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核心觀點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2025年年度業(yè)績(jī)快報(bào)。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入13.79億元，同比+19.75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.66億元，同比+48.94%，其中，2025Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4.10億元，同比+23.82%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比+60.55%。
　　2025收入高增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)盈利能力提升。2025年公司收入端實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)，且盈利能力提升，主要系：（1）公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，膳食纖維系列中高毛利的抗性糊精銷售占比進(jìn)一步提升；（2）產(chǎn)品成本優(yōu)化，公司依托研發(fā)技術(shù)，推進(jìn)生產(chǎn)工藝技術(shù)改造，優(yōu)化物料成本結(jié)構(gòu)，降低直接材料成本；（3）產(chǎn)能利用率提高，公司年產(chǎn)3萬噸可溶性膳食纖維項(xiàng)目和年產(chǎn)1.5萬噸結(jié)晶糖項(xiàng)目隨著公司產(chǎn)品訂單需求的增長(zhǎng)，產(chǎn)能利用率實(shí)現(xiàn)提升。
　　公司膳食纖維&阿洛酮糖具備競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張推動(dòng)收入增長(zhǎng)。公司是國(guó)內(nèi)首家取得抗性糊精生產(chǎn)許可證的企業(yè)，是國(guó)內(nèi)首家具備工業(yè)化生產(chǎn)阿洛酮糖的企業(yè)。從銷售地區(qū)來看，2025年前三季度公司境外收入占比為67%，公司進(jìn)入市場(chǎng)較早，通過產(chǎn)品定制化與海外大型食品飲料客戶形成穩(wěn)定合作。展望未來，功能糖干燥擴(kuò)產(chǎn)與綜合提升項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2026年建成投產(chǎn)，泰國(guó)工廠預(yù)計(jì)將于2026-2027年建成投產(chǎn)，抗性糊精及阿洛酮糖等核心產(chǎn)品有望持續(xù)放量推動(dòng)收入增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為3.7/4.7/6.1億元，分別同比+48.7%/+27.9%/+30.9%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為29/22/17倍。公司是抗性糊精及阿洛酮糖賽道細(xì)分龍頭，綜合考慮公司歷史PE估值及可比公司估值，給予公司2026年27倍PE對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為30.02元/股，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。食品安全風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)