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中微公司
　　2025年凈利潤超預(yù)期，切入CMP領(lǐng)域推進(jìn)平臺化布局，上調(diào)目標(biāo)價(jià)
　　2025年?duì)I收符合預(yù)期，國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭增速保持強(qiáng)勁：營業(yè)收入約123.85億元（人民幣，下同），符合我們和市場預(yù)期，同比增長37%。報(bào)告期內(nèi)，公司在離子刻蝕設(shè)備、LPCVD、MOCVD等各領(lǐng)域均取得重要進(jìn)展。
　　收購杭州眾硅切入CMP領(lǐng)域，持續(xù)推進(jìn)平臺化布局：2025年12月，公司公告正籌劃通過發(fā)行股份的方式購買杭州眾硅電子科技有限公司（杭州眾硅）。我們認(rèn)為，杭州眾硅的高端CMP業(yè)務(wù)與中微現(xiàn)有業(yè)務(wù)高度互補(bǔ)，收購有利于中微構(gòu)建平臺化半導(dǎo)體公司。
　　上調(diào)目標(biāo)價(jià)：考慮到公司針對先進(jìn)邏輯和存儲的ICP產(chǎn)品未來進(jìn)一步放量，90：1 CCP刻蝕設(shè)備或已推向市場，薄膜沉積設(shè)備種類持續(xù)豐富且覆蓋率不斷增加，以及在CMP領(lǐng)域的多元化進(jìn)展。我們上調(diào)中微公司2026/27年?duì)I收預(yù)測到162.0/193.6億元（前值160.7/192.1億元）。我們預(yù)測2026/27年毛利率將攀升至40.8%/41.0%。上調(diào)2026/27E歸母凈利潤預(yù)測至34.6/42.8億元（前值32.4/40.2億元）?？紤]到存儲/邏輯電路制造均出現(xiàn)供不應(yīng)求，對上游設(shè)備需求或持續(xù)高漲，且A股市場流動(dòng)性充裕，我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)到415元（前值325元），對應(yīng)2027年60倍（前值50倍）市盈率，維持買入評級。