>> 方正證券-貴金屬行業(yè)速評報告：三大伏筆接連照應(yīng)，金價突破$5500／oz-260129
| 上傳日期： |
2026/1/29 |
大小： |
221KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
甘嘉堯，熊宇航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
12月底-1月中上旬，為貴金屬行情埋下了三大伏筆
伏筆一：市場對美聯(lián)儲獨立性擔(dān)憂的擴(kuò)散可能性。1月初，市場對美聯(lián)儲降息幅度和節(jié)奏的預(yù)期較謹(jǐn)慎，CME預(yù)期顯示僅上下半年各降25BP。然而，特朗普表示1月會公布美聯(lián)儲主席繼任者，并強(qiáng)調(diào)2025年12月的降息幅度應(yīng)該加倍，同時暗示解雇、起訴鮑威爾的可能性，引發(fā)市場對美聯(lián)儲獨立性的擔(dān)憂，并將對美聯(lián)儲主席換屆（2026年5月）的交易提至2026年初。
伏筆二：地緣風(fēng)險中樞上行的可能性。美國對委內(nèi)瑞拉軍事行動+擴(kuò)大對委內(nèi)瑞拉石油出口的監(jiān)管+特朗普吞并格陵蘭的爭議言論+伊朗動蕩加劇+中日貿(mào)易摩擦再起，都抬升了全球的風(fēng)險中樞，政治與地緣不確定性支撐貴金屬的避險需求。
伏筆三：弱美元的可能性。特朗普決定吞并格陵蘭島，已從政治爭議演變?yōu)閯訐u跨大西洋聯(lián)盟穩(wěn)定的潛在風(fēng)險：丹麥?zhǔn)紫嘁丫?，美國對格陵蘭島的軍事行動將意味著北約及戰(zhàn)后安全秩序的終結(jié)；歐洲多國外長集體發(fā)聲，強(qiáng)調(diào)北極安全是北約的集體任務(wù)，格陵蘭島的未來“僅由丹麥和格陵蘭自行決定”——聯(lián)盟內(nèi)部的公開分歧，或削弱美元作為傳統(tǒng)政治避險資產(chǎn)的地位。
1月中旬以來，伏筆相繼照應(yīng)
伏筆一的照應(yīng)：市場對美聯(lián)儲獨立性的擔(dān)憂不斷被現(xiàn)實驗證。美國直接開展了對鮑威爾的刑事調(diào)查，美聯(lián)儲官員集體放鷹、壓制1月降息預(yù)期，但依然不改市場對貴金屬的青睞；且在1月議息會議上，下任美聯(lián)儲主席候選人沃勒支持1月降息，或進(jìn)一步引發(fā)市場“下任美聯(lián)儲主席會順從特朗普降息指引”的預(yù)期。
伏筆二的照應(yīng)：地緣風(fēng)險不斷被現(xiàn)實驗證。特朗普威脅向阻礙美國收購格陵蘭島的歐洲國家加征關(guān)稅+美國向伊朗增派兵力+特朗普表示“我如今不再覺得有義務(wù)純粹為和平著想了”。即使后續(xù)特朗普在達(dá)沃斯與北約達(dá)成協(xié)議，確保美國對格陵蘭島的“全面且永久性準(zhǔn)入”，排除了武力選項、并取消對歐洲八國加征關(guān)稅，然而該協(xié)議并未顯著緩和市場對地緣風(fēng)險的擔(dān)憂：1）該框架協(xié)議未見具體細(xì)節(jié)，僅被特朗普稱為“交易構(gòu)想”。2）格陵蘭與丹麥態(tài)度強(qiáng)硬，格陵蘭總理強(qiáng)調(diào)主權(quán)紅線不容逾越，表示對“達(dá)沃斯協(xié)議”并不知情；丹麥?zhǔn)紫鄤t指出局勢依然嚴(yán)峻、堅稱格陵蘭主權(quán)不容談判。3）戲劇性變化引發(fā)歐洲對美國可靠性的擔(dān)憂，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人在布魯塞爾緊急峰會上強(qiáng)調(diào)需要減少對華盛頓的依賴，并重新評估跨大西洋關(guān)系。
伏筆三的照應(yīng)：弱美元不斷被現(xiàn)實驗證。格陵蘭島局勢混亂+特朗普抨擊美聯(lián)儲威脅央行獨立性+美歐關(guān)系惡化等，投資者資金流出美元資產(chǎn)，致使近期美元指數(shù)顯著走弱；特朗普則對此直接表示，“順其自然”、“我可以像玩悠悠球一樣讓它（美元）漲跌”。除短期因素外，全球各國央行（尤其是新興市場央行）正積極減少對美國資產(chǎn)的敞口、轉(zhuǎn)為增持黃金——波蘭央行批準(zhǔn)購買150噸黃金的計劃。
總結(jié)：貴金屬行情火熱，商品價格接連突破
美聯(lián)儲獨立性擔(dān)憂+地緣風(fēng)險+弱美元預(yù)期帶來了1月以來的貴金屬行情而1月議息會議上，鮑威爾對加息預(yù)期的否認(rèn)+沃勒支持降息的決定，進(jìn)一步催化了黃金、白銀的牛市演繹——黃金突破$550/oz、逼近$5600/oz、白銀逼近$120/oz。
后市如何看？
1月至今COMEX黃金漲幅超25%、白銀漲幅超65%，牛市的演繹程度超出市場預(yù)期，波動率也隨之顯著上行，短期或存在一定的獲利了結(jié)和情緒邊際降溫調(diào)整，帶來貴金屬的寬幅波動。
但我們的核心觀點：板塊仍需持續(xù)關(guān)注，依然看好貴金屬的年度機(jī)會；若現(xiàn)短期寬幅波動行情，則嚴(yán)格更新止損位即可。
全球地緣風(fēng)險和央行購金支撐，而AI技術(shù)對美國就業(yè)市場的沖擊仍存，疊加逆全球化帶來的通脹中樞支撐，貴金屬的年度邏輯未發(fā)生改變，尤其關(guān)注26H2因美國中期選舉而可能產(chǎn)生的超預(yù)期寬松。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲超預(yù)期加息；地緣風(fēng)險超預(yù)期緩和；美元超預(yù)期走強(qiáng)。
|
|
