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基金規(guī)模：債基規(guī)?；厣?，其中純債基收縮。
　　2025年債基規(guī)模擴(kuò)張但純債基收縮。配置上，利率債減、信用債增。全年來看，截至Q4，全市場公募基金總規(guī)模為36.38萬億元，其中債基規(guī)模擴(kuò)張0.64萬億元，但純債基規(guī)模收窄0.8萬億元。四季度來看，在基金規(guī)模具體變動方面，2025Q4僅混合型基金規(guī)模較Q3收縮，規(guī)?；芈?.14萬億元至3.62萬億元、其余類型基金均規(guī)模回升，尤其債券型基金和貨幣市場型基金規(guī)模擴(kuò)張幅度最大，分別增加0.47萬億元、0.34萬億元至11.03萬億元、15.01萬億元。在基金發(fā)行與到期方面，Q4純債基金（封閉型+開放型）新發(fā)數(shù)量11只，發(fā)行規(guī)模為85.45億元；到期數(shù)量28只，到期規(guī)模為204.98億元；目前來看2026Q1可能到期純債基金約有3只，規(guī)模在2.82億元左右。券種配置方面，Q4純債基金的債券持倉市值占基金總值比為96.87%，（高于基金整體債券占比的53.44%），相較Q3環(huán)比增加0.12個(gè)百分點(diǎn)，近年來整體比例穩(wěn)定在96-98%左右；仍主要以金融債為主，比重環(huán)比上主要是利率債減（-1.57%）、信用債增（+1.85%）。四季度來看，三類純債基規(guī)模合計(jì)回落0.1萬億元，債券倉位環(huán)比上升0.1-0.5pct，資產(chǎn)配置以金融債（含政金債）為主。債券規(guī)模方面，中長期純債基降幅度最大，環(huán)比下降0.15萬億元（-8.5%）至5.76萬億元，短期債基、一級債基分別變化0.07萬億元和-0.01萬億元至1.02萬億元和0.94萬億元，主要受債基費(fèi)率新規(guī)與權(quán)益市場震蕩走強(qiáng)帶來的配置需求收縮的影響。債券倉位方面，各類純債基環(huán)比上升0.1-0.5pct至95-97%。券種配置方面，債券品種大多集中在金融債（含政金債）、中票與企業(yè)債等，多數(shù)以金融債（含政金債）為主。
　　債基關(guān)鍵指標(biāo)：四季度收益回升，多數(shù)加杠桿、縮久期
　　績效指標(biāo)方面，Q4表現(xiàn)回升但2025全年債基收益、風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)回落，最大回撤走闊。首先，全年來看，2025年債市整體走熊、波動放大背景下，純債債基表現(xiàn)回落，純債債基年度平均收益率回落3.26pct至1.32%，回撤走闊0.13pct至-0.92%，Sharpe和Calmar風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)也分別下降0.19、4.59至0.15、4.83。其次，四季度來看，純債債基整體平均收益率回升、回撤收窄、風(fēng)險(xiǎn)后收益指標(biāo)表現(xiàn)回升：1）整體債基季度平均收益率0.53%（前值0.52%），環(huán)比小幅回升0.01pct；2）整體債基最大回撤中位數(shù)由-0.54%收斂至-0.23%，其中短期純債基最大回撤收窄至-0.03%，幅度最?。?.06pct），主要因四季度資金面相對穩(wěn)定、寬松環(huán)境不變，短債收益率波動相對較小；3）風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)上，整體債基Sharpe和Calmar比率分別為0.27和25.29，均較上期-0.01和8.03明顯回升，其中短期純債基控制風(fēng)險(xiǎn)方面表現(xiàn)較穩(wěn)定、中長債基風(fēng)險(xiǎn)收益更為突出。
　　持倉特征方面，Q4杠桿分化、久期回落，但全年降杠桿、拉久期、集中度升且信用策略更保守。首先，全年來看，2025年全年債基延續(xù)拉久期策略，全部債基全年平均久期2.83年（前值2.55年）；而在年初資金面承壓、全年債市收益率震蕩回升下，債基普遍降杠桿、提高重倉集中度，全年平均杠桿率115.07%（前值117.40%），平均重倉集中度38.99%（前值37.92%）。其次，四季度來看，純債基杠桿策略分化，整體債基平均杠桿率114.28%（前值114.53%，2023年以來中位數(shù)117.6%），多數(shù)純債基加杠桿，環(huán)比在0.5-1.8pct間；久期方面小幅回落，全部債基平均久期2.53年（前值2.71年，2023年以來中位數(shù)2.52年），多數(shù)純債基縮短久期，平均久期環(huán)比略降0.1-0.3年至2.6-2.8年；重倉集中度繼續(xù)小幅回升，整體小幅回升至40.34%（前值40.04%，2023年以來中位數(shù)38.64%）；信用債持倉比例變化不大，但多數(shù)更保守，短期純債基和混合一級債基AAA級持倉環(huán)比略上升0.87pct、0.52pct至93.19%、64.17%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1.經(jīng)濟(jì)基本面超預(yù)期回升影響債市主線風(fēng)險(xiǎn)
　　2.政府債供給節(jié)奏超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
　　3.債市利率超預(yù)期大幅回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)
　　4.數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在偏差的風(fēng)險(xiǎn)