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投資要點(diǎn)：
　　排產(chǎn)：1）光伏組件：據(jù)SMM，2025年11月光伏組件整體產(chǎn)量環(huán)比10月下降2.43%。預(yù)計(jì)12月組件產(chǎn)量繼續(xù)大幅下降，終端需求也將回歸冷淡時(shí)期，預(yù)計(jì)環(huán)比11月開(kāi)工下降14.77%。據(jù)SolarZoom，國(guó)內(nèi)受光伏產(chǎn)品出口退稅政策影響，市場(chǎng)組件端排產(chǎn)有提產(chǎn)規(guī)劃，但實(shí)際落地情況仍有待觀望；2）電芯：據(jù)大東時(shí)代智庫(kù)（TD）預(yù)測(cè)，2026年1月中國(guó)市場(chǎng)動(dòng)力+儲(chǔ)能+消費(fèi)類(lèi)電池排產(chǎn)量210GWh，環(huán)比下降4.55%，動(dòng)力電池為主要回調(diào)板塊，二線企業(yè)下降尤為明顯，而儲(chǔ)能電池排產(chǎn)維持高位甚至小幅上漲；2026年1月全球市場(chǎng)動(dòng)力+儲(chǔ)能+消費(fèi)類(lèi)電池排產(chǎn)量220GWh，環(huán)比下降6.38%。
　　價(jià)格：1）光伏：截至2026年1月21日，多晶硅致密料價(jià)格較上周持平，報(bào)54.00元/kg；183N單晶硅片主流均價(jià)較上周持平，報(bào)1.40元/片；TOPCon雙玻組件價(jià)格較上周上漲，漲幅約0.99%，報(bào)0.72元/W；TOPCon電池片較上周上漲，漲幅約5.00%，報(bào)0.42元/W。2）儲(chǔ)能：2025年12月，國(guó)內(nèi)鋰電儲(chǔ)能系統(tǒng)（不含工商業(yè)儲(chǔ)能柜）入圍報(bào)價(jià)主要集中在0.4158-1.0761元/Wh，平均價(jià)格0.5882元/Wh，環(huán)比上漲2.82%，中標(biāo)加權(quán)均價(jià)0.5226元/Wh，環(huán)比上漲6.39%，部分構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能系統(tǒng)和1小時(shí)儲(chǔ)能系統(tǒng)拉高了12月儲(chǔ)能系統(tǒng)均價(jià)。2h鋰電儲(chǔ)能系統(tǒng)入圍報(bào)價(jià)主要集中在0.4363-0.9002元/Wh，平均價(jià)格0.6052元/Wh，環(huán)比上漲10.38%，加權(quán)均價(jià)0.4853元/Wh，環(huán)比下降14.58%；4h鋰電儲(chǔ)能系統(tǒng)入圍報(bào)價(jià)主要集中在0.5045-0.657元/Wh，平均價(jià)格0.5591元/Wh，環(huán)比上漲12.22%，加權(quán)中標(biāo)均價(jià)0.5648元/Wh，環(huán)比上漲24.49%。
　　需求：1）海外：據(jù)海關(guān)總署，2025年12月光伏組件出口額約23.14億美元，同比增長(zhǎng)18.22%，環(huán)比下降4.05%。2025年累計(jì)出口額281.99億美元，同比下降7.84%。2025年12月逆變器出口額8.39億美元，同比增加26.12%，環(huán)比增長(zhǎng)9.38%。2025年累計(jì)出口額90.41億美元，同比增加9.41%。2025年國(guó)內(nèi)光伏逆變器出口金額在區(qū)域結(jié)構(gòu)上存在差異。歐洲以34.37億美元居首；亞洲地區(qū)次之，出口額為31.23億美元，同時(shí)南美等新興市場(chǎng)提供了多元化增長(zhǎng)潛力。2025年12月，中國(guó)逆變器出口澳大利亞金額同比增長(zhǎng)率超148%，有望提供新的增長(zhǎng)空間。2）國(guó)內(nèi)：2025年11月國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)量為22.02GW，環(huán)比增長(zhǎng)74.76%，同比下降11.92%。國(guó)內(nèi)1-11月累積新增光伏裝機(jī)274.89GW，同比增長(zhǎng)33.25%。2025年11月EPC/PC（含直流側(cè)設(shè)備）+儲(chǔ)能系統(tǒng)新增招標(biāo)規(guī)模達(dá)21.8GW/64GWh，創(chuàng)2025年以來(lái)月度新高，容量規(guī)模環(huán)比大增65%，同比下降4%。
　　投資建議：2025年12月光伏組件出口額約23.14億美元，同比增長(zhǎng)18.22%，環(huán)比下降4.05%；逆變器出口額8.39億美元，同比增加26.12%，環(huán)比增長(zhǎng)9.38%。包括光伏在內(nèi)的部分產(chǎn)品增值稅出口退稅將于2026年4月起取消，短期或帶動(dòng)國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)品出貨需求增加，長(zhǎng)期或促進(jìn)落后產(chǎn)能出清，優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，建議關(guān)注光儲(chǔ)相關(guān)標(biāo)的。推薦陽(yáng)光電源（300274.SZ）、南都電源（300068.SZ）、通潤(rùn)裝備（002150.SZ）、華盛昌（002980.SZ）、首航新能（301658.SZ）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致毛利率降低；2）政策風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致需求不及預(yù)期；3）國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。