>> 太平洋證券-伯特利(603596)L3元年EMB加速量產(chǎn)，人形機(jī)器人絲杠、電機(jī)打造第二增長曲線-260127
| 上傳日期： |
2026/1/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉虹辰 |
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事件：早前國內(nèi)首批L3級(jí)自動(dòng)駕駛牌照開始批量發(fā)放，2026年啟動(dòng)L3自動(dòng)駕駛商業(yè)化元年，伯特利以“XYZ+智駕輔助”智能底盤全系解決方案為核心，打造L3核心智駕供應(yīng)商。另外，公司的人形機(jī)器人絲杠、電機(jī)業(yè)務(wù)有望打造第二增長曲線。
L3核心智駕供應(yīng)商。伯特利持續(xù)聚焦主業(yè)，以“XYZ+智駕輔助”智能底盤全系解決方案為核心，集成電子機(jī)械制動(dòng)EMB、線控制動(dòng)冗余系統(tǒng)WCBS 2.0H、DP-EPS電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向、空氣懸架等產(chǎn)品，供貨量穩(wěn)居行業(yè)龍頭；輔助智駕前視一體機(jī)市場(chǎng)份額進(jìn)入國內(nèi)前十。伯特利EMB正式獲得國內(nèi)某大型車企項(xiàng)目定點(diǎn)，將為旗下純電中大型豪華轎車全系提供完整的EMB解決方案，成為伯特利第二個(gè)EMB定點(diǎn)項(xiàng)目。伯特利高性能固定鉗與EPB電子駐車制動(dòng)鉗獲得華為鴻蒙智行的認(rèn)可，成功搭載于智界S7、智界R7、享界S9等多款車型，成為華為鴻蒙智行的重要合作伙伴。
人形機(jī)器人絲杠、電機(jī)打造第二增長曲線。伯特利在汽車零部件領(lǐng)域積淀的電驅(qū)動(dòng)、精密傳動(dòng)、感知與控制技術(shù)，高度契合人形機(jī)器人核心能力。公司通過合資合作：與浙江健壯傳動(dòng)科技成立控股子公司浙江伯健傳動(dòng)科技有限公司，聚焦人形機(jī)器人關(guān)節(jié)所需的滾珠絲杠、微型及行星滾柱絲杠等精密傳動(dòng)部件；與廊坊金潤電氣共同投資的蕪湖伯特利驅(qū)動(dòng)科技有限公司，重點(diǎn)攻堅(jiān)電機(jī)技術(shù)，與人形機(jī)器人關(guān)節(jié)模組等核心部件深度關(guān)聯(lián)。伯特利正式將汽車零部件研發(fā)制造積累，系統(tǒng)性拓展人形機(jī)器人生態(tài)，完成了戰(zhàn)略性布局人形機(jī)器人核心零部件的關(guān)鍵一步。
EMB加速量產(chǎn)，智能底盤龍頭。伯特利機(jī)械式線控制動(dòng)系統(tǒng)（EMB）正式獲得國內(nèi)某大型車企項(xiàng)目定點(diǎn)，將為旗下純電中大型豪華轎車全系提供完整的EMB解決方案。此次定點(diǎn)是伯特利的第二個(gè)EMB量產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目，2026年將是中國市場(chǎng)EMB技術(shù)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用的元年。下一代EMB電子機(jī)械制動(dòng)系統(tǒng)，作為高階輔助駕駛的核心執(zhí)行部件，通過電信號(hào)直接控制車輛制動(dòng)器，徹底摒棄傳統(tǒng)液壓結(jié)構(gòu)，響應(yīng)速度較傳統(tǒng)制動(dòng)系統(tǒng)有大幅提升。伯特利EMBReverse guide pin設(shè)計(jì)，降低鉗體滑阻，四輪卡鉗獨(dú)立控制，支持L3及以上高階智駕。行業(yè)首創(chuàng)空氣懸架雙模供氣單元方案，兼容閉式與開式方案優(yōu)勢(shì)，調(diào)節(jié)速度相較閉式競(jìng)品提升25%，±30mm調(diào)節(jié)用開式模式調(diào)節(jié)無需氣泵工作。電控減振器系統(tǒng)首創(chuàng)采用傳感器融合以及與制動(dòng)控制器集成的方案，減少通訊時(shí)延、降低EDC系統(tǒng)成本。通過電磁閥提升低流量時(shí)阻尼力，改善車輛側(cè)傾俯仰，電磁閥軸向尺寸相比競(jìng)品減小20%。伯特利在智能底盤領(lǐng)域不斷投入與研發(fā)聚焦，伯特利已布局制動(dòng)、轉(zhuǎn)向、懸架及輔助智駕四大業(yè)務(wù)板塊。伯特利電子駐車制動(dòng)系統(tǒng)（EPB）累計(jì)量產(chǎn)超2000萬套，基礎(chǔ)卡鉗累計(jì)量產(chǎn)超2600萬套，One-Box線控制動(dòng)系統(tǒng)（WCBS）也已實(shí)現(xiàn)200萬套每年的穩(wěn)定供貨，絕對(duì)領(lǐng)跑國內(nèi)線控制動(dòng)市場(chǎng)。
全球產(chǎn)能布局+核心部件自主可控。伯特利加速全球化產(chǎn)能布局，墨西哥年產(chǎn)400萬件輕量化零部件建設(shè)項(xiàng)目，2025年上半年度實(shí)現(xiàn)效益885.98萬元，本項(xiàng)目自2024年以來，單季度收入呈快速增加趨勢(shì)，伯特利墨西哥公司產(chǎn)能繼續(xù)爬坡，在2025年上半年實(shí)現(xiàn)總體盈利后，后續(xù)募投項(xiàng)目效益持續(xù)提升。伯特利德國法蘭克福研發(fā)中心正式啟用，摩洛哥基地投產(chǎn)后將覆蓋歐洲市場(chǎng)。持續(xù)推進(jìn)核心部件國產(chǎn)替代，線控制動(dòng)ECU加速實(shí)現(xiàn)全自主化，關(guān)鍵芯片依賴度低。
投資建議：L3元年EMB加速量產(chǎn)，人形機(jī)器人絲杠、電機(jī)打造第二增長曲線。伯特利以“XYZ+智駕輔助”智能底盤全系解決方案為核心，打造L3核心智駕供應(yīng)商，EMB正式獲得國內(nèi)某大型車企項(xiàng)目定點(diǎn)，提供完整的EMB解決方案。伯特利在汽車零部件領(lǐng)域積淀的電驅(qū)動(dòng)、精密傳動(dòng)、感知與控制技術(shù)，高度契合人形機(jī)器人核心能力。公司聚焦人形機(jī)器人關(guān)節(jié)所需的滾珠絲杠、微型及行星滾柱絲杠，重點(diǎn)攻堅(jiān)電機(jī)技術(shù)，與人形機(jī)器人關(guān)節(jié)模組，打造第二增長曲線。預(yù)計(jì)2025-2027年收入分別為125/156/201億元，歸母凈利潤分別為14.5/18.9/24.9億元，對(duì)應(yīng)PE分別為23/18/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)銷量不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)訂單不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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