>> 西部證券-紫金礦業(yè)(601899)動態(tài)跟蹤點評：布局非洲高潛力金礦資產(chǎn)，黃金板塊再添核心引擎-260128
| 上傳日期： |
2026/1/29 |
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| 601KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉博，滕朱軍，李柔璇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：1月26日，紫金礦業(yè)發(fā)布公告，旗下控股上市公司紫金黃金國際擬以55億加元（約合人民幣280億元）的交易總額，收購加拿大聯(lián)合黃金（AlliedGold Corporation）全部已發(fā)行的普通股，其核心資產(chǎn)為三座非洲大型金礦。
資源儲備充足+產(chǎn)能增長路徑確定，資產(chǎn)質(zhì)地凸顯優(yōu)勢。1）資源方面：聯(lián)合黃金核心資產(chǎn)聚焦非洲黃金富集區(qū)，三大項目基礎設施完備：馬里Sadiola金礦、科特迪瓦金礦綜合體均為在產(chǎn)露天礦，交通與運營基礎扎實；埃塞俄比亞Kurmuk金礦將于2026年下半年投產(chǎn)，配套規(guī)劃完善。截至2024年底，三大項目保有金資源量533噸（平均品位1.48克/噸）、儲量337噸（平均品位1.42克/噸），金價上漲背景下資源增儲潛力顯著。2）產(chǎn)量方面：聯(lián)合黃金2023-2024年產(chǎn)金10.7噸、11.1噸，2025年預計產(chǎn)金11.7-12.4噸。未來增長動能充足：Sadiola項目一期技改完成，二期規(guī)劃2028年擴至1000萬噸/年，全維持成本將降至1200美元/盎司；Kurmuk項目采選規(guī)模640萬噸/年，投產(chǎn)后年均產(chǎn)金7.5噸，成本低于950美元/盎司；科特迪瓦綜合體將整合運營提產(chǎn)。疊加各項目釋放，2029年產(chǎn)金有望達25噸，長期增長確定性強。
短期盈利彈性釋放+長期全球布局深化，紫金礦業(yè)收購聯(lián)合黃金有望持續(xù)夯實行業(yè)地位。短期來看，標的均為在產(chǎn)或即將投產(chǎn)項目，并購當年即可貢獻產(chǎn)量，疊加紫金技術賦能，盈利彈性顯著；長期而言，標的資產(chǎn)與公司非洲現(xiàn)有礦山形成區(qū)位協(xié)同，將完善西非、東非黃金布局，推動紫金黃金國際躋身全球一流黃金企業(yè)。同時，這一舉措將大幅提升公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量，強化黃金板塊實力，與銅業(yè)務形成協(xié)同，為邁向“全球一流礦業(yè)集團”奠定堅實基礎。
盈利預測：我們預計2025-2027年公司EPS分別為1.95、2.76、3.08元，PE分別為22、15、14倍，維持“買入”評級。
風險提示：項目進度不及預期，產(chǎn)能釋放不及預期，金屬價格上漲不及預期。
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