊括盡可能多的就業(yè)市場數(shù)據(jù)以全面診脈美國勞動力市場現(xiàn)狀，并做前景展望。
2025年勞動力市場數(shù)據(jù)經(jīng)常呈現(xiàn)出新增就業(yè)人數(shù)和失業(yè)率走勢不一致的現(xiàn)象，看似矛盾的數(shù)據(jù)背后是較為罕見的供需兩弱式就業(yè)市場降溫。從月度數(shù)據(jù)來看，去年下半年的新增就業(yè)人數(shù)和失業(yè)率數(shù)據(jù)經(jīng)常“打架”。從全年數(shù)據(jù)來看，2025年亦呈現(xiàn)出罕見的低新增就業(yè)人數(shù)和僅溫和上升的失業(yè)率共存的局面。我們認(rèn)為背后原因主要是供需雙雙走弱式的勞動力市場降溫。一方面，勞動力市場需求因?yàn)榇饲熬痈卟幌碌恼呃仕胶吞乩势詹脺p政府人手而下降。另一方面，特朗普政府嚴(yán)格執(zhí)行的收緊移民政策亦導(dǎo)致了勞動力市場供給的顯著下降。勞動力供給的下降幫助避免了失業(yè)率的急速上升和經(jīng)濟(jì)衰退。
展望2026年，我們預(yù)計美國勞動力市場的下行趨勢仍會持續(xù)一段時間，但急速惡化并引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性并不高。大多數(shù)調(diào)查類數(shù)據(jù)暗示勞動力市場走弱或仍將持續(xù)一段時間。我們將所有收集到的勞動力市場相關(guān)數(shù)據(jù)制作成熱力圖，熱力圖顯示大部分指標(biāo)較2025年年初確實(shí)有所走弱，但這其中有相當(dāng)部分已走過階段性最低點(diǎn)開始回穩(wěn)。結(jié)合通脹和實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為隨著加征關(guān)稅的影響逐漸體現(xiàn)，勞動力市場或仍將走弱一段時間，但不至于急速惡化。而后在政策刺激下，我們估計今年下半年就業(yè)市場或走過階段性低點(diǎn)并開始企穩(wěn)。綜合考慮今年通脹率先揚(yáng)后抑的趨勢預(yù)測，我們預(yù)計今年美聯(lián)儲還會有兩次25個基點(diǎn)的降息。但在本周的1月議息會議上，美聯(lián)儲大概率會跳過降息。
風(fēng)險提示：降息過慢引起經(jīng)濟(jì)衰退；關(guān)稅對通脹的影響不是一次性的，持續(xù)過久可能引發(fā)再通脹；政策刺激成效不及預(yù)期；特朗普再推出大規(guī)模加征關(guān)稅政策；地緣政治風(fēng)險。
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