>> 東吳證券-宏盛股份(603090)2025年業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：訂單增長(zhǎng)疊加業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，利潤(rùn)彈性顯著釋放-260129
| 上傳日期： |
2026/1/29 |
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| 643KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
周爾雙，錢堯天 |
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投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告
2026年1月28日公司發(fā)布2025年業(yè)績(jī)預(yù)告。公司預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7500-8500萬元，同比+52%~+72%，中值8000萬元，同比+62%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7600-8600萬元，同比+54%~+75%，中值8100萬元，同比+64%。公司全年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，主要系①主營業(yè)務(wù)方面：2025年度公司訂單增加，全年實(shí)現(xiàn)收入約7.6億元，相比2024年同期增加約6.7%，收入端穩(wěn)步擴(kuò)張；②業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整：2025年度公司終止境外鋰電池PACK電商業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)板塊相比2024年同期減少虧損約3000萬元，顯著改善整體盈利能力。
根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025單Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1062.33-2062.33萬元，中值1562.33萬元，同比+880%；預(yù)計(jì)2025單Q4實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1295.93-2295.93萬元，中值1795.93萬元，同比+294%。
板翅式換熱器龍頭，渠道優(yōu)勢(shì)疊加產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，確定液冷核心生態(tài)位
液冷技術(shù)是解決數(shù)據(jù)中心散熱壓力的必由之路，其具備低能耗、高散熱、低噪聲和低TCO的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)其能降低數(shù)據(jù)中心PUE值，滿足國家要求?，F(xiàn)階段液冷的主要方案中冷板式占據(jù)主流地位，浸沒式有望成為未來的發(fā)展方向。冷板式液冷系統(tǒng)由室內(nèi)及室外側(cè)組成，CDU和分集液管成本占比最高。
商業(yè)模式上，英偉達(dá)開放供應(yīng)商名錄，代工廠自主選擇供應(yīng)鏈組成，由此前維諦為唯一認(rèn)證CDU轉(zhuǎn)向多供應(yīng)方。宏盛股份深度綁定和信精密，二者成立合資公司和宏智，掌握臺(tái)資ODM渠道優(yōu)勢(shì)，同時(shí)具備板翅換熱器技術(shù)優(yōu)勢(shì)，精準(zhǔn)確定核心生態(tài)位，未來有望借助和信精密客戶資源切入臺(tái)資液冷供應(yīng)鏈。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：當(dāng)前AI服務(wù)器算力需求高速增長(zhǎng)，帶動(dòng)液冷滲透率持續(xù)提升，數(shù)據(jù)中心對(duì)高效、節(jié)能換熱解決方案的需求進(jìn)入爆發(fā)階段，公司在該領(lǐng)域的技術(shù)和制造能力與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)高度契合。考慮到公司液冷相關(guān)業(yè)務(wù)處于起步爬坡階段，資本開支與研發(fā)投入較多，我們下調(diào)公司2025年歸母凈利潤(rùn)為0.8億元（原值1.0億元），我們基本維持2026-2027年歸母凈利潤(rùn)為2.0/3.2億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為113/45/28倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；液冷市場(chǎng)滲透不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外產(chǎn)能建設(shè)及客戶拓展風(fēng)險(xiǎn)。
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